Suku bunga riil naik dengan cepat, Goldman Sachs memperingatkan tekanan jual sistemik pada akhir kuartal pasar saham AS sedang terkumpul

Goldman Sachs memperingatkan bahwa kenaikan cepat suku bunga riil sedang menekan selera risiko, dan rebalancing dana pensiun di akhir bulan serta akhir kuartal, ditambah dengan penjualan dari CTA, bisa menyebabkan tekanan pasokan tambahan pada saham Amerika Serikat.

Pada 29 September, Kepala Bisnis Saham Goldman Sachs, Rich Privorotsky, menyatakan bahwa meskipun pasar saham sebelumnya menunjukkan ketahanan, “laju kenaikan suku bunga, terutama laju kenaikan suku bunga riil, sudah sedemikian tajam hingga tak bisa diabaikan pasar.”

Ia menekankan bahwa bagi saham, yang penting bukan hanya level absolut suku bunga, namun juga kecepatannya naik. Data menunjukkan, ketika suku bunga naik dengan besaran sekitar dua standar deviasi, pasar saham biasanya merespons dengan lebih signifikan.

Saat ini, batas dua standar deviasi tersebut sudah terlewati.

Privorostky menyatakan, perubahan suku bunga riil dalam sebulan terakhir telah mencapai salah satu periode paling ekstrem sejak 2013. Ia menambahkan, “Volatilitas suku bunga yang lebih tinggi akan mengurangi keinginan dan kemampuan pelaku pasar Wall Street menjadi perantara risiko.” Artinya, saat volatilitas suku bunga meningkat, kemampuan pasar untuk menyerap transaksi aset berisiko bisa menurun.

Jika dilihat dari dalam pasar saham, tekanannya tidak merata. Privorostky menyebutkan bahwa di bawah permukaan indeks sudah terlihat adanya “rasa sakit”: small cap, saham keuangan, dan sektor berjangka waktu panjang serta lebih sensitif terhadap suku bunga, mengalami tekanan jauh lebih besar dibanding saham teknologi besar.

Rebalancing dana di akhir kuartal bisa menimbulkan tekanan jual US$3,3 miliar

Privorostky memperkirakan, dalam rebalancing dana pensiun di akhir bulan dan kuartal, bisa terjadi penjualan saham sekitar US$3,3 miliar. Dari jumlah tersebut, rebalancing bulanan menyumbang sekitar US$1,1 miliar, dan rebalancing kuartalan sekitar US$2,2 miliar.

Goldman Sachs menyatakan, estimasi penjualan US$3,3 miliar tersebut berada di persentil ke-97 dari semua perkiraan beli-jual selama tiga tahun terakhir; jika diamati sejak Januari 2000, berada di persentil ke-98. Goldman Sachs juga memperkirakan, dana pensiun akan membeli obligasi dalam jumlah yang setara.

Privorostky mengatakan bahwa arus dana di akhir kuartal dan bulan bisa mendukung aset berdurasi panjang, sehingga secara strategi ia “cenderung mencoba secara taktis arah tersebut.”

Selain rebalancing dana pensiun, dana sistematik juga berpotensi menambah tekanan jual.

Berdasarkan model CTA milik Goldman Sachs, dalam skenario pasar bergerak mendatar, institusi pengelola dana sistematis seperti CTA kemungkinan akan menjual kontrak berjangka indeks Russell 2000 sekitar US$530 juta dalam pekan mendatang. Privorostky menyebut perkiraan ini sebagai “salah satu estimasi penjualan terbesar dalam enam tahun terakhir.”

Pada pasar kredit, Privorostky menyatakan tekanan mulai muncul, sementara volatilitas saham sebelumnya belum sepenuhnya mencerminkan risiko tersebut.

Mengenai arah pasar selanjutnya, ia menilai, pergerakan harga energi dan suku bunga tetap menjadi faktor kunci. Ia menandaskan: “Saya bisa saja sangat optimis terhadap AI dan kemajuan kecepatannya, namun pada tahap ini, kecuali masalah energi dan suku bunga teratasi, hal itu hampir tidak relevan.”

Ia menambahkan, jika harga minyak turun, ini bisa membantu meredakan tekanan suku bunga; jika suku bunga stabil, itu dapat menjadi syarat terjadinya rebound saham yang lebih luas. Sebaliknya, rebalancing dana pensiun di akhir kuartal, serta penjualan CTA pada kontrak berjangka Russell 2000, bisa menjadi arus dana yang perlu diresapi oleh pasar.