"SpaceX versi Asia" -- Penjelasan Goldman Sachs tentang "Panorama Ekonomi Luar Angkasa Asia"

SpaceX telah menghidupkan perdagangan ekonomi luar angkasa, tetapi gelombang panas ini bukan hanya milik Amerika Serikat. Perusahaan-perusahaan Asia memainkan peran sebagai "pondasi perangkat keras" di bidang peluncuran roket, manufaktur satelit, perangkat darat, chip frekuensi radio, antena array fase, dan material tingkat ruang angkasa. Banyak permintaan berasal dari program konstelasi kedaulatan serta pesanan yang telah masuk tahap eksekusi, bukan sekadar bertaruh pada penetrasi pengguna terminal.

Trader Goldman Sachs Alvin So menulis dalam penjelasan keranjang strategi Asia bahwa saham ekonomi luar angkasa Asia memiliki "imbal hasil risiko relatif yang menarik", didukung oleh permintaan struktural, pengiriman laba yang terukur, dukungan kebijakan, serta alokasi dana tematik yang masih kurang.

Inti dari logika ini bukan mencari "SpaceX versi Asia", melainkan membeli rantai pasokan Asia dalam siklus deployment satelit global. Pada tahun 2025, satelit yang diluncurkan di seluruh dunia akan melebihi 4.400 unit, meningkat 65% dari tahun sebelumnya; dalam lima tahun ke depan, sekitar 70.000 satelit menunggu untuk diluncurkan. Pasar satelit orbit rendah diproyeksikan akan berkembang menjadi USD 108 miliar pada tahun 2035, sekitar tujuh kali lipat dari saat ini.

Lebih penting lagi, dana telah mengalir ke tema luar angkasa, namun alokasi masih terfokus pada perusahaan yang terdaftar di Amerika Serikat. Dana tematik global luar angkasa dan aset ETF mencapai puncak sekitar USD 25 miliar, jauh meningkat dari sekitar USD 1 miliar pada awal 2025; perusahaan rantai pasokan Asia masih sangat kurang terwakili di dana tematik dan indeks. Ini menyebabkan kesalahan harga: fundamental berada di Asia, tetapi dana awal masuk ke Amerika.

Ekonomi luar angkasa sebelumnya kerap dianggap sebagai konsep jangka panjang, namun tahap saat ini lebih menyerupai siklus ekspansi manufaktur.

Skala ekonomi luar angkasa global pada tahun 2025 diperkirakan mencapai USD 429 miliar, meningkat 3%; di antaranya pendapatan rantai industri satelit komersial sebesar USD 303 miliar. Secara rinci, pendapatan peluncuran komersial naik 33% menjadi USD 12,4 miliar, manufaktur satelit mencapai USD 20,4 miliar, dan pendapatan jaringan darat satelit naik 8% menjadi USD 165 miliar.

Variabel paling langsung adalah jumlah peluncuran. Pada tahun 2025, 4.434 satelit diluncurkan secara global, dengan total satelit yang aktif mencapai 14.266 unit. Target sekitar 70.000 satelit dalam lima tahun ke depan berarti permintaan pada platform satelit, payload, terminal darat, komponen RF, serta sistem monitoring dan kontrol akan meningkat sesuai dengan ritme deployment.

Elastisitas permintaan di sini berbeda dengan elektronik konsumen. Proyek konstelasi kedaulatan biasanya memiliki anggaran, jadwal, spektrum, dan kendala pengajuan ke International Telecommunication Union, sehingga banyak pesanan tidak sepenuhnya bergantung pada apakah konsumen terminal langsung membeli. Bagi rantai pasokan, permintaan jenis ini lebih mirip dengan siklus perangkat keras yang "harus delivered".

Pembagian kerja ekonomi luar angkasa Asia sangat jelas.

Tiongkok, Jepang, dan Korea berada di hulu, mencakup peluncuran, manufaktur satelit, dan integrasi sistem yang bernilai kontrak tinggi. Pembangunan konstelasi Tiongkok didorong oleh jadwal terkait sebelum tahun 2028, Jepang menonjol dalam keberlanjutan ruang angkasa dan layanan on-orbit, sedangkan Korea membangun model bisnis terintegrasi antara peluncuran, manufaktur, dan aplikasi data.

