Laporan riset Goldman Sachs ini menyimpan petunjuk bagi kenaikan selanjutnya saham AS

Hingga 2 Oktober, leverage bersih dana long-short fundamental Amerika Serikat yang dilacak oleh broker utama Goldman Sachs menurun selama tiga minggu berturut-turut, dengan penurunan minggu ini sebesar 2,2 poin persentase menjadi 46,4%, terendah sejak April 2025, dan berada di persentil ke-2 dalam lima tahun terakhir.

Pada periode yang sama, Nasdaq 100 mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, namun indeks S&P equal-weight turun selama tujuh minggu berturut-turut.

Situs web Investasi Saham AS percaya bahwa data ini menunjukkan: eksposur posisi long bersih institusi secara keseluruhan masih rendah, dana tetap terkonsentrasi pada beberapa sektor yang kuat saja. Masih ada potensi pembeli, namun apakah potensi itu bisa terealisasi sangat tergantung pada suku bunga dan laporan keuangan.

Sekarang mari kita lihat bagaimana institusi benar-benar melakukan trading.

Dari 25 September hingga 1 Oktober, dana sampel menunjukkan pembelian bersih moderat di saham AS.

Produk seperti indeks dan ETF membukukan pembelian bersih terbesar dalam dua bulan terakhir, terutama didorong oleh short-covering.

Saham individu untuk minggu kedua berturut-turut dijual secara bersih, dengan volume short baru sekitar 1,5 kali lipat dari pembelian long baru. Dari 11 industri, 8 mengalami penjualan bersih, terutama di sektor layanan komunikasi, diskresi konsumen, dan material.

Membeli kembali short indeks, sambil terus melakukan short pada saham individu, adalah karakter utama struktur dana minggu ini.Ini berarti dana mengurangi taruhan akan penurunan bursa utama, namun tidak secara bersamaan meningkatkan taruhan positif pada sebagian besar perusahaan.

Leverage bersih yang rendah tidak berarti sebagian besar dana hanya disimpan dalam bentuk tunai. Total leverage pada periode yang sama masih sebesar 209,2%, rasio nilai pasar long vs short turun ke 1,57, berada di persentil pertama dalam lima tahun terakhir.

Anda dapat memahaminya sebagai: institusi masih aktif melakukan trading, hanya saja posisi long dan short saling menetralkan, sehingga eksposur bersih pada potensi kenaikan pasar sangat rendah.

Melihat ke sektor, perubahan paling mencolok terjadi pada sektor kesehatan dan energi.

Sektor kesehatan mencatat pembelian bersih tercepat selama lebih dari enam bulan terakhir, namun hampir seluruhnya berasal dari short-covering. Skala pembelian kembali ini terbesar sejak Oktober 2022, berada di persentil ke-99 dalam lima tahun terakhir.

Bioteknologi, farmasi, serta alat dan jasa sains kehidupan semuanya mengalami perubahan serupa. Namun, rasio long short value sektor kesehatan masih hanya 2,29, hampir mendekati titik terendah satu tahun; secara bulanan, sektor ini masih dijual bersih.

Jadi, pembelian di sektor kesehatan minggu ini lebih tepat dipahami sebagai “keluarnya short sebelumnya secara kolektif”. Apakah kelak ada aksi pembelian aktif secara berkelanjutan akan menentukan apakah sektor ini hanya akan rebound sementara atau bisa menjadi tren baru.

Sebaliknya terjadi pada sektor energi.

Dana sampel telah menjual bersih saham energi selama enam minggu berturut-turut, dan delapan dari sembilan minggu terakhir juga terjadi penjualan bersih. Volume posisi short baru sekitar dua kali pembelian long baru, secara bulanan, energi adalah sektor Amerika yang paling banyak dijual bersih.

Dibanding Russell 3000, alokasi energi telah berubah dari overweight sekitar 1% pada Juli menjadi underweight 0,4%.

Meski harga minyak tinggi, institusi justru terus meningkatkan posisi short pada energi. Ini menunjukkan bahwa mereka jauh lebih berhati-hati soal potensi imbal hasil saham energi ke depan dibandingkan dengan harga minyak saat ini. Laba di sektor penyulingan, jasa minyak, dan minyak & gas terintegrasi dipengaruhi oleh faktor yang berbeda—tidak bisa hanya menggunakan “harga minyak tinggi” untuk menilai seluruh sektor.

