Pasar logam tertekan: Harga perdagangan telah memperhitungkan tingkat pengetatan kebijakan puncak, permintaan bukan inti dari penurunan

Huitong News 24 Juni—— Biaya pendanaan yang meningkat, penguatan dolar AS, ditambah dengan pengurangan posisi untuk menghindari risiko di seluruh pasar, menyebabkan harga berbagai logam terus tertekan. Penurunan harga energi meredakan tekanan inflasi, sehingga kebutuhan bank sentral untuk memperketat kebijakan semakin berkurang, dan pasar mungkin akan segera mencapai puncak kekuatan dari kebijakan pengetatan saat ini.

Pada sesi perdagangan Eropa hari Rabu (24 Juni), logam industri dan logam mulia mengalami penurunan secara menyeluruh, pasar keuangan terus mencerna kenaikan biaya pendanaan dan ekspektasi pengetatan kebijakan moneter Amerika Serikat. Gelombang aksi jual kali ini semakin diperbesar, saham teknologi mengalami koreksi signifikan: kemarin sektor teknologi KOSPI Korea Selatan anjlok 10%, indeks Nasdaq turun di bawah 30,000 poin, aset berisiko mengalami pengurangan posisi secara besar-besaran.

Penurunan kali ini jelas mencerminkan bahwa saat ini logam lebih dianggap sebagai produk transaksi keuangan, sementara atribut komoditasnya menjadi sekunder. Dari berbagai jenis logam, fundamental permintaan dan penawaran jangka menengah hingga panjang tetap positif, tetapi volatilitas pasar naik, imbal hasil obligasi meningkat, dolar AS menguat, sehingga investor memilih untuk menghindari risiko dan memprioritaskan pelestarian modal. Singkatnya, pasar saat ini lebih mementingkan biaya pinjaman dana daripada struktur permintaan dan penawaran fisik logam.

Reli singkat harga emas sebelumnya hanya sesaat, harga emas kembali turun dan mendekati level kunci USD 4,000. Minggu lalu, pertemuan FOMC Federal Reserve AS memberikan sinyal kenaikan suku bunga yang tegas, pasar merevisi ulang ekspektasi suku bunga AS, menjadi hambatan utama bagi harga emas.

Imbal hasil obligasi AS naik, dolar AS terus menguat, ditambah dengan anggapan pasar bahwa suku bunga kebijakan akan bertahan tinggi dalam jangka panjang, terus melemahkan minat investor untuk memasukkan aset tanpa bunga. Meski beberapa bank investasi besar masih optimis terhadap harga emas pada akhir tahun, dalam beberapa minggu terakhir mereka menurunkan ekspektasi harga emas, mencerminkan penilaian pasar: dalam lingkungan suku bunga tinggi jangka panjang, ruang kenaikan harga emas terbatas.

Dari sisi teknikal, rentang USD 4,000–4,100 menjadi area penopang penting bagi emas. Jika harga emas turun menembus area ini secara efektif, bisa memicu gelombang aksi jual panik baru, memperpanjang tren penurunan harga emas dari titik tertinggi tahun ini.

Performa perak lebih lemah dibanding emas, rasio harga emas-perak naik ke puncak tiga bulan di sekitar 66, menonjolkan tekanan ganda dari atribut perak sebagai logam mulia dan logam industri. Emas masih mendapat dukungan dari pembelian lindung nilai, sementara perak menghadapi tekanan tambahan dari kekhawatiran pertumbuhan ekonomi global dan sentimen negatif secara keseluruhan pada logam industri.



Harga tembaga belum bisa keluar dari tren penghindaran risiko di seluruh pasar kali ini, kontrak berjangka tembaga kelas tinggi turun tajam dan kembali mendekati level support kunci USD 6.15 per pound. Namun, pasar spot fisik belum menunjukkan sinyal pelemahan nyata: persediaan nyata di bursa berjangka utama dunia terus menurun; logika pertumbuhan permintaan jangka panjang yang dipicu oleh transformasi elektrifikasi, pembangunan jaringan listrik, pusat data, serta kebutuhan listrik dari kecerdasan buatan, tetap tidak goyah.



