"Daur Super Penyimpanan" dalam laporan keuangan Kioxia: Pesanan Apple melonjak, stok bahan baku meningkat pesat, seluruh rantai industri berlomba melakukan penataan lebih awal

Morgan Stanley telah merilis interpretasi terbaru terhadap laporan keuangan Kioxia, yang mengungkapkan bahwa industri penyimpanan sedang bersiap menghadapi "super siklus".

Pada 25 Juni, menurut berita dari Chasing Wind Trading Desk, laporan riset terbaru Morgan Stanley menegaskan satu sinyal utama: super siklus industri penyimpanan sedang semakin cepat terealisasi, para raksasa elektronik konsumen mulai melakukan pembelian panik, sedangkan produsen hulu melakukan penimbunan bahan baku secara agresif. Data laporan keuangan Kioxia menjadi catatan paling jelas dari siklus ini.

Laporan menyebutkan bahwa pendapatan yang disumbangkan oleh Apple meningkat 58% secara tahunan menjadi 476 miliar yen, jauh melebihi pertumbuhan keseluruhan Kioxia. Hal ini tidak hanya mengindikasikan bahwa harga penyimpanan di sisi konsumen mengalami kenaikan tajam, tetapi juga menunjukkan bahwa klien besar sedang melakukan pembelian bahan sebelum ekspektasi kenaikan harga.

Pada saat yang sama, hingga akhir Maret 2026, persediaan bahan baku Kioxia melonjak tajam, terutama untuk pembelian DRAM yang diperlukan SSD secara dini, mengonfirmasi ekspektasi kelangkaan di hulu rantai industri. Selain itu, belanja modal perusahaan beralih dari pembangunan pabrik ke investasi peralatan awal seperti BiCS-8.

Morgan Stanley mempertahankan rating "Overweight" pada Kioxia dengan target harga 110.000 yen, dan menunjukkan bahwa permintaan yang didorong oleh AI serta arus kas bebas yang kuat akan memberikan dukungan solid bagi harga saham.

Order Apple Melonjak 58%, Raksasa Konsumen Mulai "Pembelian Dini"

Sorotan utama laporan keuangan adalah divergensi yang tajam pada order klien besar.

Hingga tahun fiskal yang berakhir Maret 2026, pendapatan tahunan dari Apple mencapai 476 miliar yen, meningkat 58% secara tahunan. Tingkat pertumbuhan ini tidak hanya jauh di atas pertumbuhan pendapatan keseluruhan perusahaan (+37%), tetapi juga mengungguli pertumbuhan keseluruhan bisnis SSD dan penyimpanan (+40%).

Morgan Stanley menyimpulkan bahwa data ini mendukung dua penilaian penting:

• Pertama, kenaikan harga penyimpanan pada kuartal Maret 2026 telah merambah ke sisi konsumen. Sebelumnya, pasar lebih banyak memantau permintaan penyimpanan di pusat data, namun lonjakan order Apple membuktikan bahwa sektor elektronik konsumen juga mengalami kenaikan harga yang signifikan, dan Kioxia telah menaikkan harga untuk pelanggan konsumen.
• Kedua, Apple melakukan pembelian komponen secara dini. Dengan ekspektasi kenaikan harga penyimpanan yang terus menguat, Apple kemungkinan melakukan pembelian dini (pull-in procurement) untuk mengunci biaya lebih rendah atau memastikan keamanan pasokan. Perilaku ini merupakan bukti langsung logika "penataan awal" di seluruh rantai industri.

Menurut data historis, proporsi pendapatan Apple dalam Kioxia naik dari sekitar 18% pada tahun fiskal Maret 2024 menjadi sekitar 20% pada tahun fiskal saat ini, besaran absolutnya melonjak dari sekitar 301 miliar yen menjadi 476 miliar yen.

Perlu dicatat bahwa dua klien utama yang diungkapkan dalam laporan tahun fiskal Maret 2025 sebelumnya—SanDisk dan Dell—tidak lagi dicantumkan secara terpisah dalam laporan kali ini karena proporsi pendapatan mereka turun di bawah 10%. Pendapatan SanDisk telah diungkapkan dalam laporan triwulan sebesar 193,4 miliar yen (turun 3% secara tahunan).

