Kapan raksasa cloud akan rebound?

Awan

Semalam setelah laporan keuangan Micron dirilis, seperti yang diperkirakan emosi pasar saham global berbalik, dan semua bank investasi Amerika yang bisa saya lihat pada dasarnya menaikkan Micron, seperti enam bank investasi besar Amerika, Goldman Sachs yang paling konservatif memberikan peringkat netral dan target harga 1100, Morgan Stanley memberikan overweight dan target harga 1200, sedangkan empat lainnya setidaknya di atas 1400. Dari sini terlihat bahwa laporan keuangan ini benar-benar memenangkan institusi. Saya akan menggunakan JP Morgan untuk melanjutkan pembahasan tentang ekspektasi dan katalis penyimpanan selanjutnya.

Pertama, JP Morgan berpendapat bahwa fluktuasi penyimpanan baru-baru ini terutama berasal dari sisi dana dan emosi, bukan masalah fundamental. Hal ini sudah diketahui semua orang. Selanjutnya, dikatakan bahwa telah diamati penandatanganan perjanjian jangka panjang oleh produsen penyimpanan melambat setelah Mei tahun ini, namun hal ini tidak selalu mewakili masalah permintaan, kemungkinan besar karena negosiasi telah memasuki tahap kunci. Selain itu, perjanjian besar jangka panjang belum terealisasi, mungkin baru akan keluar pada paruh kedua tahun ini, dan protagonis kemungkinan besar adalah perusahaan cloud besar Amerika.

Sampai di sini kita lanjutkan, laporan keuangan Micron kemarin menyebutkan ada 4 pelanggan super besar, diperkirakan mungkin Nvidia, Microsoft, Google, dan Anthropic. Klien lain yang berpeluang menandatangani, termasuk Amazon, OpenAI, SpaceX, dan Meta. Jika berdasarkan proporsi dan perhitungan JP Morgan, kontrak minimum sebesar 100 miliar yang diberikan Micron kemarin, nilai akhirnya mungkin mencapai 250 miliar atau lebih, mewakili total valuasi sekitar 1,8 hingga 2 triliun dolar. Detailnya masih perlu diamati lebih lanjut, tapi kerangka besarnya kemungkinan akan ke arah ini.

Selanjutnya adalah belanja modal yang lebih penting, JP Morgan menghitung porsi penyimpanan dalam belanja modal, yang telah meningkat dari kurang dari 20% pada tahun 2022 menjadi estimasi 52% pada tahun 2026, dan bahkan bisa melebihi 70% pada tahun 2027.

Dua angka ini jauh lebih optimis daripada perkiraan kasar kami, terutama porsi 70% tahun depan. Jika dipikirkan lebih mendalam, dengan asumsi proporsi antara CPU, GPU, dan penyimpanan hingga batas tertentu adalah tetap. Maka dengan 15% untuk tanah, listrik, dan pendukung lain, 85% untuk AI semikonduktor, di mana penyimpanan mengambil 73%, CPU, GPU, dan unit lain hanya 15%. Dari perhitungan ini, proporsi yang diberikan JP Morgan memang sangat mencolok. Tetapi meskipun penyimpanan hanya mengambil 60% atau 55%, efek tekanan dari penyimpanan tetap sangat signifikan.

Jadi bisa dikatakan, ke depan mungkin ada tiga jalur:

A, belanja modal tetap, pertumbuhan kekuatan komputasi melambat. Cloud dan model, serta semikonduktor selain penyimpanan tertekan, logika penyimpanan berlanjut.

B, belanja modal naik, pertumbuhan kekuatan komputasi tetap. Cloud menanggung tekanan, semua logika lain berlanjut.

C, belanja modal turun, pertumbuhan kekuatan komputasi turun, cloud rebound, yang lain tertekan.

Jason berpendapat, meskipun ekspektasi pasar sangat tinggi dan tekanan cloud juga besar, namun kami belum melihat indikasi atau bukti apapun bahwa cloud akan mulai memperlambat belanja, justru dari forum TSMC di Shanghai Conference Center, merasakan lebih banyak kepastian belanja modal di putaran ini. Maka, kami lebih condong untuk mempertahankan status quo atau menaikkan, perusahaan cloud besar akan terus menanggung tekanan, semikonduktor lain juga cenderung positif, dan logika penyimpanan akan terus kuat.

Selanjutnya, laporan keuangan Microsoft akhir Juli kemungkinan akan mengungkap belanja modal tahun fiskal baru, sehingga itu akan menjadi jendela pengamatan penting.