Pada sektor teknologi, perbedaan antara yang kuat dan yang lemah juga sangat mencolok.

Minggu ini, indeks semikonduktor naik sekitar 4%, Nasdaq 100 naik sekitar 0,7%. Basket tema jaringan optik melonjak 9,09%, basket pusat data naik 3,35%; sementara tema komputasi kuantum dan basket rare earth global justru turun masing-masing 5,59% dan 5,57%.

Dana memilih segmen tertentu dalam rantai industri AI, dan tidak membeli semua tema teknologi populer secara merata.

Hingga 29 September, MAGS yang memegang tujuh raksasa teknologi, mencatat arus masuk bersih di 12 dari 13 hari trading terakhir. Bila dilihat bersama dengan lemahnya kinerja indeks equal-weight, sentralisasi dana semakin jelas.

Tetapi ada satu peluang potensial di sini: dengan eksposur bersih institusi yang rendah, jika tekanan makro mereda, dana yang underweight dan posisi short mungkin berubah menjadi pembeli baru.

Saham small cap menjadi obyek pengamatan paling langsung.

Goldman Sachs memperkirakan eksposur dana sistemik pada Russell 2000 berada di persentil ke-7 dalam sejarah; hingga 22 September, data CFTC menunjukkan posisi short dana leverage berada di level rekor.

Sejak 29 September, open interest futures Russell menurun sekitar 900 juta dolar, dan meja trading mengamati adanya tanda-tanda short-covering.

Inilah alasan beberapa meja trading memperhatikan peluang kenaikan IWM: karena posisi sangat ringan dan banyak posisi short, jika suku bunga terus membaik, aksi short-covering dan penambahan posisi baru bisa bersama-sama mendorong rebound.

Kondisi pun sangat jelas—imbal hasil jangka panjang harus benar-benar mereda. Saham small cap lebih sensitif terhadap biaya pendanaan, sehingga penurunan yield yang hanya sementara belum cukup kuat untuk mendukung penambahan posisi secara konsisten.

Sedangkan saham teknologi harus melewati tantangan laporan keuangan.

Meja trading berpendapat bahwa PER ekspektasi 12 bulan Nasdaq 100 lebih rendah dari rata-rata bertahun-tahun, sehingga sebagian meja trading fokus pada eksposur kenaikan QQQ.

Tetapi penilaian ini tergantung pada realisasi laba di masa depan, jangan menganggap laba yang diproyeksikan sudah pasti didapatkan.

Penetapan harga opsi juga memberikan sudut pandang: volatilitas implisit QQQ untuk 1 bulan dan 3 bulan, masing-masing berada di persentil ke-36 dan ke-34 dalam setahun terakhir; sedangkan IWM di persentil ke-34 dan ke-18.

Angka-angka persentil ini menunjukkan, dibandingkan level 1 tahun terakhir, volatilitas implisit opsi tidaklah tinggi. Ini tidak langsung membuktikan opsi murah, apalagi berarti pembelian sudah pasti menang besar.

Situs web Investasi Saham AS berpendapat, data arus dana minggu ini paling bernilai karena menyajikan dua skenario:

1. Bila suku bunga terus turun dan laporan keuangan melebihi ekspektasi, posisi ringan dan banyak short bisa memperbesar kenaikan, sehingga sektor tertinggal punya peluang mengejar.

2. Bila suku bunga tetap tinggi dan proyeksi laba dipangkas, dana bisa terus terkonsentrasi hanya pada sedikit pemimpin, indeks tetap kuat sementara saham individu tetap lemah.

Selanjutnya, untuk menilai apakah kondisi pasar semakin solid, perhatikan tiga hal: apakah saham individu sudah berhenti dijual bersih, apakah pembelian bersih didorong oleh pembukaan posisi baru, dan apakah indeks equal-weight mulai mengejar ketertinggalannya.

Hanya jika short menutup posisi, rebound bisa terjadi; dan hanya jika semakin banyak dana bersedia membeli dan memegang saham, tren kenaikan pasar akan menjadi lebih kuat.

Gabung dengan VIP Investasi Saham AS

Menguasai manajemen posisi, analisis mendalam setiap saham Amerika yang Anda miliki