AS akan mengubah "metode statistik"! Wall Street: Bertujuan untuk "menurunkan" inflasi inti, ada risiko manipulasi

Indikator inflasi yang paling disukai oleh Federal Reserve sedang menghadapi "revisi diam-diam".

Biro Analisis Ekonomi Amerika Serikat (BEA) mengumumkan akan melakukan penyesuaian metodologi pada tiga sub-indeks harga PCE. Menurut informasi dari stasiun perdagangan Chasing Wind, Goldman Sachs dan UBS menerbitkan laporan riset yang menyatakan: perubahan ini secara sistematis akan menekan pembacaan inflasi inti PCE. UBS secara lebih langsung menegaskan bahwa cara perubahan ini "terlihat dirancang untuk menurunkan inflasi", sambil memperingatkan bahwa transparansi metodologi baru tidak memadai, sulit diverifikasi secara independen oleh pihak luar, dan berisiko manipulasi data.

Tiga perubahan, menuju hasil yang sama

Penyesuaian yang dilakukan oleh BEA kali ini menyangkut tiga sub-indeks dan akan resmi berlaku pada 30 September 2026, serta lazimnya akan merevisi data historis secara retroaktif.

Perubahan pertama: Perangkat lunak komputer dan aksesori

Metode saat ini: Sepenuhnya menggunakan harga perangkat lunak dan aksesori dari CPI.

Metode baru: Beralih ke "indeks harga komposit" yang terdiri dari PPI jasa pengolahan data, PPI perangkat lunak video game, serta CPI perangkat lunak dan aksesori.

Analis Goldman Sachs, Manuel Abecasis dan rekannya memperkirakan karena kenaikan PPI pengolahan data dan video game saat ini lebih rendah daripada perangkat lunak CPI, perubahan ini akan membuat inflasi inti PCE year-on-year turun 0,05 hingga 0,1 poin persentase pada Mei dan turun 0,1 hingga 0,2 poin persentase pada Desember.

Para analis juga menunjukkan bahwa, bahkan setelah penyesuaian, kontribusi perangkat lunak dan aksesori terhadap inflasi inti PCE masih mungkin dilebih-lebihkan sekitar 0,1 poin persentase (Mei) dan pada puncaknya sekitar 0,3 poin persentase.

Perubahan kedua: Layanan manajemen portofolio

Ini adalah perubahan yang paling besar dan paling kontroversial dari tiga perubahan tersebut.

Metode saat ini: Langsung menggunakan PPI layanan manajemen portofolio untuk menyesuaikan belanja nominal sehingga mendapatkan harga riil. Karena kenaikan harga aset akan mendorong biaya manajemen (biasanya berdasarkan proporsi aset), PPI juga ikut naik sehingga dalam 12 bulan terakhir kenaikan sub-indeks ini mencapai 21,6% year-on-year, menjadi kontributor terbesar kedua pada inflasi inti PCE.

Metode baru: Menggunakan pertumbuhan total jam kerja di sektor ini dari survei ketenagakerjaan untuk mengukur "volume layanan nyata", lalu belanja nominal dibagi volume layanan nyata untuk menghitung harga secara tidak langsung.

Secara logis, pertumbuhan jam kerja jauh lebih lambat daripada pertumbuhan skala aset, sehingga "kenaikan harga" yang dihitung jadi jauh lebih rendah. Analis memperkirakan perubahan ini akan membuat inflasi inti PCE year-on-year turun 0,1 hingga 0,15 poin persentase pada Mei dan turun 0,1 hingga 0,2 poin persentase pada Desember.

Ekonom UBS, Alan Detmeister dan rekan memperkirakan: selama 12 bulan terakhir, harga layanan manajemen portofolio naik 21,6% year-on-year, menjadi kontributor terbesar kedua untuk inflasi inti PCE (kontribusi 0,37 poin persentase). Jika dihitung dengan metode baru, kenaikan harga sub-indeks ini hanya 9,0% dalam setahun terakhir, sehingga kontribusi inflasi berkurang sekitar 0,21 poin persentase (inti PCE turun sekitar 0,21 poin persentase).

UBS menilai penggunaan data tenaga kerja sebagai proyeksi untuk menggantikan indeks harga langsung "mungkin mengurangi akurasi indeks harga, dan dengan adanya revisi bulanan dan tahunan pada data ketenagakerjaan, data di masa mendatang berisiko mengalami revisi yang lebih besar".

Perubahan ketiga: Layanan hukum

Metode saat ini: Menggunakan harga layanan hukum dari CPI.

Metode baru: Menggunakan indeks harga komposit yang dibangun berdasarkan PPI layanan hukum tertentu.

