Volatilitas obligasi AS melonjak memicu peringatan! Hartnett dari Bank of America memperingatkan risiko deleveraging meningkat, kenaikan imbal hasil menjadi ancaman utama pasar

Aplikasi Informasi Keuangan Zhitong melaporkan, Michael Hartnett, seorang ahli strategi dari Bank of America, memperingatkan bahwa volatilitas pasar obligasi Amerika Serikat baru-baru ini meningkat tajam, sehingga meningkatkan risiko terjadinya deleveraging yang lebih luas di pasar keuangan. Ketika obligasi Amerika dijual secara besar-besaran, indeks MOVE, yang mengukur volatilitas yang diharapkan di pasar obligasi pemerintah Amerika, melonjak sekitar 35% hanya dalam dua hari perdagangan, menunjukkan bahwa sistem keuangan yang menggunakan obligasi pemerintah Amerika sebagai jaminan menghadapi tekanan yang semakin besar.

Hartnett dalam laporan yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan bahwa jika volatilitas tinggi di pasar obligasi dan penurunan lebih lanjut pada saham keuangan terjadi secara bersamaan, hal tersebut dapat menjadi sinyal terjadinya aksi jual besar-besaran pada aset berisiko.

Secara khusus, ia menyebutkan dua level kunci sebagai indikator pengamatan: jika indeks saham keuangan global turun di bawah 125, sementara indeks MOVE tetap di atas 125, pasar mungkin akan menghadapi tekanan “flight to safety” yang lebih jelas.

Indeks MOVE Melonjak Sekitar 35% dalam Dua Hari, Tekanan di Pasar Obligasi AS Bertambah Cepat

Indeks MOVE biasanya dianggap sebagai “indeks kepanikan pasar obligasi”, digunakan untuk mengukur volatilitas yang diharapkan di pasar obligasi pemerintah Amerika. Baru-baru ini, harga obligasi pemerintah Amerika turun tajam dan imbal hasil naik cepat, sehingga volatilitas pasar obligasi meningkat secara signifikan.

Hartnett berpendapat bahwa yang perlu diwaspadai bukan hanya imbal hasil yang sudah tinggi, melainkan juga kecepatan perubahan pasar. Jika harga obligasi turun tajam, hal itu dapat memaksa investor yang menggunakan obligasi pemerintah Amerika sebagai jaminan dan melakukan perdagangan dengan leverage untuk mengurangi posisi, sehingga membentuk reaksi berantai “penurunan pasar obligasi—margin call atau pengurangan leverage—penjualan lebih lanjut atas aset”.

Inilah kekhawatiran Bank of America terkait risiko deleveraging yang lebih luas. Faktanya, dalam survei manajer dana yang dirilis lebih awal bulan ini oleh Bank of America, “kenaikan imbal hasil obligasi yang tidak teratur” telah dianggap sebagai risiko ekor terbesar di pasar saat ini oleh para investor.

Hartnett juga mengemukakan satu skenario lain yang patut diwaspadai: jika Amerika Serikat dan Iran mencapai kesepakatan sehingga harga minyak turun, namun imbal hasil obligasi tetap naik, hal ini mungkin menandakan bahwa faktor yang mendorong kenaikan imbal hasil tidak hanya berasal dari inflasi energi, dan pasar bisa jadi memasuki lingkungan penghindaran risiko yang berbeda.

Kenaikan Imbal Hasil Berkelanjutan Menjadi Ancaman Utama bagi Pertumbuhan Ekonomi

Dalam skenario dasar Bank of America, kenaikan imbal hasil obligasi yang berkelanjutan tetap menjadi risiko pasar utama yang dihadapi ekspansi ekonomi saat ini.

Suku bunga yang terus naik tidak hanya berarti meningkatnya biaya pembiayaan bagi pemerintah dan perusahaan, juga akan meningkatkan biaya pinjaman seperti KPR, serta memberikan tekanan pada valuasi saham. Terutama di tengah valuasi pasar saham Amerika yang tinggi saat ini, dengan bobot saham terkait AI yang sangat terkonsentrasi, kenaikan imbal hasil yang cepat dapat semakin mempersempit ruang valuasi aset dengan valuasi tinggi.

