Pembatalan obligasi pemerintah AS 20 tahun bisa kontraproduktif? BNP Paribas memperingatkan risiko penjualan besar di pasar, mempertahankan prediksi imbal hasil obligasi 30 tahun naik ke 5,8%
BNP Paribas memperingatkan bahwa Menteri Keuangan AS, Yellen, sebaiknya menolak seruan untuk menghentikan penerbitan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun, karena langkah yang tampaknya bertujuan menurunkan biaya pembiayaan jangka panjang ini justru bisa berdampak sebaliknya: tidak hanya gagal menekan imbal hasil obligasi pemerintah AS secara berkelanjutan, tetapi juga dapat meningkatkan biaya pinjaman dan melemahkan likuiditas pasar.
Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh informasi bahwa BNP Paribas memperingatkan Menteri Keuangan AS Janet Yellen agar menolak seruan untuk membatalkan penerbitan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun, karena langkah yang tampaknya bertujuan menurunkan biaya pendanaan jangka panjang ini justru bisa berbalik arah, tidak hanya sulit menahan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS, tetapi justru dapat meningkatkan biaya pinjaman dan melemahkan likuiditas pasar.
Dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang yang bertahan di level tertinggi dalam beberapa dekade, para pedagang obligasi sedang mendiskusikan apakah Departemen Keuangan AS akan melakukan penyesuaian struktur penerbitan utang, mengurangi pasokan obligasi pemerintah jangka panjang, dan beralih ke utang berjangka lebih pendek. Di antaranya, pengurangan atau bahkan penghentian total penerbitan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun telah menjadi opsi yang lebih radikal dalam diskusi pasar. Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah 20 tahun bahkan lebih tinggi dari obligasi 30 tahun, membalikkan hubungan konvensional di mana obligasi berjangka lebih panjang biasanya menawarkan imbal hasil lebih tinggi.
Dipimpin oleh Kepala Strategi Suku Bunga AS Guneet Dhingra, para analis BNP Paribas menilai langkah ini "tidak akan berhasil". Mereka menunjukkan bahwa pembatalan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun kecil kemungkinannya untuk terus menekan imbal hasil secara keseluruhan, melainkan dapat menyebabkan kenaikan imbal hasil lebih lanjut dan penurunan likuiditas pasar sebagai konsekuensi yang tidak terduga.
Menurut BNP Paribas, jika Departemen Keuangan langsung membatalkan obligasi tenor 20 tahun, pasar bisa menafsirkan hal itu sebagai respons "panik" atas kenaikan suku bunga jangka panjang yang berkelanjutan, serta menganggap alat kebijakan Departemen Keuangan untuk menstabilkan pasar obligasi hampir habis, sehingga semakin mendorong apa yang disebut "bond vigilantes" untuk memperbesar aksi jual. Oleh sebab itu, bank ini tetap merekomendasikan untuk short selling obligasi pemerintah tenor 30 tahun, memperkirakan imbal hasilnya akan naik dari sekitar 5,64% saat ini menjadi 5,8%.
Ketika perdebatan seputar kebijakan penerbitan utang semakin memanas, Departemen Keuangan AS akan merilis Pernyataan Re-financing Triwulan pada 4 November, di mana rencana penerbitan obligasi pemerintah tahap berikutnya akan diumumkan. Pernyataan kali ini mendapat perhatian khusus karena merupakan pernyataan refinancing triwulan pertama setelah Departemen Keuangan secara tak terduga melakukan penyesuaian pada buyback obligasi pemerintah jangka panjang. Janet Yellen sebelumnya menyebut langkah terkait itu sebagai "operasi twist Departemen Keuangan", yang sempat meredakan tekanan jual obligasi pemerintah jangka panjang, namun kemudian imbal hasil kembali naik dan mencapai level tertinggi dalam 24 tahun.
Pada pernyataan refinancing triwulan sebelumnya, Departemen Keuangan AS telah diam-diam menyesuaikan kata-katanya, menyatakan bahwa mereka sedang mengevaluasi potensi "perubahan" dalam skala penerbitan obligasi bunga tetap dan surat utang berbunga mengambang di masa depan, bukan lagi mengatakan "peningkatan" seperti sebelumnya, sehingga memberikan ruang untuk mengurangi pasokan obligasi pada tenor tertentu di masa depan. Namun, BNP Paribas menilai penghentian total obligasi tenor 20 tahun saat ini tetap merupakan skenario tail risk yang kemungkinan terjadinya kecil.
Obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun yang sejak 2020 kembali diterbitkan, terus menghadapi masalah permintaan dan harga, bahkan sebelum lonjakan imbal hasil belakangan ini suara untuk membatalkan tenor ini sudah muncul di pasar. Pada hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah 20 tahun tercatat 5,68%, sehari sebelumnya sempat menyentuh 5,75%, level tertinggi sejak penerbitan kembali pada 2020.
Departemen Keuangan AS bukan tanpa preseden penghentian penerbitan obligasi pemerintah jangka panjang. Pada tahun 2001, Departemen Keuangan pernah menghentikan penerbitan obligasi 30 tahun, namun saat itu pemerintah AS berada dalam surplus fiskal dan kebutuhan pembiayaan jauh lebih rendah dibandingkan sekarang. Kini, di tengah defisit fiskal yang besar dan skala penerbitan obligasi pemerintah yang masif, jika satu tenor dihentikan, kebutuhan pembiayaan terkait harus ditanggung oleh penerbitan obligasi dengan tenor lain.
BNP Paribas menekankan bahwa perluasan skala buyback obligasi pemerintah jangka panjang sebelumnya oleh Departemen Keuangan tetap tidak mampu menahan kenaikan imbal hasil, sudah membuktikan bahwa hanya menyesuaikan pasokan obligasi berpengaruh terbatas terhadap suku bunga. Jika penerbitan obligasi jangka panjang dikurangi, Departemen Keuangan kemungkinan perlu meningkatkan penerbitan surat utang jangka pendek kurang dari satu tahun, namun dengan latar belakang kenaikan suku bunga Fed, cara pembiayaan ini sendiri juga bisa menjadi lebih mahal.
Para analis BNP Paribas menilai, jika masalah fundamenta seperti inflasi dan defisit fiskal tidak bisa diatasi, hanya mengandalkan penyesuaian struktur penerbitan atau memperluas buyback obligasi sulit memberikan tekanan turun fundamental pada imbal hasil jangka panjang. Seiring langkah-langkah semacam itu berkali-kali gagal menahan kenaikan imbal hasil, justru berpotensi semakin memperkuat kekhawatiran investor obligasi atas prospek fiskal AS.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Apple (AAPL.US) bekerjasama dengan LG untuk memasuki pasar rumah pintar: aksesori seperti bel pintu, termostat, dan kamera akan menggunakan merek LG
Menurut sumber yang mengetahui, Apple akan memperluas penempatan perangkat rumah pintar, termasuk bel pintu, thermostat, dan aksesori lainnya. Produk-produk ini akan dikembangkan melalui cara kerja sama yang tidak biasa antara Apple dan LG Electronics.
Ulangi versi-ROI-Bagi Departemen Keuangan yang dipimpin oleh Trump, "ekor" lelang adalah bagian yang paling sulit: McKeever
Ulangan, isi utama tidak berubah Jamie McGeever, Reuters, Orlando, Florida, 6 Oktober – Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi urusan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan kurang nilai berita. Namun, saat ini bukan waktu yang biasa, dan pemerintahan Trump kini menghadapi risiko lemahnya penjualan obligasi negara menjadi berita utama. Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi minggu ini, pertama kalinya dalam dua minggu menerbitkan obligasi selain Treasury bill jangka pendek: pada hari Selasa menerbitkan $58 miliar obligasi 3 tahun, Rabu $39 miliar obligasi 10 tahun, dan Kamis $22 miliar obligasi 30 tahun. Biasanya, lelang-lelang ini merupakan urusan kecil yang tidak penting, namun karena lemahnya kinerja lelang 22-24 September—khususnya lelang obligasi 5 tahun pada 23 September yang memicu kenaikan yield terbesar sejak April lalu—perhatian makin besar. Sejak itu, yield tidak hanya tak turun, tapi meroket ke level tertinggi dalam puluhan tahun di hampir semua tenor. Perlu dicatat bahwa kemungkinan terjadinya "gagal" lelang obligasi AS hampir nol. Primary dealers—26 bank dan institusi yang saat ini disetujui Fed New York dan aktif menjadi market maker di Wall Street—akan selalu berpartisipasi. Mereka berperan sebagai penjamin emisi, memastikan pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun, yang paling likuid di dunia, dapat berjalan mulus. Ini juga memungkinkan sistem keuangan global tetap berjalan. Triliunan dolar utang dunia, aset, dan derivatif pasar menggunakan obligasi AS sebagai tolok ukur. Obligasi AS juga digunakan sebagai jaminan untuk "memuluskan pipa" sistem keuangan AS dan internasional—termasuk repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan. Singkatnya, selama obligasi AS masih menjadi pilar sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang. Namun, persoalan seperti biasa adalah pada harga berapa obligasi itu laku. