Goldman Sachs memperingatkan: Tingkat konsentrasi di pasar saham AS telah mencapai level ekstrem, pasar akan terus bergejolak di masa depan

Pasar saham AS sedang mengumpulkan risiko volatilitas baru di tengah aktivitas kapital yang mencetak rekor dan struktur kepemilikan yang sangat padat.

John Flood, Kepala Strategi Aliran Saham di Goldman Sachs dan mitra perusahaan, dalam laporan evaluasi pasar terbaru memperingatkan, meskipun sentimen investor secara keseluruhan masih seimbang, tingkat kepadatan posisi baik long maupun short telah mendekati level paling ekstrem dalam lima tahun terakhir, ditambah tekanan jual jangka pendek akibat rebalancing dana pensiun di akhir kuartal, investor sebaiknya bersiap menghadapi volatilitas yang berkelanjutan.

Pada saat yang sama, Goldman Sachs menurunkan probabilitas resesi ekonomi AS dari 25% menjadi 15%, serta menaikkan perkiraan pertumbuhan PDB pada paruh kedua tahun menjadi 2%, sehingga fundamental tetap mendapatkan dukungan.

Tekanan terdekat yang dihadapi pasar dalam jangka pendek berasal dari tekanan jual teknis pada akhir kuartal. Pada awal minggu depan, sekitar $30 miliar saham AS akan dijual akibat rebalancing dana pensiun akhir kuartal, ukurannya berada pada persentil ke-89 dari semua estimasi jual beli tiga tahun terakhir, dan jika menelusuri hingga Januari 2000, berada di persentil ke-95.

Tingkat kepadatan mendekati ekstrem lima tahun, eksposur faktor momentum mencetak rekor

John Flood mengutip data Prime Book, menyebutkan terdapat tiga tren tematis besar yang patut diperhatikan di pasar saat ini, dimana isu kepadatan kepemilikan menjadi yang paling menonjol.

Data menunjukkan, faktor kepadatan long (Long Crowdedness) dan kepadatan short (Short Crowdedness) keduanya telah mendekati tingkat paling ekstrem dalam lima tahun terakhir. Sementara itu, eksposur faktor momentum menengah tetap berada di sekitar persentil ke-98 dari periode lima tahun, mendekati level rekor, yang berarti ketergantungan pasar pada strategi trading tren sangat tinggi; jika tren berbalik, tekanan deleveraging akan meningkat dengan cepat.

Dalam indikator sentimen, saat ini indikator sentimen saham AS berada di angka +0.3, terendah sejak awal April; dimana investor institusi AS menimbulkan kekhawatiran terbesar dari sembilan sub-komponen indikator tersebut. Indeks sentimen bullish American Association of Individual Investors (AAII) berada di angka 36, lebih rendah dari rata-rata tahun ini, juga jauh di bawah puncak tahunan.

Dari sisi hedge fund, data Prime Brokerage menunjukkan, total leverage strategi long-short AS sebesar 207,3%, berada di persentil ke-4 selama satu tahun terakhir; leverage bersih sebesar 54,5%, berada di persentil ke-74. Flood menilai, kepemilikan hedge fund secara keseluruhan belum mencapai level ekstrem, namun perubahan struktural di sektor teknologi patut diperhatikan — eksposur sektor teknologi informasi di AS telah naik drastis ke level tertinggi lima tahun, sementara total eksposur dan eksposur bersih saham "Mag 7" telah turun ke level terendah satu tahun, utamanya didorong oleh penjualan short sejak Juni. Flood menyatakan, hal ini mungkin memberikan peluang menarik untuk posisi long.

Aktivitas pasar modal yang mencetak rekor diserap pasar dengan tenang

Meski struktur kepemilikan semakin ekstrem, pasar saham AS menunjukkan ketahanan yang kuat terhadap aktivitas pasar modal yang mencetak rekor belakangan ini.

Pada 3 Juni, Alphabet (perusahaan induk Google) menyelesaikan pendanaan ekuitas senilai $40 miliar, mencatat rekor pembiayaan pasar primer terbesar dalam sejarah perusahaan AS, melampaui $25 miliar yang didapatkan Boeing tahun 2024. Namun rekor ini hanya bertahan enam hari perdagangan, karena SpaceX menyelesaikan IPO senilai $75 miliar pada 12 Juni, kembali memecahkan rekor. Dua transaksi ini, total lebih dari $115 miliar pasokan saham, berhasil diserap pasar dengan lancar dalam waktu kurang dari dua minggu.