Namun, Hartnett menilai para pembuat kebijakan kemungkinan tidak akan membiarkan imbal hasil dan harga energi terus naik tanpa batas.

Hartnett berpendapat bahwa pentingnya pasar saham Amerika telah membuat para pembuat kebijakan tidak dapat mengabaikannya, sehingga jika imbal hasil obligasi dan harga minyak terus meningkat dan memberikan dampak signifikan ke pasar, pemerintah kemungkinan akan mengambil langkah-langkah untuk menahan, dan intervensi kebijakan yang relevan pada akhirnya dapat memberikan tekanan turun pada dolar Amerika.

Saran Memegang Komoditas dan Aset Pasar Berkembang, Menunggu Kesempatan Saat Imbal Hasil Obligasi Mencapai Puncak

Dalam lingkungan pasar ini, Bank of America menyarankan investor untuk tetap memegang komoditas dan aset pasar berkembang, sekaligus mencari peluang investasi yang mungkin muncul setelah imbal hasil obligasi mencapai puncaknya.

Hartnett menilai, begitu imbal hasil mencapai puncaknya, sejumlah aset sensitif suku bunga termasuk obligasi pemerintah Amerika bertenor 30 tahun, saham teknologi kelas berat, saham small cap, saham bioteknologi, serta saham properti, semuanya berpotensi menjadi pilihan alokasi.

Logika di balik strategi ini adalah, saat ini imbal hasil tinggi menekan obligasi berjangka panjang dan segmen saham yang sensitif terhadap biaya pendanaan. Jika intervensi kebijakan atau meredanya tekanan inflasi akhirnya membuat imbal hasil berhenti naik bahkan berbalik turun, aset-aset yang sebelumnya terkena dampak suku bunga bisa kembali mendapat dukungan.

“AI Big 10” Kini Menguasai 41% Bobot Pasar Saham AS, Konsentrasi yang Meningkat Menarik Perhatian

Hartnett juga menyoroti, pasar saham Amerika saat ini sangat terkonsentrasi pada sejumlah perusahaan teknologi besar terkait AI, yang dapat memperbesar dampak guncangan pasar obligasi ke pasar saham. Yang ia definisikan sebagai “AI Big 10” meliputi “Tujuh Raksasa Teknologi”, serta Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US), dan Micron Technology (MU.US). Total bobot pasar dari perusahaan-perusahaan ini telah mencapai sekitar 41%.

Bank of America menunjuk bahwa tingkat konsentrasi ini mendekati level ekstrem yang pernah muncul sekitar puncak pasar pada tahun 1973, 1989, dan 2000. Artinya, jika imbal hasil obligasi terus naik cepat, aset AI dan teknologi yang dinilai tinggi jika terkoreksi, bobot indeks mereka yang besar bisa semakin memperbesar volatilitas seluruh pasar saham.

Ke Mana Arah Pasar di Akhir Tahun? Bank of America Merangkum Dua Skenario Bull-Bear

Selain skenario dasar, Hartnett juga memaparkan dua kemungkinan jalur ekstrem pasar yang bisa muncul pada akhir tahun ini. Dalam salah satu skenario, jika situasi politik Amerika seimbang, harga minyak turun, dan imbal hasil obligasi mencapai batas atas, kondisi keuangan bisa mereda, sementara sektor AI dan konsumsi berpotensi tetap menunjukkan kinerja yang kuat.

Skenario lain terkait dengan perubahan kebijakan pasca pemilu paruh waktu Amerika. Jika hasil pemilu memicu penilaian ulang pasar obligasi terhadap prospek fiskal dan kebijakan, dan menyebabkan aksi jual obligasi pemerintah Amerika secara historis, pasar saham Amerika yang sangat terkonsentrasi bisa terkena dampak nyata.

Namun, skenario ini adalah analisis skenario yang diajukan Hartnett, bukan proyeksi dasar Bank of America. Inti peringatannya tetap berfokus pada pasar obligasi, di tengah lonjakan tajam indeks MOVE dalam waktu singkat dan imbal hasil obligasi pemerintah Amerika yang tetap tinggi, investor perlu memperhatikan apakah volatilitas pasar obligasi akan menular lebih jauh ke saham keuangan dan aset berisiko lainnya, serta berujung pada tren deleveraging yang lebih luas.