Apakah kenaikan suku bunga akan membunuh emas? Lembaga riset: Saat ini lebih mirip tahun 1978, emas sedang berada di ambang lonjakan besar berikutnya

Nada hawkish Federal Reserve terus menekan sentimen pasar emas. Setelah penurunan awal pada 24 Juni, harga emas spot pada 25 Juni kembali gagal menembus batas psikologis $4000/ons. Sejak akhir Januari tahun ini, ketika menyentuh level tertinggi sejarah hampir $5600/ons, harga emas telah terkoreksi sekitar 29%.

Pasar secara umum mengaitkan penurunan kali ini dengan sinyal kebijakan yang lebih hawkish dari Federal Reserve. Dalam situasi ekspektasi bahwa suku bunga akan tetap tinggi lebih lama, daya tarik aset dolar meningkat, sehingga nilai emas sebagai aset tanpa bunga menjadi tertekan.

Namun, Asymmetric Research memiliki pandangan berbeda, menyatakan bahwa mengaitkan kenaikan suku bunga dengan pelemahan harga emas secara sederhana tidaklah akurat. Institusi ini menegaskan, pengalaman historis menunjukkan bahwa variabel kunci penentu tren jangka menengah-panjang emas bukanlah tingkat absolut suku bunga nominal, melainkan apakah Federal Reserve mampu mengendalikan inflasi secara efektif dan apakah ekonomi memiliki fondasi untuk kembali ke pertumbuhan yang kuat.

Dalam kerangka analisis mereka, lingkungan makro saat ini lebih mendekati tahun 1978 – yaitu periode menjelang siklus inflasi terakhir di tahun 1970-an meningkat, dan fase tren baru untuk harga emas segera dimulai. Penanda historis ini memberikan referensi penting untuk memprediksi tren harga emas kali ini.

Pengalaman 1970-an: Harga emas pernah naik bersamaan dengan suku bunga

Selama ini, investor umumnya percaya bahwa kenaikan suku bunga akan meningkatkan biaya peluang memegang emas, sehingga menekan harga emas.

Namun Asymmetric Research menegaskan, sejarah tahun 1970-an tidak mendukung pandangan tersebut. Pada masa itu, suku bunga di Amerika Serikat terus naik, tetapi harga emas tetap menunjukkan tren naik pada sebagian besar waktu.

Institusi ini menganalisis, periode koreksi harga emas yang signifikan pada tahun 1970-an utamanya terjadi setelah Federal Reserve menaikkan suku bunga dan mendorong ekonomi ke dalam resesi. Meski begitu, rata-rata penurunan harga emas sekitar 19%, dan biasanya pulih kembali dalam waktu sekitar empat bulan.

Dua fase berakhirnya pasar bullish emas sebenarnya terjadi pada tahun 1975 hingga 1976 dan setelah tahun 1983. Kedua periode ini memiliki latar belakang yang sama: pasar percaya Federal Reserve telah berhasil mengalahkan inflasi dan ekonomi memasuki fase ekspansi yang kuat. Contohnya, pertumbuhan PDB AS pada tahun 1976 melampaui 5%; selama periode 1983 hingga 1993, rata-rata pertumbuhan ekonomi AS melebihi 4%.

Lingkungan saat ini lebih mirip 1978, bukan awal pasar bearish emas

Asymmetric Research berpendapat bahwa situasi ekonomi Amerika Serikat saat ini sangat mirip dengan akhir tahun 1970-an.

Laporan institusi tersebut menunjukkan, tren indeks harga konsumen (CPI) Amerika Serikat saat ini kemungkinan sedang mengikuti jalur akhir 1970-an. Jika korelasi sejarah tetap berlaku, fase saat ini mungkin seperti tahun 1978, yakni menjelang percepatan inflasi terakhir dan awal tren kenaikan harga emas.

Dalam skenario ini, harga emas saat ini bukanlah sudah masuk pasar bearish jangka panjang, melainkan kemungkinan sedang berada pada fase penyesuaian sebelum kenaikan berikutnya. Institusi riset tersebut menilai, pasar saat ini terlalu fokus pada perubahan suku bunga namun meremehkan persistensi inflasi serta tekanan fiskal yang membatasi kebijakan moneter ke depan.

Era utang tinggi, ruang Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga semakin sempit

Asymmetric Research menegaskan, dibandingkan dengan 1970-an, sistem keuangan Amerika Serikat saat ini jauh lebih rentan terhadap suku bunga tinggi. Penyebabnya, porsi utang federal terhadap GDP sudah mencapai tiga hingga empat kali lipat dari 1970-an, dan defisit anggaran juga lebih tinggi.

Ini berarti, meski Federal Reserve ingin menekan inflasi dengan terus menaikkan suku bunga, suku bunga tinggi memberi tekanan lebih besar pada biaya pendanaan pemerintah, pertumbuhan ekonomi, dan stabilitas pasar keuangan. Institusi riset menilai, situasi saat ini tidak seperti awal 1980-an, yang memungkinkan kebijakan ketat besar-besaran untuk mengakhiri siklus inflasi secara tuntas.

Koreksi emas berpotensi jadi peluang beli

Meski harga emas jatuh cepat baru-baru ini, Asymmetric Research tetap mempertahankan pandangan bullish. Skenario dasar institusi ini menyatakan ruang penurunan harga emas selanjutnya terbatas, dan aksi jual pasar saat ini bisa menjadi peluang beli bagi investor jangka panjang.

Berdasarkan data koreksi harga emas selama 30 tahun terakhir dan lebih dari 50 tahun sejarah, institusi ini menilai titik terendah harga emas mungkin berada di sekitar $4000. Berdasarkan median koreksi terbesar dalam 30 tahun terakhir, harga dasar yang wajar sekitar $4030/ons; jika merujuk pada siklus lebih dari 50 tahun, dalam kondisi ekstrem bisa turun hingga $3640/ons.

Dengan kata lain, meski harga emas terus menyesuaikan diri, ruang penurunannya kemungkinan sudah relatif terbatas.

Tren emas berikutnya bergantung pada inflasi dan arah dolar

Pasar bullish besar pada emas sebelumnya dipicu oleh pembelian bank sentral, risiko geopolitik, serta kekhawatiran inflasi. Akhir-akhir ini rebound dolar dan perubahan kebijakan Federal Reserve menjadi hawkish membuat emas tertekan. Namun Asymmetric Research menilai, jika inflasi ke depan sulit turun cepat dan Federal Reserve terbatasi oleh lingkungan utang tinggi, emas masih berpeluang memulai siklus kenaikan baru.

Menurut institusi ini, pasar saat ini sedang mengulangi titik penting tahun 1978: investor menjual emas karena tekanan suku bunga jangka pendek, namun tren jangka panjang yang sebenarnya ditentukan oleh apakah inflasi Amerika Serikat kembali lepas kendali dan apakah kredibilitas moneter Amerika Serikat terus menjadi tantangan.