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder sudah setinggi pertengahan 2000-an, sehingga layak diduga bunga yang harus dibayar Departemen Keuangan di pasar primer juga lebih tinggi. Namun seperti ditunjukkan beberapa lelang baru-baru ini, kemungkinan kejutan negatif masih ada. "Terlalu besar untuk diserap pasar?" Lelang obligasi 5 tahun senilai $70 miliar pada 23 September lalu adalah yang paling mencemaskan dalam beberapa tahun. Permintaan, diukur dari "bid-to-cover ratio", terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi dengan yield 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas yield pasar saat lelang berakhir. 3 basis poin terdengar kecil, tapi untuk lelang obligasi 5 tahun, ini luar biasa. Ini "tail" terbesar sejak Juni 2022. Analis JP Morgan mencatat, untuk menemukan lelang obligasi 5 tahun dengan "tail" 3 basis poin, kita harus mundur ke 2011—saat krisis plafon utang yang berujung pada penurunan peringkat kredit AS pada Agustus tahun itu. Saat ini, kekhawatiran atas prospek fiskal AS yang suram telah mendorong naik biaya pinjaman jangka panjang. Karenanya, pasar secara umum memperkirakan pemerintah Trump secara bertahap akan mengalihkan kebutuhan pembiayaan besar Departemen Keuangan ke sisi yield curve yang lebih pendek—yang berarti biaya lebih rendah. Itulah alasan lelang obligasi 5 tahun dua minggu lalu memicu kekhawatiran besar. "Tail" 3 basis poin masuk akal untuk lelang obligasi jangka panjang, tapi jarang terjadi pada tenor menengah. Jika Departemen Keuangan terpaksa membayar premi lebih mahal untuk obligasi ini, maka masalah besar bisa muncul. "Tail" lelang yang besar bisa disebabkan banyak hal, mulai dari volatilitas pasar di hari lelang hingga masalah fundamental yang lebih mengkhawatirkan—yang bisa mengikis permintaan dari waktu ke waktu. Biasanya sulit membedakan kedua hal ini karena bukan sesuatu yang saling meniadakan. Sisi positifnya, kegelisahan ini belum menyebar ke tenor pendek di yield curve—setidaknya untuk sekarang. Yield obligasi 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dari lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing kira-kira 4,96% dan 5,32%. Yield obligasi 30 tahun naik sekitar 35 basis poin menjadi 5,65%. Level ini seharusnya cukup tinggi untuk memastikan permintaan kuat dan penjualan lancar, bukan? Mungkin ya. Tapi jika ada kejutan, volatilitas dan ketidakpastian bisa menyebar ke pasar secara keseluruhan. Investor akan memantau perkembangan, seperti elang. (Pendapat dalam artikel ini hanya mewakili penulis; penulis adalah kolumnis Reuters) Suka kolom ini? Silakan kunjungi Reuters Open Interest, sumber komentar keuangan global yang tak tergantikan. Ikuti ROI di LinkedIn dan X. Anda juga dapat mendengarkan podcast harian Morning Bid di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Berlangganan untuk analisis mendalam dari wartawan Reuters tentang berita besar pasar dan keuangan, tujuh hari seminggu.
Prospek kenaikan suku bunga Federal Reserve masih penuh ketidakpastian; Daly menyoroti keberlanjutan tekanan inflasi; Bowman mendorong reformasi regulasi perbankan
Federal Reserve secara bersamaan sedang mendorong penyesuaian penting dalam kebijakan moneter dan pengawasan perbankan.
Saham AS semalam | Indeks S&P 500 dan Nasdaq mencapai rekor tertinggi, saham konsep penyimpanan anjlok, SK Hynix (SKHY.US) turun lebih dari 6%
Pada penutupan, indeks Dow Jones naik 253,32 poin atau 0,49% menjadi 51.521,22 poin; indeks S&P 500 naik 45,03 poin atau 0,58% menjadi 7.818,98 poin; indeks komposit Nasdaq naik 122,48 poin atau 0,45% menjadi 27.599,79 poin.
Harga kripto
Lainnya
