Pasar saham AS yang "tenang di permukaan": Indeks hampir mencapai level tertinggi baru, tetapi hampir semua sektor mengalami kerugian besar

Bursa saham AS sedang menampilkan apa yang disebut sebagai "pasar dua sisi" yang langka: Indeks S&P 500 kurang dari 2% dari rekor tertinggi, namun di bawah permukaan, hampir semua sektor yang sensitif terhadap suku bunga telah terpukul keras. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik menjadi 5,34%, level tertinggi sejak 2002, diam-diam meruntuhkan saham-saham yang gagal terhubung dengan narasi artificial intelligence.

Ketenangan di permukaan ini sangat menyesatkan. Dalam sebulan terakhir, nilai median saham komponen S&P 500 turun 5%, namun indeks itu sendiri nyaris tak bergerak—penopang tunggalnya adalah kenaikan sekitar 6% sektor semikonduktor selama sebulan terakhir. Sementara itu, rasio ETF S&P 500 dengan bobot setara (RSP) terhadap Indeks S&P 500 baru saja mencatat rekor terendah sepanjang sejarah, dan indeks S&P 500 dengan bobot setara telah turun selama tujuh minggu berturut-turut, sebuah hal yang hanya pernah terjadi dua kali sebelumnya: saat gelembung internet pecah pada 2002 dan di pasar bearish 2022.

Yang lebih mengkhawatirkan: dari 18 hari perdagangan terakhir, pada 17 hari di antaranya jumlah saham S&P 500 yang mencetak level terendah 52 minggu lebih banyak daripada yang membuat rekor tertinggi, fenomena ini terjadi 12 hari berturut-turut. Menurut data Bloomberg, setiap kali situasi serupa muncul sebelumnya, pasar AS selalu berada di titik terendah pasca jual-off sebelum naik kembali—namun kali ini, S&P 500 justru bertengger di dekat rekor tertinggi sejarahnya.

Dan Suzuki, Global Investment Strategist iCapital, mengatakan:

"Sebagian besar sektor pasar telah turun setidaknya 5% dari puncaknya, sementara beberapa sektor bahkan jatuh lebih dari 15%. Hal ini terutama terkait dengan kenaikan suku bunga dan pengetatan kondisi keuangan yang mengikutinya."

Raksasa Teknologi Menopang Indeks "Kopong", Lebar Pasar Catat Rekor Ekstrem

Kekuatan luar biasa S&P 500 hampir seluruhnya bergantung pada penampilan tangguh beberapa raksasa teknologi yang terkait AI. Indeks S&P 500 dengan bobot setara—yang memberikan bobot sama pada setiap komponennya—sedang menghadapi potensi penurunan mingguan ketujuh berturut-turut. Data Bloomberg menyebut, hal ini dalam sejarah hanya pernah terjadi dua kali: pasca pecahnya gelembung internet 2002 dan di pasar bearish tahun 2022.

Michael Purves, CEO Tallbacken Capital Advisors, menulis dalam laporan analisanya:

"Kami tidak menganggap lebar pasar yang terdistorsi ini sebagai alasan untuk bersikap bearish pada S&P 500, melainkan manifestasi dari bull market yang kuat, sebagian karena disrupsi teknologi besar sedang terjadi."

Ia memberikan target harga akhir tahun untuk S&P 500 di angka 8500, meningkat sekitar 11% dibanding level saat ini.

Namun, pandangan optimis ini bergantung pada kelanjutan narasi AI. Eric Diton, Presiden dan Managing Director The Wealth Alliance, menyatakan:

" Pasar saham saat ini masih dapat menahan yield tinggi—syaratnya ekonomi dan pertumbuhan laba tetap kuat. Namun risiko terbesar bagi bursa adalah jika pembangunan AI mengalami gangguan. Jika ekspektasi keuntungan tiba-tiba dipangkas, hal ini akan memicu penderitaan pasar yang lebih luas."

Saham Berkapitalisasi Kecil Dekati Zona Koreksi, Perusahaan "Zombie" Melebihi Sepertiga

Kenaikan suku bunga paling langsung memukul saham berkapitalisasi kecil. Indeks Russell 2000 baru saja mengalami kuartal dengan kinerja terburuk kedua relatif terhadap S&P 500 sejak 1999, kalah hampir 10 poin persentase, dan telah turun 8,5% dari rekor tertinggi 14 Agustus, mendekati zona koreksi teknikal.

