Wall Street membayar untuk kenaikan suku bunga yang tidak akan datang, perbedaan ekspektasi menciptakan peluang pembalikan pada sektor yang sensitif terhadap suku bunga

Pendiri TikStocks, Robert Ross, berpendapat bahwa penilaian pasar mengenai jalur kenaikan suku bunga The Fed mungkin memiliki bias sistemik.

Beberapa institusi seperti Bank of America memprediksi The Fed akan menaikkan suku bunga hingga tiga kali pada tahun 2026, dengan konsensus pasar condong pada kenaikan masing-masing 25 basis poin pada bulan September, Oktober, dan Desember.

Reaksi pasar obligasi sangat berbeda. Data inti PCE Amerika Serikat bulan Mei yang diumumkan minggu lalu menunjukkan pertumbuhan YoY 3,4%, tertinggi dalam tiga tahun.Namun, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun yang paling sensitif terhadap tren suku bunga dana federal justru turun, mengindikasikan investor percaya bahwa ekspektasi inflasi terburuk telah sepenuhnya diperhitungkan.

Perbedaan ini terpusat pada kemungkinan Ketua The Fed yang baru, Walsh, menggunakan kerangka evaluasi inflasi yang sangat berbeda dari arus utama pasar. Jika pasar salah menafsirkan sikap kebijakan The Fed, sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti properti, utilitas, dan teknologi bisa menghadapi peluang revaluasi yang signifikan.

Indikator inflasi pilihan Walsh: PCE trimmed mean Mei hanya 2,4%

PCE inti tradisional mengeluarkan item makanan dan energi, tetapi tetap bisa diperbesar oleh fluktuasi harga abnormal pada beberapa kategori. "Trimmed mean" PCE yang dibuat Federal Reserve Dallas, lebih lanjut menyingkirkan perubahan harga paling ekstrem di setiap bulan, bertujuan memberikan pembacaan inflasi dasar yang lebih murni bagi pembuat kebijakan.

Tingkat deviasi kedua indikator ini saat ini cukup signifikan: PCE YoY bulan Mei adalah 4,1%, sementara trimmed mean PCE hanya 2,4%.

Walsh secara jelas menyatakan dalam sidang konfirmasi Senat musim semi ini bahwa ia cenderung menggunakan trimmed mean PCE sebagai acuan inflasi, bukan PCE inti yang biasanya diikuti pasar.

Artinya, jika diukur dengan preferensi Walsh, situasi inflasi AS saat ini tidak setegang data permukaan, dan prediksi pasar yang menganggap sikap kebijakan Walsh hawkish bisa jadi terlalu tinggi.

Pernyataan pejabat The Fed condong dovish, dasar kasus kenaikan suku bunga terguncang

Beberapa anggota pemilik suara di The Fed juga menyatakan pendapat yang bertentangan dengan ekspektasi kenaikan suku bunga pasar.

Presiden Federal Reserve New York, John Williams, menyatakan dirinya memperkirakan inflasi akan "turun secara bertahap" dalam beberapa kuartal mendatang, dan menilai sikap kebijakan moneter saat ini sudah cukup baik untuk mencapai target tersebut.

Presiden Federal Reserve St. Louis, Christopher Waller, dalam pidato bulan lalu mengatakan ia "siap bersabar mempertahankan sikap kebijakan restriktif saat ini". Perlu dicatat bahwa saat Waller menyampaikan pidato tersebut, harga minyak internasional sekitar 96 dolar per barel; sementara kini harga minyak telah turun menjadi sekitar 70 dolar per barel, perubahan ini semakin meredam tekanan inflasi.

Secara keseluruhan, jika Walsh beralih referensi kebijakan dari PCE inti ke trimmed mean PCE, gambaran inflasi akan tampak jauh lebih moderat. Dengan ekspektasi inflasi menurun, dolar menguat, serta suku bunga kebijakan yang masih restriktif dibanding mayoritas ekonomi maju, argumentasi untuk memulai siklus kenaikan suku bunga baru semakin lemah.

Ekspektasi kenaikan suku bunga memudar, sektor sensitif suku bunga bisa direvaluasi

Namun, hal ini tidak berarti pelonggaran segera terjadi. Bagi pasar saham AS saat ini, perubahan logika tersebut bisa menjadi katalisator naik yang tersembunyi dan kerap diabaikan.

Kekhawatiran pasar atas kenaikan suku bunga sebagian sudah tercermin dalam valuasi, khususnya menekan sektor properti, utilitas, dan teknologi yang sangat sensitif terhadap suku bunga. Jika pasar menyadari kenaikan yang diantisipasi tidak terjadi, premi risiko ini secara bertahap akan ter-repricing.

Dengan kata lain, jika kubu kenaikan suku bunga terbukti keliru, sektor-sektor yang sebelumnya terbebani kekhawatiran suku bunga malah bisa menjadi pendorong kenaikan pasar di tahap berikutnya.