Flood menyoroti, sebelum IPO SpaceX, pasar mengkhawatirkan investor institusi jangka panjang akan menjual posisi mereka untuk menyediakan dana. Namun, desk perdagangan Goldman Sachs tidak menemukan aksi jual pembiayaan yang mencolok dari perusahaan manajemen aset ataupun dana kekayaan negara, dana bersama saat ini memegang kas sekitar $170 miliar, hampir sama dengan rata-rata historis, sehingga pasar masih memiliki banyak "amunisi kering" (dry powder).

Penjualan berkelanjutan dari investor ritel menjadi dukungan penting lainnya. Pada 18 Juni (rebalancing indeks Russell bertepatan dengan IPO SpaceX), volume transaksi di bursa saham AS mencapai 33 miliar saham dalam satu hari, memecahkan rekor volume transaksi harian tertinggi sepanjang sejarah, melampaui rekor 30 miliar saham pada "hari pembebasan" tahun 2025. Flood percaya, tren pembelian investor ritel yang positif akan bertahan hingga akhir tahun dan menjadi faktor pendukung bagi pasar.

Kepemilikan semikonduktor mencetak rekor, rotasi sektor menunjukkan sinyal pelebaran

Dari arus aliran dana Prime Book, sektor semikonduktor dan peralatan semikonduktor terus menunjukkan daya tarik besar untuk modal. Sektor ini telah menjadi sub-industri yang paling banyak dibeli secara bersih di dunia sepanjang tahun 2025, dan kembali menempati posisi teratas pada paruh pertama tahun 2026; volume penyesuaian bersih sejak awal tahun telah melonjak dua kali lipat, mencapai level tertinggi yang pernah tercatat, dan aktivitas pembelian tahun ini utamanya didominasi produsen chip Asia.

Pada saat yang sama, sejak Juni arus dana saham tunggal AS menunjukkan sinyal pelebaran yang menarik — dari 11 sektor, 8 sector mencatatkan pembelian bersih, dengan sektor keuangan, industri, dan konsumer non-primer memimpin, sedangkan teknologi informasi dan energi menjadi sektor dengan penjualan bersih tertinggi. Flood menilai, jika tren pelebaran ini berlanjut hingga paruh kedua tahun 2026, maka akan menjadi sinyal positif bagi pasar.

Risiko inflasi dan kenaikan suku bunga menjadi kekhawatiran utama paruh kedua tahun

Dari sisi fundamental, optimisme terhadap prospek laba tetap terjaga. Pada kuartal pertama, laba per saham komponen indeks S&P 500 tumbuh 18% secara tahunan (tidak termasuk item satu kali), pertumbuhan laba median saham mencapai 14%, menjadi salah satu kuartal terkuat dalam satu dekade. Jika indeks S&P 500 menembus 8.000 poin pada tahun 2026, laba akan menjadi faktor utama pendorongnya, dan saham terkait infrastruktur AI diperkirakan akan menyumbang sekitar setengah pertumbuhan laba S&P 500 tahun ini.

Namun, risiko inflasi dan kenaikan suku bunga telah menjadi kekhawatiran utama memasuki paruh kedua tahun. Flood menyoroti, rapat Federal Open Market Committee (FOMC) pertama yang dipimpin oleh ketua baru Federal Reserve, Warsh, berlangsung lebih hawkish dari ekspektasi pasar — dari 18 peserta yang mengajukan proyeksi suku bunga, setengahnya memperkirakan akan ada satu atau lebih kenaikan suku bunga pada sisa tahun 2026, sementara perkiraan median inflasi PCE inti di kuartal keempat 2027 naik ke 2,5%.

Mengenai hal ini, ekonom Goldman Sachs mempertahankan proyeksi baseline tanpa perubahan, meyakini tidak menaikkan suku bunga tetap menjadi skenario yang paling mungkin. Alasannya: sekitar setengah proyeksi yang mendukung kenaikan suku bunga berasal dari kepala Federal Reserve wilayah yang tidak memiliki hak suara; mayoritas anggota yang memilki hak suara masih cenderung mempertahankan atau menurunkan suku bunga; selain itu, situasi Timur Tengah yang membaik dengan cepat dan harga energi yang turun tajam mungkin membuat proyeksi tersebut sudah ketinggalan, sehingga probabilitas resesi ekonomi AS juga diturunkan dari 25% menjadi 15% dan perkiraan pertumbuhan PDB kuartalan pada paruh kedua tahun dinaikkan menjadi 2%.

Flood menutup dengan mengutip Benjamin Disraeli: "Tidak ada pendidikan yang lebih mendalam dari kesulitan." Kesimpulannya tegas: siaplah menghadapi volatilitas yang berkelanjutan.