Di antaranya, posisi Taiwan lebih ke hilir namun tetap kuat. Elektronik darat adalah bagian dengan pendapatan terbesar dalam rantai industri satelit, Taiwan memiliki hubungan rantai pasokan dan risiko eksekusi rendah di bidang chip RF/GNSS, komponen array fase, dan perangkat koneksi. Dengan bertambahnya jumlah satelit, permintaan perangkat terminal dan komponen komunikasi darat akan terdorong secara mekanik.

India masih dalam tahap awal komersialisasi, namun dalam 3 sampai 5 tahun ke depan terdapat peluang utama di tiga garis besar. ASEAN dan Singapura saat ini lebih sebagai pasar permintaan dan pusat regional, keterlibatan manufaktur masih rendah, namun dengan restrukturisasi rantai pasokan, ke depan kemungkinan akan ikut peningkatan kapasitas manufaktur.

Dana kebijakan juga sudah turun: Jepang memiliki Space Strategy Fund senilai 1 triliun Yen, Korea memiliki Private Space Fund senilai 200 miliar Won, India dengan mekanisme investasi ventura IN-SPACe, Singapura dengan NSAS. Bagi industri ini, dana pemerintah bukan sekadar pelengkap, melainkan variabel kunci dalam keberlanjutan pesanan.

Rantai nilai ekonomi luar angkasa ini bisa dibagi menjadi dua kategori: satu sudah punya pendapatan dan pesanan, lainnya adalah opsi jangka panjang.

Bagian yang lebih matang meliputi peluncuran, manufaktur satelit, elektronik darat, observasi bumi, dan koneksi satelit orbit rendah. Visibilitas pesanan manufaktur satelit sangat tinggi, konstelasi kedaulatan memberikan dukungan kuat; perangkat darat adalah sumber pendapatan terbesar, semakin banyak satelit, semakin langsung permintaan terhadap terminal, antena gateway, modem, front-end RF, dan sistem monitoring & kontrol.

Broadband satelit orbit rendah adalah skenario hilir yang jalur komersialisasinya paling jelas baru-baru ini, diadopsi lebih dulu oleh sektor maritim dan penerbangan karena keunggulan biaya dibanding layanan tradisional. Asia Pasifik adalah pasar pertumbuhan utama, Tiongkok, Korea, dan Jepang memasok perangkat koneksi inti.

Bidang yang masih tahap awal meliputi layanan on-orbit, komputasi AI orbit, direct-to-device, farmasi luar angkasa, dan manufaktur mikrogravitasi. Di antara ini, komputasi AI orbit mulai memasuki tahap procurement awal pada tahun 2026, dengan logika di baliknya adalah pembatasan energi dan perizinan di darat. Ini menghubungkan ekonomi luar angkasa dengan belanja modal infrastruktur AI, sekaligus membuat tema ini tidak hanya bergantung pada deployment satelit.

Namun bidang ini tetap harus dipandang sebagai opsi, bukan sebagai penopang utama valuasi saat ini. Yang benar-benar dapat dikonversi dulu adalah manufaktur satelit, komponen, perangkat darat, dan material elektronik tingkat ruang angkasa.

Asia Space Economy basket dari Goldman Sachs, kode Bloomberg GSSZSPCE, mencakup 53 saham yang terdaftar di Asia. Syarat seleksi meliputi: nilai transaksi rata-rata harian 6 bulan lebih dari USD 5 juta; memiliki klasifikasi bisnis yang langsung terkait luar angkasa atau satelit; memiliki hubungan pasokan atau pelanggan dengan operator roket dan satelit utama; pernah mengungkap kontrak atau paparan produk terkait; memiliki korelasi terverifikasi dengan saham ekonomi luar angkasa global; serta pendapatan yang nyata atau berpotensi tumbuh.