Goldman Sachs memperkirakan perubahan ini akan membuat inflasi inti PCE year-on-year sedikit naik sekitar 0,04 poin persentase pada Mei, dan sedikit lebih rendah pada Desember.

Latar belakangnya adalah: data layanan hukum CPI dari Departemen Tenaga Kerja AS kerap tidak dipublikasikan sejak 2023 karena masalah kualitas sampel. BEA diam-diam telah menyimpang dari sumber data CPI pada Januari dan Maret tahun ini tanpa pengumuman resmi—baru setelah peneliti luar menemukan kejanggalan data, hal ini diakui.

Saat ini, inflasi PCE layanan hukum year-on-year adalah +2,5%, sedangkan urutan CPI terkait adalah sekitar +7,6%.

UBS menunjukkan bahwa sub-seri PPI mana yang digunakan dan bobotnya tidak diungkapkan dalam metode baru, sementara tingkat kenaikan sub-seri sangat bervariasi: dari "layanan hukum lainnya" +1,6% hingga "layanan hukum properti" +8,9%. Jika menggunakan total indeks PPI layanan hukum (+8,1%), inflasi PCE akan naik sekitar 0,05 poin persentase.

Tiga perubahan total: inti PCE mungkin direvisi turun 0,2 poin persentase

Menggabungkan ketiga perubahan tersebut, Goldman Sachs memperkirakan inflasi inti PCE year-on-year pada Mei akan direvisi turun 0,2 poin persentase menjadi 3,2%.

Berdasarkan ini, mereka menurunkan proyeksi inflasi inti PCE Desember 2026 dari 3,2% menjadi 3,0%, dan proyeksi Desember 2027 tetap 2,2%.

CPI tidak terpengaruh oleh perubahan metodologi ini. Mereka tetap memproyeksikan CPI inti Desember 2026 year-on-year sebesar 2,6% dan Desember 2027 sebesar 2,2%.

Perhitungan UBS mirip dengan Goldman Sachs: Dalam 12 bulan terakhir, jika menggunakan metode baru, inflasi PCE keseluruhan akan lebih rendah sekitar 0,21 poin persentase, dan inflasi PCE inti akan lebih rendah sekitar 0,23 poin persentase.

UBS: Seri yang dipilih untuk revisi, "terlihat dirancang untuk menurunkan inflasi"

Laporan Goldman Sachs cenderung netral, fokus pada dampak kuantitatif. UBS lebih tajam dalam pilihan kata mereka.

UBS mencatat bahwa dari tiga seri yang direvisi oleh BEA kali ini, dua di antaranya adalah kontributor empat besar terbesar inflasi inti PCE tahun lalu: layanan manajemen portofolio (kontributor terbesar kedua) dan perangkat lunak komputer serta aksesori (kontributor terbesar keempat).

UBS menulis: "Hanya seri yang saat ini berkontribusi positif besar terhadap inflasi dengan metodologi lama yang termasuk dalam rencana revisi. Seri lain yang juga bermasalah tetapi berdampak netral atau negatif terhadap inflasi—seperti tontonan olahraga, berbagai seri harga operasi rumah tangga, pencetakan foto, harga komputer, dll.—tidak dimasukkan."

Kesimpulannya adalah: "Seri yang direvisi condong ke puncak distribusi kontribusi terhadap inflasi, menunjukkan mereka sengaja dipilih untuk menurunkan inflasi."

Logika ini mirip dengan: setelah ujian, siswa hanya meminta untuk mengoreksi ulang soal yang dijawab salah saja, bukan seluruh ujian—hasilnya tentu nilainya hanya naik, tidak turun.

Kurangnya transparansi, verifikasi eksternal sulit

Dua institusi tersebut sama-sama menyuarakan kekhawatiran atas transparansi metodologi baru.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa BEA belum mengungkapkan bobot pasti dari tiga input pada indeks perangkat lunak komposit baru, sehingga estimasi mereka masih mengandung ketidakpastian.

UBS lebih keras: "Metodologi baru jelas kekurangan transparansi, dan ini sendiri adalah masalah. Hal ini akan membuat lembaga eksternal semakin sulit memprediksi dan memverifikasi data inflasi resmi."

UBS lebih lanjut memperingatkan: "Kurangnya transparansi atas komponen utama indikator inflasi favorit Federal Reserve sangat memprihatinkan. Jika biro statistik terpengaruh oleh politik partisan, kekurangan transparansi semacam ini akan membuat data inflasi mudah dimanipulasi."

Ini berarti: setelah 30 September, daya prediksi data inti PCE akan turun, interpretasi pasar atas data inflasi akan menjadi lebih sulit, dan penilaian atas arah kebijakan moneter Federal Reserve juga akan semakin tidak pasti.

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~