Pengingat Perdagangan Emas: Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga pada September Meningkat, Harga Emas Mengalami Penurunan Mingguan Empat Kali Berturut-turut, Apakah Bullish Sudah Bisa Membeli di Dasar?

Huitong pada 29 Juni melaporkan—— Harga emas telah turun selama empat minggu berturut-turut, dengan penurunan sekitar 29% sejak puncak Januari. Penguatan dolar AS dan meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve menjadi tekanan utama, sementara konflik geopolitik tidak meningkatkan permintaan safe haven, justru memperkuat ekspektasi pengetatan melalui kenaikan harga minyak. Meskipun rebound kecil terjadi pada hari Jumat, institusi secara umum pesimis terhadap pergerakan jangka pendek. Data nonfarm pekan ini dan negosiasi AS-Iran akan menjadi variabel kunci.

Emas spot pada Jumat lalu (26 Juni) naik tipis 1,35%, ditutup pada $4081,02 per ons, namun kenaikan yang tidak signifikan ini tidak dapat menutupi fakta kejam——harga emas telah turun selama empat minggu berturut-turut. Sejak mencetak rekor tertinggi $5596 pada 29 Januari, harga emas telah turun sekitar 29%. Raja safe haven yang pernah begitu dipuja kini mengalami penurunan mingguan terpanjang sejak 2023. Sementara itu, langit di atas Selat Hormuz dipenuhi awan perang, militer AS dan Iran kembali bentrok pada akhir pekan. Ketika aset safe haven tidak lagi menjadi tempat berlindung, dan harga emas terpaku di tengah suara tembakan, apa sesungguhnya logika pasar di balik kejatuhan emas kali ini? Artikel ini akan membedah kebenaran dan arah masa depan penurunan emas empat minggu berturut-turut dari tiga dimensi: dominasi dolar, perubahan sikap Federal Reserve, dan dinamika geopolitik.

Pada Senin (29 Juni) sesi pagi di pasar Asia, emas spot berfluktuasi dalam kisaran sempit, saat ini diperdagangkan di sekitar $4060 per ons.

I. Palu Dominasi Dolar: Pemicu utama penurunan harga emas

Emas dihargai dalam dolar AS, kekuatan dolar secara langsung menentukan dasar penetapan harga emas. Dalam seminggu terakhir, indeks dolar menyentuh level tertinggi 13 bulan di atas 101,8, membukukan kenaikan dua minggu berturut-turut. Dolar yang kuat seperti palu berat, terus menekan harga emas ke bawah.

Pendorong utama penguatan dolar kali ini berasal dari penilaian agresif pasar terhadap perubahan kebijakan Federal Reserve. Pernyataan kebijakan pertama ketua baru Federal Reserve diinterpretasikan secara umum oleh pasar sebagai sinyal "hawkish". Pasar cepat mengantisipasi kenaikan suku bunga seawal September, sehingga dolar terus menguat. Seorang analis menunjukkan bahwa hal ini bukan hanya karena ketua baru dan beberapa data terbaru, tapi juga karena sejak Januari pasar dolar telah berada dalam tren bullish, koreksi kecil saat ini tidak mengejutkan.

Kekuatan dolar juga terlihat pada perubahan penting——"decoupling" antara emas dan risiko geopolitik. Dahulu, ketika situasi Timur Tengah memanas, dana safe haven akan masuk ke emas dan mendorong harga. Namun kini, setiap ada berita konflik di Selat Hormuz, reaksi pertama pasar justru menjual emas demi membeli dolar. Analis bahkan menyatakan narasi harga emas telah berubah, sebelumnya saat konflik AS-Iran meningkat harga emas naik, harga minyak turun, dan terlihat korelasi negatif jelas, namun kini kedua aset tersebut malah cenderung bergerak sejalan, sama-sama turun. Status dolar sebagai aset safe haven ultimate tercermin jelas dalam aksi jual emas kali ini.

II. Cakar Hawkish Federal Reserve: Perubahan dramatis dari penurunan ke kenaikan suku bunga

Jika kekuatan dolar adalah jerami terakhir bagi emas, maka perubahan ekspektasi kebijakan Federal Reserve 180 derajat adalah domino pertama yang dijatuhkan.

Hanya beberapa bulan lalu, pasar masih ramai membahas kapan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga. Namun, perang AS-Iran telah memicu gelombang inflasi yang mengubah segalanya. Data terbaru menunjukkan, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi AS bulan Mei naik tahun ke tahun sebesar 4,1%, PCE inti naik menjadi 3,4%, keduanya berada di level tertinggi beberapa tahun terakhir. Inflasi tidak hanya tidak mendingin, malah terus meningkat.