Menurut data Bloomberg, dari komponen Russell 2000, yang disebut sebagai "saham zombie"—yakni perusahaan yang sulit atau tidak mampu menutup bunga utang dari laba usaha—mencapai lebih dari sepertiga. Perusahaan-perusahaan ini menghadapi tekanan pembayaran utang jauh lebih besar di lingkungan suku bunga tinggi dibanding perusahaan besar, dan apabila biaya pendanaan terus naik, ruang bertahan mereka akan semakin tertekan.

Indeks saham berkapitalisasi kecil memiliki bobot sektor siklikal seperti keuangan dan industri yang tinggi, sementara sektor-sektor ini kini tertekan di bawah kondisi saat ini, sangat kontras dengan struktur S&P 500 yang didominasi saham teknologi.

Saham Bank Jatuh ke Zona Koreksi, Kompetisi AI Memperburuk Tekanan

Meski konsumsi masyarakat AS tetap tinggi dan pinjaman korporasi masih aktif, saham bank gagal mendapat manfaat. Indeks KBW Nasdaq Bank—yang mencakup 24 bank besar—telah turun lebih dari 12% dari puncak pertengahan Agustus, jatuh ke zona koreksi teknikal, dan sepanjang tahun ini hanya naik 3,3%, jauh tertinggal dari kenaikan S&P 500 sebesar 12%.

Capital One Financial, Wells Fargo, dan Huntington Bancshares menjadi anggota indeks KBW dengan kinerja terburuk tahun ini, masing-masing turun 20%, 14%, dan 12%. Saham Citigroup pada hari Kamis sempat turun hingga 4,6%, terbesar sejak Juli.

Selain tekanan suku bunga dan kredit, Meta dengan produk Muse AI Agent juga dianggap mengancam sektor perbankan—produk ini bisa mengakhiri kebiasaan nasabah yang membiarkan dana di rekening tabungan berbunga rendah, sehingga menggerus sumber dana murah bagi bank.

Saham Utilitas Dekati Bear Market, Status "Safe Haven" Terkikis Suku Bunga

Sektor utilitas menjadi salah satu yang paling terpukul oleh gejolak suku bunga. Indeks utilitas S&P 500 telah turun sekitar 17% sejak puncaknya bulan Februari, mendekati zona bear market.

Yield tinggi secara mendasar melemahkan daya tarik saham utilitas: ketika yield obligasi jangka pendek AS jauh melampaui dividen sektor utilitas, narasi utilitas sebagai "alternatif penghasilan tetap stabil" tidak lagi berlaku. Pada kuartal ketiga, sub-industri seperti perusahaan listrik dan utilitas listrik turun lebih dari 10%, menjadi segmen dengan penurunan terbesar di sektor ini, hanya Constellation Energy dan AES yang membukukan imbal hasil positif.

Pada saat bersamaan, lonjakan suku bunga juga meningkatkan biaya pendanaan transisi energi terbarukan, menekan logika investasi jangka panjang sektor ini.

Aset Risiko Tinggi Mengalami Penurunan Luas, Narasi AI Jadi Pertahanan Terakhir

Sektor paling spekulatif di pasar juga tidak luput dari tekanan. Menurut data Bloomberg, sekelompok saham teknologi rugi yang dipantau Goldman Sachs—termasuk Roku dan Peloton Interactive—turun 11% di kuartal ketiga, penurunan kuartal ketiga terburuk kedua sejak 2014.

Data Goldman Sachs dan Bloomberg menunjukkan, perusahaan dengan neraca terlemah dan hutang paling berat hanya naik 1,9% di kuartal ketiga, kenaikan triwulanan terkecil sejak Fed memulai siklus kenaikan suku bunga terbaru awal 2022.

Jimmy Lee, CEO Wealth Consulting Group, mengatakan ia memanfaatkan penurunan valuasi untuk membeli saham sektor keuangan dan industri, serta yakin lonjakan yield obligasi tak akan keluar kendali. Namun ia juga memperingatkan:

" Risiko terbesar bagi S&P 500 adalah apabila perdagangan AI secara tak terduga ambruk."

Kerentanan pasar saat ini terletak pada dominasi logika inti penopang indeks—begitu ekspektasi keuntungan AI mulai retak, kerusakan luas yang selama ini ditutupi cahaya raksasa teknologi akan muncul ke permukaan secara lebih dahsyat.