Analisis: MSTR turun 78% dari puncaknya, biaya kepemilikan BTC-nya kini lebih tinggi dari harga spot

Menurut berita dari ChainCatcher, analis CryptoQuant Axel Adler Jr. menyatakan bahwa saham preferen Strategy MSTR telah turun 78% dari puncaknya, sementara Bitcoin turun 51% dari puncaknya. Rata-rata biaya kepemilikan dari 847.363 BTC yang dimiliki oleh Strategy adalah 75.651 Dolar AS, dengan total biaya sebesar 6,41 miliar Dolar AS. Harga BTC saat ini telah jatuh di bawah garis biaya tersebut, untuk pertama kalinya sejak pasar bearish 2022. Penurunan tambahan MSTR relatif terhadap BTC telah mencapai sekitar 28 poin persentase, mendekati batas atas rentang historis, namun belum mencapai ekstrim penurunan 89% di akhir 2022.

Pada saat yang sama, strategi pembelian Strategy telah beralih secara jelas menjadi lebih defensif: volume pembelian BTC mingguan dikurangi sekitar dua pertiga, dan dari 335,5 juta Dolar AS yang dikumpulkan melalui penerbitan saham, kurang dari 11% digunakan untuk membeli BTC, sementara sisanya dialihkan ke cadangan Dolar AS. Pada akhir Mei, Strategy juga melakukan penjualan bersih pertama sejak 2022, menjual 32 BTC untuk membayar dividen STRC. Adler menunjukkan bahwa risiko utama saat ini adalah harga BTC yang terus berada di bawah garis biaya Treasury sebesar 75.000 Dolar AS, yang akan memotong saluran pendanaan penambahan modal via ATM dengan memperkecil premi MSTR. Namun, hampir seluruh utang Strategy adalah obligasi konversi, sehingga tidak ada risiko margin call tambahan, dan skenario dasarnya adalah hilangnya pembeli marjinal, bukan likuidasi berantai. Titik tekanan sebenarnya adalah ketika perusahaan beralih dari menjual saham ke menjual BTC secara sistematis sendiri untuk membayar dividen saham preferen dan bunga utang.