Reaksi Federal Reserve sangat cepat dan tegas. Dalam pertemuan penetapan suku bunga terakhir, dari 19 pembuat kebijakan, 9 di antaranya memprediksi setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun, sementara pada Maret tidak ada yang memprediksi hal serupa. Pasar segera merespon——probabilitas kenaikan suku bunga pada September sempat naik hingga 70%, bahkan setelah data inflasi dirilis sempat turun, tetap bertahan di sekitar 59%.

Apa makna ini bagi emas? Emas adalah aset yang tidak menghasilkan bunga. Ketika imbal hasil obligasi naik, suku bunga riil bertambah tinggi, biaya oportunitas memegang emas meningkat tajam. Institusi memperingatkan bahwa lonjakan harga minyak mendorong ekspektasi inflasi, memaksa pasar untuk memperkirakan kebijakan moneter yang lebih ketat, sehingga biaya memegang emas pun naik. Analis menambahkan bahwa perubahan cepat ke sikap hawkish Federal Reserve menciptakan momentum bullish yang kuat bagi dolar, akhirnya menyebabkan harga emas turun tajam, dan bahkan memperkirakan koreksi kali ini bisa terus turun hingga $3400 dalam jangka panjang. Institusi lain memperkirakan harga emas bisa turun menjadi $3500 pada akhir 2026. Investor institusi menunjukkan sikap melalui aksi——aliran keluar emas ETF mingguan lebih dari 15 ton, beberapa bank telah menangguhkan perdagangan logam mulia terkait.

III. Hantu Hormuz: Kenapa geopolitik gagal menyelamatkan emas

Narasi tradisional emas adalah "aset safe haven"——beli emas saat situasi kacau. Namun, perubahan dramatis di Selat Hormuz dalam seminggu terakhir justru menunjukkan rapuhnya narasi ini.

Pada pertengahan Juni, AS dan Iran mengumumkan perjanjian tahap awal dan membuka kembali Selat Hormuz. Harga minyak jatuh tajam karena berita ini, kekhawatiran pasar akan konflik besar di Timur Tengah turun drastis. Premi safe haven emas pun menguap, harga makin turun. Awal minggu ini, harga emas dibuka di sekitar $4145, lalu tertekan oleh sinyal hawkish Federal Reserve, turun menembus level $4000 dan menyentuh level terendah tujuh bulan di $3959.

Namun, rapuhnya perjanjian gencatan senjata segera terungkap. Pada Kamis, sebuah kapal dagang diserang di Selat Hormuz, operasi pengawalan internasional terpaksa dihentikan. Dini hari Sabtu, kapal tanker berbendera Panama kembali diserang drone Iran, militer AS langsung membalas serangan baru ke Iran. Pejabat AS mengirim peringatan keras di media sosial, menyatakan mungkin tidak akan menahan diri lagi dan akan mengambil tindakan ekstrem jika situasi memburuk. Kedua belah pihak menuduh pelanggaran perjanjian perdamaian sementara yang ditandatangani dua minggu sebelumnya.

Namun, meski situasi geopolitik begitu tegang, reaksi emas justru sangat dingin. Harga emas pada Jumat hanya rebound 1,3% dan sepanjang pekan masih turun 1,79%. Kenapa? Karena pasar telah membentuk konsensus baru: konflik geopolitik memicu kenaikan harga minyak→harga minyak mendorong inflasi→inflasi memaksa kenaikan suku bunga Federal Reserve→kenaikan suku bunga meningkatkan dolar dan imbal hasil obligasi→emas tertekan turun. Dalam rantai transmisi ini, konflik geopolitik tidak hanya gagal menolong emas, justru menjadi katalisator percepatan penurunan harga emas.

IV. Rebound Jumat lalu: Perbaikan teknis atau pembalikan tren?

Setelah empat minggu penurunan berturut-turut, rebound hari Jumat memberi napas bagi pihak bullish. Emas spot naik 1,35% ke $4081,02 (UTC+8), harga settlement kontrak emas Agustus naik 1,2% ke $4096,30 (UTC+8).

Pemicu langsung rebound ini adalah mundurnya dolar dari level tertinggi baru setelah data inflasi dirilis. Data inflasi tidak seburuk yang diperkirakan pasar, ditambah harga minyak turun sekitar 4% pada Jumat (UTC+8), sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve sedikit mendingin, probabilitas kenaikan September turun dari 64% menjadi 59%. Indeks kepercayaan konsumen terbaru menunjukkan adanya rebound, namun kekhawatiran terhadap inflasi masih ada.

Pasar fisik juga menunjukkan sinyal positif. Koreksi harga mendorong minat beli, harga emas di India mencetak premi untuk pertama kalinya dalam satu setengah bulan. Namun, sebagai negara konsumen terbesar di Asia, permintaan tetap lemah.

