"Bank sentral dari bank sentral" membunyikan alarm gelembung AI: Gelombang belanja modal triliunan dolar AS dikhawatirkan berubah menjadi kejatuhan berkepanjangan

Bank Penyelesaian Internasional (BIS) memperingatkan bahwa tren investasi AI yang didominasi raksasa teknologi dapat berubah menjadi "kejatuhan investasi berkepanjangan," mengguncang pasar keuangan global dan merusak ekonomi dunia. Dijuluki "bank sentral dari bank sentral," BIS secara jelas menyoroti euforia berlebihan yang ada di pasar AI saat ini, sebagai peringatan risiko dari salah satu lembaga keuangan paling berwibawa dunia.

BIS dalam laporan ekonomi tahunan yang dirilis pada hari Minggu menyebutkan, lima perusahaan cloud computing "hyperscaler" terbesar dunia diperkirakan akan memiliki pengeluaran modal gabungan melampaui 1 triliun dolar AS antara tahun 2025 hingga akhir 2026. Jika imbal hasil riil industri teknologi tidak sesuai ekspektasi, investor dapat dengan cepat memperketat pembiayaan, sehingga kemakmuran pengeluaran modal ini dapat berubah secara mendadak menjadi "depresi investasi berkepanjangan" dan memberikan dampak berantai terhadap kondisi finansial global.

Menurut laporan Financial Times Inggris, pasar sudah menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan. SpaceX menyelesaikan IPO senilai 86 miliar dolar AS bulan ini lalu segera memulai penerbitan obligasi sebesar 25 miliar dolar AS, dan Kepala Investasi Allianz minggu ini memperingatkan bahwa langkah ini adalah sinyal pasar telah memasuki "zona gelembung." Sejak SpaceX melantai, pasar saham terus bergejolak, ditambah ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve yang meningkat, sentimen investor jelas lebih berhati-hati.

BIS juga memperingatkan bahwa dampak energi akibat perang Amerika Serikat-Iran dan hampir tertutupnya jalur perdagangan Selat Hormuz belum sepenuhnya reda, pengaruh inflasi "telah mulai tampak dan kemungkinan akan berlangsung cukup lama," menjadi ancaman ganda bagi ekonomi dunia bersama risiko gelembung AI.

Paradoks utama tren AI saat ini terletak pada perbedaan antara modal besar yang diinvestasikan dan hasil komersial yang masih tidak pasti. Perusahaan teknologi telah membanjiri pasar kredit dunia, menghimpun ratusan miliar dolar untuk mendanai proyek AI dan memanfaatkan selisih kredit perusahaan yang mendekati tingkat terendah abad ini untuk pembiayaan murah.

Di saat yang sama, posisi pasar saham AS yang berada di level tertinggi sepanjang sejarah terus menarik pembiayaan ekuitas perusahaan. IPO SpaceX senilai 86 miliar dolar AS adalah gambaran betapa tingginya permintaan terhadap aset terkait AI. Investor besar telah memberi peringatan, jika imbal hasil investasi AI tidak cukup, ledakan penerbitan utang ini akan menjadi ujian berat bagi daya tahan risiko pasar.

BIS dalam laporan menyatakan dengan jelas: "Kekecewaan atas imbal hasil dapat memicu penyempitan pembiayaan yang mendadak, mengubah kemakmuran pengeluaran modal menjadi depresiasi investasi berkepanjangan, dan berpotensi menimbulkan dampak berantai terhadap kondisi finansial."

BIS mengutip berbagai preseden historis sebagai referensi untuk tren AI saat ini. Laporan menyebutkan demam kanal tahun 1830-an, demam kereta api Inggris tahun 1840-an, dan gelembung internet akhir 1990-an, menilai peristiwa sejarah ini sebagai "analogi penuh hikmah."

Semua peristiwa itu memiliki satu ciri utama: dimulai dari terobosan teknologi nyata, tetapi akhirnya menyerap modal jauh melebihi imbal hasil komersial yang seharusnya. BIS menyatakan, "Peristiwa-peristiwa ini akhirnya berakhir dengan pembalikan investasi dan memicu resesi ekonomi yang meluas."

BIS tidak sepenuhnya menolak potensi AI. Laporan mengakui bahwa AI sejauh ini telah memberikan dorongan besar terhadap pertumbuhan global dan dalam dekade mendatang bisa "secara signifikan" meningkatkan produktivitas, membawa keuntungan efisiensi nyata bagi perusahaan. Namun, kesenjangan historis antara potensi teknologi nyata dan euforia modal yang berlebihan adalah inti logika peringatan BIS kali ini.

BIS menilai, dibandingkan dengan gelembung teknologi di masa lalu, jika tren AI saat ini memicu koreksi pasar saham besar, dampaknya akan jauh lebih luas. Alasannya, kepemilikan saham oleh rumah tangga saat ini secara relatif berdasarkan kekayaan dan pendapatan jauh lebih tinggi dari masa lalu; jika terjadi penurunan pasar secara signifikan, dampaknya secara langsung akan menghantam neraca aset dan konsumsi rumah tangga.

Stabilitas keuangan juga menghadapi ancaman. BIS memperingatkan bahwa utang besar yang dikumpulkan oleh perusahaan AI melalui pembiayaan utang masif akan memperbesar tekanan risiko sistemik jika pasar berbalik.

Selain risiko AI, BIS menggambarkan ancaman yang dihadapi ekonomi dunia sebagai tekanan berlapis. Perang AS-Iran hampir menutup jalur perdagangan Selat Hormuz, sementara sebelum perang, sekitar satu perlima minyak dan gas alam cair dunia dikirimkan melalui jalur tersebut. BIS memperingatkan bahwa dampak ekonomi dari gangguan energi yang berkelanjutan "belum sepenuhnya terlihat."

Laporan menyebutkan, bahaya ekonomi global saat ini telah meningkat, dengan titik tekanan utama di empat bidang: risiko inflasi berkelanjutan, ketidakpastian keberlanjutan investasi terkait AI, akumulasi kerentanan finansial yang terus menerus, dan memburuknya kondisi fiskal negara-negara. Keempat tekanan ini saling terkait dan bertumpuk, membentuk ancaman utama bagi ekonomi global menurut BIS.