Keuntungan yang terlalu tinggi justru menjadi "racun"? Bursa saham AS mengalami paradoks pertumbuhan, Wall Street memperingatkan valuasi puncak bisa sewaktu-waktu berbalik menghantam pasar

Aplikasi Keuangan Zhihui mencatat bahwa, saat ini, ada alasan terbaru yang cukup aneh yang membuat pasar saham Amerika mengkhawatirkan: pertumbuhan laba yang terlalu kuat.

Dengan musim laporan keuangan terbaru yang hampir berakhir, semua tanda menunjukkan bahwa kuartal kedua adalah salah satu tiga bulan terbaik dalam ingatan baru-baru ini, dengan tingkat pertumbuhan laba melebihi 30%.

Satu-satunya pertanyaan adalah? Momentum panas seperti ini tampaknya sulit bertahan lama. Strategi dari Bank of America menyatakan bahwa saat ini diperkirakan secara umum tingkat pertumbuhan pada kuartal pertama tahun 2027 akan turun di bawah 20%, dan kemudian melambat ke tingkat menengah sekitar 15% sepanjang tahun. Meski dari sudut pandang historis pertumbuhan ini masih sehat, namun biasanya ketika pertumbuhan laba turun dari puncaknya, pasar sulit mempertahankan momentum dukungan yang sama.

Polanya bisa saja mendorong pasar saham tahun depan masuk ke tahap yang paling rentan dalam sejarah saham AS: menurut data Bank of America, ketika pertumbuhan laba per saham (EPS) lebih tinggi dari tren tetapi sedang melambat, imbal hasil median 12 bulan S&P 500 adalah 6,7%, dengan probabilitas kenaikan sebesar 72,3%. Sebagai perbandingan, ketika EPS tumbuh di atas tren dan terus dipercepat, median imbal hasilnya adalah 14%, dengan probabilitas kenaikan mencapai 83,3%.

Pertumbuhan Laba yang Luar Biasa

Namun, untuk skenario ledakan laba seperti tahun ini, data historisnya sebenarnya sangat terbatas. Tim strategi Bank of America yang dipimpin oleh Savita Subramanian memperkirakan bahwa pertumbuhan pada kuartal ketiga dan keempat tetap di atas 20%, yang akan menandai empat kuartal berturut-turut menembus tingkat tersebut.

Rekor kemenangan beruntun seperti ini cukup langka, hanya pernah terjadi 10 kali sejak 1936. Para strategi mencatat bahwa kasus terbaru semuanya terjadi setelah EPS mengalami resesi, seperti selama pandemi COVID-19 dan krisis keuangan global.

Dan tingkat pertumbuhan bukan satu-satunya data menonjol pada musim laporan keuangan kuartal kedua. Menurut Citadel Securities, laba dari saham dalam indeks S&P 500 juga berada di jalur untuk mencatat salah satu kejutan positif terbesar terhadap ekspektasi analis dalam sejarah.

Kepala strategi ekuitas dan derivatif ekuitas Citadel, Scott Rubner, menyebutkan bahwa perusahaan juga telah memicu jalur revisi laba naik yang paling kuat dalam setidaknya 26 tahun terakhir.

Dalam laporan yang dirilis pada hari Selasa, Rubner menulis, “Yang penting, ini bukan hanya cerita tentang AI. Diskusi makroekonomi tetap kompleks, namun pesan dari dunia korporat AS jauh lebih sederhana: laba melebihi ekspektasi, dan melebihi dengan margin yang sangat besar.”

Data menunjukkan, hingga penutupan Jumat, secara keseluruhan, 85,6% perusahaan melebihi ekspektasi EPS Wall Street, proporsi tertinggi sejak 2021. Selain itu, hanya 10,6% perusahaan yang gagal memenuhi ekspektasi, angka terendah dalam tiga puluh tahun terakhir.

Pertanyaannya sekarang adalah: apakah ini sudah titik puncaknya?

Kepala alokasi aset bersama GMO, Ben Inker, menyatakan bahwa kinerja laba pada kuartal kedua “sangat menonjol”. Namun, terdapat perbedaan antara bidang artificial intelligence dengan bagian pasar lainnya. Sebagian besar hasil laba unggul tersebut berasal dari “pemulihan siklus”.

“Jika momentum pemulihan berlanjut, besar kemungkinan akan mendorong inflasi dan suku bunga naik; namun jika momentum berhenti, kinerja perusahaan kemungkinan akan mengecewakan bila dibandingkan dengan ekspektasi yang telah dinaikkan,” kata Inker.

Meskipun analisis Bespoke Investment Group menunjukkan bahwa perusahaan tengah menaikkan ekspektasi pertumbuhan pada laju tercepat dalam 25 tahun terakhir, institusi tersebut tetap berhati-hati dan waspada terhadap kemungkinan ekstrem.

Kepala strategi ekuitas AS BCA Research, Noah Weisberger, menyatakan bahwa kenaikan ekspektasi analis dan panduan dari perusahaan itu sendiri meningkatkan kemungkinan “tanda-tanda overheating lokal”, namun ia menambahkan bahwa ekspektasi pertumbuhan laba pada kisaran rendah 10%–15% pada 2027 tampaknya bisa dicapai.

Namun, pada saat suku bunga tetap tinggi dan dengan banyaknya perusahaan AI yang melakukan IPO akan meningkatkan pasokan saham di pasar, pencapaian puncak pertumbuhan laba bisa menjadi momen berbahaya.

“Mengingat valuasi masih tinggi dan gelombang IPO masih perlu diserap pasar pada level valuasi saat ini, pasar obligasi tetap menjadi sumber kekhawatiran utama kami terhadap pasar saham,” kata Weisberger. “Pada suatu titik, investor wajar saja memilih untuk tidak lagi membayar valuasi puncak untuk laba di masa puncak.”

Investor mungkin mulai menyadari bahwa standar tuntutan untuk perusahaan dalam beberapa kuartal mendatang kemungkinan ditetapkan terlalu tinggi. Strategi Bank of America, Jill Carey Hall, mencatat bahwa bila dibandingkan dengan kuartal-kuartal sebelumnya, respons pasar terhadap hasil yang mengalahkan perkiraan dan pertumbuhan saat ini cenderung lebih tenang, menandakan “sebagian besar kabar baik sudah tercermin dalam harga.”

Western Digital, Datadog Inc., SanDisk, dan DaVita Inc. melaporkan pendapatan dan laba di atas ekspektasi, namun sahamnya justru mengalami penjualan. Data menunjukkan bahwa pada perusahaan yang pendapatannya, laba, atau keduanya melebihi ekspektasi, imbal hasil harian rata-rata sahamnya datar; sedangkan kinerja yang tidak memenuhi ekspektasi menyebabkan penurunan harga yang lebih tajam.

Jill Carey Hall mengatakan, “Investor sebenarnya sudah lebih dulu mengambil posisi untuk kabar baik ini dan laba yang kuat,” “Jadi, begitu saham mengungguli ekspektasi, imbalan yang didapat sebenarnya tidak sebesar biasanya.”