Apakah ini berarti terjadi pembalikan tren? Pandangan utama Wall Street cenderung menolak hal tersebut. Dalam berbagai survei, hanya segelintir analis yang memprediksi harga emas akan naik minggu depan, sebagian besar pesimis atau memperkirakan akan tetap sideways. Sebuah institusi memprediksi tren penurunan harga emas akan berlanjut dalam beberapa minggu ke depan. Namun, ada analis independen dengan pandangan berbeda, mereka berpendapat pasar bereaksi berlebihan terhadap sikap hawkish Federal Reserve dalam beberapa bulan terakhir sehingga emas mengalami penjualan berlebih, namun tidak memasuki bear market jangka panjang, melainkan tetap dalam bull market jangka panjang.

V. Super minggu tiba: Data nonfarm menentukan nasib

Pekan berikut ini akan menjadi momen kunci yang menentukan nasib emas dalam jangka pendek.

Pada Rabu, Ketua Federal Reserve Walsh, Presiden ECB Lagarde, Gubernur Bank of England Bailey, dan Gubernur Bank of Canada Macklem akan berbicara dalam forum ECB, para investor perlu memperhatikannya.

Laporan ketenagakerjaan nonfarm AS untuk Juni akan dirilis lebih awal pada Kamis (karena Jumat adalah hari libur kemerdekaan AS). Pasar memperkirakan pertumbuhan lapangan kerja baru tidak berbeda signifikan dengan bulan sebelumnya. Laporan ini sangat penting. Jika data pekerjaan lebih baik dari perkiraan, akan semakin memperkuat taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga Federal Reserve; jika data lemah, investor kemungkinan menunda ekspektasi kenaikan suku bunga. Sementara itu, AS dan Iran telah menyepakati penghentian serangan mutual, dan akan bertemu di Doha pada Selasa untuk mencoba memperkuat perjanjian gencatan senjata yang baru berumur 11 hari namun sudah retak. Iran tetap memperketat kontrol Selat Hormuz, mewajibkan semua kapal yang melintas berkoordinasi dengan Garda Revolusi, sehingga menambah ketidakpastian biaya waktu transit dan premi asuransi bagi industri pelayaran—investor harus mencermati perkembangan situasi dan perubahan ekspektasi pasar.

Beberapa bank investasi besar telah memangkas target harga emas akhir 2026 dari level tinggi secara signifikan. Namun, di tengah pesimisme, ada institusi yang tetap bullish, menyatakan Federal Reserve tidak akan mengubah kebijakan suku bunga tahun ini. Sekuritas domestik berpendapat, jika situasi geopolitik membaik di semester kedua, harga minyak dan inflasi turun, serta ekspektasi pelonggaran kebijakan Federal Reserve meningkat, harga emas berpeluang kembali naik.

Penutup

Penurunan empat minggu berturut-turut pada grafik mingguan emas adalah badai sempurna dari berbagai faktor bearish——penguatan dolar, meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve, menghilangnya premi geopolitik, dan aliran keluar ETF yang terus berlanjut. Penurunan 29% sejak puncak Januari telah membuat banyak investor terjebak di harga tinggi.

Namun, pendulum sejarah tidak pernah hanya bergerak ke satu arah. Pelaku pasar berpengalaman memberikan perspektif sejarah yang tenang: Pada era bull market jangka panjang tahun 1970-an, harga emas dari puncak pertengahan dekade turun sekitar 45% ke titik terendah 1976, lalu melesat ke rekor 1980. Pada awal krisis besar 2008, emas juga sempat jatuh 30%. Cuplikan sejarah ini menunjukkan pola: Dalam bull market emas jangka panjang, koreksi tajam sering menjadi bagian perjalanan.

Faktor struktural yang mendorong harga emas semakin tinggi——pembelian emas oleh bank sentral, risiko geopolitik, tingginya utang global, tren de-dolarisasi——tidaklah menghilang. Tahun lalu, pembelian bersih emas oleh bank sentral global mencapai lebih dari 860 ton, emas telah melampaui US Treasuries sebagai aset cadangan utama global.

Dalam jangka pendek, emas masih menghadapi tekanan berat. Data nonfarm, negosiasi AS-Iran, komentar pejabat Federal Reserve, setiap variabel bisa memicu volatilitas baru di pasar. Namun seperti dikatakan para strategis, ketika berbagai negara memproduksi lebih banyak minyak dan arus pendapatan kembali mengalir, dana tersebut tidak selalu masuk ke US Treasuries, tapi bisa kembali ke pasar emas. Persaingan di level $4000 mungkin hanya episode volatil dalam bull market panjang ini. Bagi investor yang berpandangan jauh ke depan, "golden hole" saat ini justru mungkin menjadi peluang langka untuk penataan jangka panjang.


(Grafik harian emas spot, sumber: Easyhuitong)

Zona Timur 07:25, harga emas spot saat ini $4057,34 per ons.