Keranjang ini dibagi jadi empat kategori:

• Hulu peluncuran dan propulsi: desain, produksi, dan operasi sistem peluncuran serta infrastruktur ruang angkasa jauh, termasuk roket pengangkut dan integrasi, propulsi dan kontrol orientasi, transportasi bulan dan luar angkasa. 4 saham, bobot 16%;
• Manufaktur satelit dan komponen: desain, perakitan, dan perawatan on-orbit perangkat luar angkasa dan subsistemnya, termasuk platform satelit dan payload, layanan on-orbit. 16 saham, bobot 40%;
• Segmen darat dan aplikasi hilir: infrastruktur dan layanan yang menghubungkan aset ruang angkasa dengan pengguna akhir serta pasar komersial, termasuk operator satelit, perangkat darat dan terminal, layanan observasi dan navigasi bumi. 18 saham, bobot 26%;
• Material dan elektronik tingkat ruang angkasa: komponen dan material yang cocok untuk lingkungan ruang angkasa dan sudah dibuktikan secara komersial, termasuk produk elektronik kelas ruang angkasa, material canggih. 15 saham, bobot 18%.

Metode bobot menggabungkan kapitalisasi pasar free float dan rata-rata transaksi harian 6 bulan, bobot saham maksimum 5.0%, minimum 0.5%. Ini bukan kombinasi yang bertaruh pada satu "perusahaan bintang", melainkan berupaya menjangkau empat segmen: peluncuran, manufaktur, koneksi darat, serta elektronik material.

Jika dilihat dari kinerja, sejak 2025 saham ekonomi luar angkasa Asia mengungguli pasar regional, kontribusi terbesar dari perusahaan Korea. Berdasarkan segmen, manufaktur satelit dan komponen paling kuat, mencerminkan visibilitas pesanan dan paparan deployment konstelasi; hulu peluncuran dan propulsi naik cepat sebelum Februari lalu menurun; segmen darat serta aplikasi hilir tertinggal, menandakan pasar saat ini lebih suka memberi harga pada penghasilan terbaru, belum merevaluasi ruang pertumbuhan berikutnya.

Saham ekonomi luar angkasa Asia masih memiliki diskon mencolok terhadap rekan global: diskon PE sekitar 60%, diskon PB sekitar 25%, valuasi relatif berada di zona rendah historis. Sementara itu, momentum laba masih cenderung positif, Jepang dan Korea banyak naik revisi, tren Tiongkok lemah sehingga efek saling menyeimbangkan.

April hingga Mei, perusahaan rantai pasokan Asia sempat tertinggal rekan global. Penjelasan yang lebih masuk akal adalah perbedaan arus dana: ETF tema luar angkasa mendapat dana, sebagian besar membeli perusahaan terdaftar di global, terutama di Amerika Serikat; ekspektasi IPO SpaceX juga memperbesar bias dana ini. Sejak Juni, kinerja relatif membaik, rekan Amerika mungkin terhambat likuiditas, sementara perusahaan Asia tetap mendapat manfaat sebagai rantai pasokan non-Amerika.

Inilah kunci transaksi saat ini: jika hanya melihat panasnya tema, aset Amerika naik dulu; jika melihat deployment satelit, proyek kedaulatan, perangkat darat, dan delivery perangkat keras, perusahaan Asia tidak kekurangan dukungan fundamental. Masalahnya apakah dana bersedia beralih dari "refleksi SpaceX" ke "delivery rantai pasokan".

Daya tarik ekonomi luar angkasa Asia bukan karena update konsep, melainkan munculnya tiga hal sekaligus: jumlah peluncuran satelit terus naik, proyek kedaulatan masuk tahap eksekusi dengan dukungan dana, valuasi perusahaan Asia masih jauh lebih rendah dari rekan global.

Tapi ini juga punya batas. Tren laba perusahaan terkait Tiongkok cenderung lemah, segmen darat dan aplikasi hilir belum direvaluasi pasar, bidang awal seperti komputasi AI orbit dan farmasi luar angkasa masih dalam tahap awal komersialisasi. Jika dana terus fokus mengejar perusahaan terdaftar di Amerika, perbaikan valuasi rantai pasokan Asia bisa tertunda.

Transaksi ini lebih mirip "membeli rantai manufaktur yang underweighted", bukan mengejar cerita luar angkasa paling panas. Semakin banyak satelit yang meluncur, semakin spesifik pesanan perangkat keras; narasi AI dan komunikasi orbit rendah semakin kuat, dana semakin mungkin mencari rantai pasokan di luar Amerika. Peluang ekonomi luar angkasa Asia justru berada di antara dua variabel ini.