Faktor yang menekan harga tembaga adalah faktor-faktor makro yang menekan semua aset siklikal. Pasar khawatir akan pengetatan kondisi keuangan dan melemahnya momentum pertumbuhan ekonomi, investor mengurangi kepemilikan berbagai aset yang sensitif terhadap perekonomian, sementara saham teknologi yang anjlok semakin menambah tekanan penurunan harga tembaga. Dua tahun terakhir, harga tembaga sangat terkait dengan elektrifikasi, infrastruktur kecerdasan buatan, dan lonjakan permintaan listrik, sehingga sentimen penurunan saham teknologi terus menular ke sektor logam industri.

Koreksi kali ini juga membuktikan sebuah pola: meski fundamental komoditas tetap mendukung, begitu kondisi keuangan mengetat dan investor secara kolektif mengurangi posisi untuk menghindari risiko, harga tetap akan mengalami penyesuaian yang jelas.



Fokus pasar saat ini terletak pada risiko yang ditimbulkan oleh biaya pendanaan tinggi, tetapi semakin banyak sinyal yang menunjukkan bahwa puncak kekuatan siklus pengetatan moneter saat ini mungkin akan segera tercapai, di mana variabel kunci adalah penurunan signifikan harga energi.

Setelah tercapainya kesepakatan sementara antara Amerika dan Iran serta pemulihan lalu lintas di Selat Hormuz, harga minyak mentah internasional turun secara signifikan, harga produk minyak jadi ikut turun. Beberapa minggu lalu, kenaikan harga energi masih menjadi risiko utama yang mendorong inflasi, kini faktor negatif ini sudah banyak berkurang.

Penurunan biaya energi akan dengan cepat berdampak pada seluruh rantai industri: biaya logistik transportasi menurun, tekanan harga bahan baku manufaktur berkurang, ekspektasi inflasi pun menjadi dingin. Sebelumnya, pasar secara umum memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan kebijakan pengetatan ekstrem dalam jangka panjang, dan ekspektasi ini mungkin akan direvisi.

Saat ini posisi spekulasi beli dolar AS di pasar berada di level tinggi, yang berarti sebagian besar ekspektasi kenaikan suku bunga agresif sudah tercermin dalam posisi perdagangan saat ini. Jika data inflasi selanjutnya terus melemah seiring penurunan harga energi, kenaikan dolar AS mungkin sulit berlanjut, dan saat itu logam mulia maupun logam industri akan mendapat keuntungan.

Penurunan suku bunga riil dan pelemahan dolar AS akan secara langsung mendorong harga emas; jika sentimen risiko pasar menghangat dan ekspektasi pengetatan kebijakan menurun, maka tembaga dan perak juga akan mendapat dukungan harga.




(Grafik harian LME Copper Sumber: Yihuitong)

Tekanan penurunan harga akibat koreksi jangka pendek sangat jelas, tetapi kita perlu membedakan faktor pemicu transaksi jangka pendek dengan fundamental permintaan dan penawaran jangka menengah dan panjang.

Untuk emas, pembelian emas oleh bank sentral berbagai negara, risiko fiskal global, skala utang yang tinggi, dan konflik geopolitik masih menjadi logika struktural yang mendukung kenaikan harga emas dalam jangka panjang.

Prospek jangka panjang perak dan tembaga tetap bertumpu pada transformasi elektrifikasi, investasi energi terbarukan, perluasan jaringan listrik, serta tambahan permintaan dari pusat data dan pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan; logika perkembangan industri di atas tidak menghilang. Hanya saja, dalam jangka pendek pasar terlalu fokus pada kebijakan moneter, biaya pendanaan, dan preferensi risiko, sehingga menekan atribut komoditas logam. Dalam waktu dekat, sektor teknologi yang sebelumnya naik terlalu tinggi masih dalam tahap penyesuaian, dan perhatian pasar kemungkinan besar tetap pada aspek kebijakan makro.

Tahap sekarang pasar masih didominasi lingkungan makro jangka pendek, tetapi jika harga energi terus turun dan tekanan inflasi berangsur melemah, perhatian pasar akan kembali ke fundamental permintaan dan penawaran inti yang mendukung tren jangka menengah dan panjang sektor logam.