Mendekati level terendah dalam 40 tahun! Yen jatuh ke 162, akankah Jepang dan AS melakukan intervensi bersama?

Pada 25 Juni, nilai tukar yen sempat turun hingga 161,93, mendekati titik tertinggi tahun 2024 yaitu 161,95 dan level terendah sejak tahun 1986, hanya selangkah lagi menuju batas 162. Saat ini, yen ditutup di sekitar 161,60, hasil intervensi satu sisi oleh otoritas Jepang sejak akhir April sebesar rekor 11,73 triliun yen (sekitar 73 miliar dolar AS) telah sepenuhnya dihapus oleh pasar.

Meskipun Bank of Japan (BoJ) telah menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 1% pada pertengahan Juni dan Kementerian Keuangan Jepang terus mengeluarkan sinyal intervensi verbal, pasar tetap tidak mengubah ekspektasi pesimis sebelumnya, yen tetap melemah dan nilai tukar jatuh lebih jauh dibanding sebelum intervensi.

Menghadapi nilai tukar yen yang hampir kehilangan kendali satu sisi dan mendekati titik terendah dalam 40 tahun, frekuensi pernyataan bersama antara otoritas Amerika dan Jepang meningkat tajam. Percakapan mendesak antara Menteri Keuangan Jepang, Katayama Satsuki, dan Menteri Keuangan AS, Bestent, semakin memperkuat ekspektasi pasar terhadap kemungkinan intervensi bersama AS-Jepang. Fokus pasar telah berubah dari apakah akan intervensi menjadi apakah akan terjadi aksi terkoordinasi antara AS dan Jepang. Baik pemeriksaan nilai tukar oleh Departemen Keuangan AS kepada Jepang pada akhir Januari maupun intervensi satu pihak Jepang, semuanya hanya menghasilkan efek jangka pendek.

Saat ini yen bergerak di sekitar 161,70, volatilitas implisit yen dalam jangka pendek meningkat tajam. Di satu sisi, kelompok besar trader forex ritel Jepang mulai mempertaruhkan kekuatan intervensi dan waktu intervensi yang tepat, membangun posisi berlawanan melawan tren, dukungan terhadap kenaikan yen mencapai puncak dalam lebih dari satu bulan terakhir.

Di sisi lain, dana leverage profesional dan perusahaan manajer aset terus menambah posisi short, posisi spekulatif short yen telah naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, dan saat ini posisi long USD terhadap yen telah melampaui level pada 30 April ketika BoJ pertama kali melakukan intervensi pasar (+1,3 standar deviasi), mencapai +1,4 standar deviasi. Aliran opsi juga menunjukkan posisi long sekitar +0,9 standar deviasi, rata-rata sekitar +1,2 standar deviasi. Level ini secara signifikan lebih tinggi dibanding saat intervensi pertama 30 April yaitu +0,5 standar deviasi, sehingga meningkatkan risiko short covering akibat intervensi.

Mengacu pada dampak pasar dari intervensi terkoordinasi bilateral antara AS dan Jepang, baik dari intensitas maupun durasinya, jauh lebih kuat dibanding intervensi satu pihak. Ini berarti, apabila Kementerian Keuangan Jepang tiba-tiba melakukan intervensi pada saat likuiditas tipis (misalnya sesi akhir perdagangan AS atau hari libur global), ditambah dengan dukungan AS, posisi short yen yang sangat padat saat ini akan menghadapi tekanan likuidasi massal. Panic selling seperti ini dapat menyebabkan volatilitas nilai tukar yang sangat ekstrem dua arah, atau bahkan memicu badai short squeeze epik di pasar.

Seberapa besar kemungkinan intervensi terkoordinasi AS-Jepang?