Persediaan Bahan Baku Melonjak: Seluruh Rantai Industri Siap Menghadapi Kenaikan Harga

Morgan Stanley menilai bahwa data persediaan Kioxia dalam laporan keuangan mengungkapkan sinyal kunci lainnya.

Hingga akhir Maret 2026, persediaan produk jadi dan barang dalam proses Kioxia relatif stabil dibanding tahun sebelumnya, namun persediaan bahan baku meningkat signifikan.

Morgan Stanley menilai bahwa perubahan ini kemungkinan disebabkan oleh pembelian dini DRAM untuk SSD. DRAM adalah bahan utama untuk produksi SSD, dan mengunci pasokan bahan baku secara dini di siklus kenaikan harga penyimpanan adalah pilihan rasional bagi produsen.

Perubahan struktur persediaan ini sejalan dengan perilaku pembelian dini Apple—dari merek terminal hingga produsen penyimpanan, seluruh rantai industri sedang melakukan penataan dini dengan cara masing-masing, bertaruh pada kelanjutan kenaikan harga penyimpanan.

Dari total persediaan, di akhir tahun fiskal Maret 2026 total persediaan Kioxia mencapai 412,6 miliar yen, naik dari 352,9 miliar yen pada tahun fiskal Maret 2025, dengan kenaikan terbesar terjadi pada persediaan bahan baku.

Struktur Belanja Modal Berubah: Dari "Membangun Pabrik" ke "Investasi Peralatan", Percepatan Produksi Massal BiCS-8

Laporan menunjukkan bahwa struktur belanja modal Kioxia mengalami perubahan signifikan pada tahun fiskal ini, mencerminkan peralihan perusahaan dari tahap pembangunan kapasitas ke tahap investasi peralatan dan percepatan produksi massal.

FY3/25 (tahun fiskal sebelumnya): Aset tetap berwujud, pembangunan pabrik dan fasilitas dalam proses sebesar 109,9 miliar yen, pengalihan peralatan mesin sebesar 192,7 miliar yen, menunjukkan investasi besar-besaran pada pabrik di kitakata dan proyek infrastruktur.

FY3/26 (tahun fiskal saat ini): Pengalihan pabrik dan fasilitas turun drastis menjadi 6,2 miliar yen, sementara pengalihan peralatan mesin naik menjadi 259,8 miliar yen. Morgan Stanley menilai ini menunjukkan bahwa fokus belanja modal sudah bergeser jelas ke peralatan wafer produksi awal BiCS-8 di Yokkaichi dan pabrik kitakata.

Melihat ke FY3/27 (tahun fiskal berikutnya), Kioxia berencana belanja modal sebesar 450 miliar yen, naik 166 miliar yen dari tahun sebelumnya. Morgan Stanley menilai bahwa meski ada investasi pembangunan ruang bersih dalam pabrik yang ada, arah utama masih pada investasi peralatan awal BiCS-8 dan BiCS-10.

Jalur belanja modal ini menegaskan bahwa Kioxia sedang membangun kapasitas produksi massal teknologi NAND flash generasi berikutnya dengan penuh dedikasi, siap menghadapi puncak permintaan yang akan datang.

Morgan Stanley mempertahankan rating "Overweight" pada Kioxia dengan target harga 110.000 yen, memberikan potensi kenaikan sekitar 19% dari harga penutupan per 23 Juni 2026 sekitar 92.290 yen, dan menempatkan Kioxia sebagai saham pilihan utama (Top Pick) di sektor semikonduktor Jepang.

Morgan Stanley menggunakan yield arus kas bebas (FCF) FY3/28 yang diperkirakan 10% sebagai patokan valuasi, dan menilai level ini akan memberikan dukungan kuat pada harga saham. Berdasarkan prediksi EPS FY3/28, implied PER adalah 11 kali.

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~