Delta Airlines (DAL.US) melaporkan pendapatan, mengungkapkan bahwa industri penerbangan adalah "penguras keuntungan energi"! Pendapatan Q3 mencapai rekor tertinggi, namun harga minyak yang tinggi menekan prospek laba

Aplikasi Saham ZhiTong melaporkan bahwa laporan keuangan terbaru dari raksasa industri penerbangan Amerika Serikat, Delta Air Lines (DAL.US), menunjukkan pendapatan perusahaan ini tetap tumbuh dua digit, namun laba sedikit di bawah konsensus analis Wall Street dan proyeksi laba tahunan diturunkan secara signifikan. Laporan kuartal ketiga yang dirilis pada 9 Oktober memperlihatkan bahwa perjalanan kelas atas dan pendapatan loyalitas tetap tangguh, namun kejutan dari biaya energi melemahkan konversi pertumbuhan pendapatan menjadi laba. Setelah laporan dan proyeksi terbaru ini diumumkan, hingga pra-pasar perdagangan saham AS pada Jumat, harga saham Delta sempat turun sekitar 4% di pra-pasar, mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap kemampuan perusahaan untuk mewujudkan profit.

Data laporan keuangan menunjukkan, pendapatan Delta Air Lines tumbuh dengan kuat, namun biaya bahan bakar telah menggerogoti laba, laba kuartalan sedikit di bawah ekspektasi, dan proyeksi laba tahunan diturunkan secara nyata. Data menunjukkan, pada kuartal ketiga, pendapatan berdasarkan standar GAAP Delta mencapai USD 20,186 miliar, meningkat sekitar 21% dari periode yang sama tahun lalu sebesar USD 16,673 miliar; laba per saham GAAP sebesar USD 1,15, turun 47% dibandingkan USD 2,17 di periode yang sama tahun lalu.

Menurut standar non-GAAP, setelah mengecualikan penjualan pengilangan pihak ketiga, pendapatan penyesuaian Delta Air Lines pada kuartal ketiga sekitar USD 17,585 miliar, lebih rendah dari USD 17,666 miliar pada kuartal dua 2026, namun mencatatkan “rekor baru sepanjang sejarah untuk periode serupa”, naik sekitar 15,7% dari periode yang sama tahun sebelumnya sebesar USD 15,197 miliar, dan sedikit di bawah konsensus analis Wall Street yang dirangkum MarketBeat sebesar USD 17,65 miliar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar USD 1,72, meningkat tipis dari periode yang sama tahun lalu sebesar USD 1,70, namun sekitar 2,3% di bawah konsensus analis Wall Street yang disusun LSEG sebesar USD 1,76.

Panduan laba per saham Delta Air Lines untuk kuartal keempat pada titik tengah pada dasarnya sesuai ekspektasi, tetapi masih berarti penurunan tahun-ke-tahun sekitar 10%; titik tengah kisaran panduan laba tahunan yang disesuaikan juga secara tak terduga turun sekitar 24% dari proyeksi awal USD 7; perusahaan memperkirakan pendapatan di kuartal keempat akan tumbuh sekitar 20%, arus kas bebas tahunan sekitar USD 2,5 miliar, lebih rendah dari proyeksi target sebelumnya USD 3-4 miliar dan jauh di bawah realisasi tahun lalu sebesar USD 4,6 miliar.

Manajemen Delta Air Lines memperkirakan pertumbuhan pendapatan penyesuaian kuartal keempat sekitar 20% secara tahunan, laba penyesuaian per saham antara USD 1,15—1,65: titik tengah USD 1,40 pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi analis sebesar USD 1,39, namun turun sekitar 10% dari periode yang sama tahun lalu sebesar USD 1,55. Panduan laba penyesuaian per saham tahunan diturunkan dari USD 6,50—7,50 menjadi USD 5,10—5,60, titik tengah USD 5,35 turun signifikan 23,6% dari titik tengah panduan sebelumnya sebesar USD 7, turun sekitar 8,1% dari realisasi tahun lalu sebesar USD 5,82, dan juga di bawah ekspektasi konsensus analis sebesar USD 5,46. Arus kas bebas tahunan diproyeksikan sekitar USD 2,5 miliar, lebih rendah dari target sebelumnya USD 3-4 miliar dan realisasi tahun lalu sebesar USD 4,6 miliar.

Semua data ini bersama-sama menunjukkan, permintaan perjalanan dari segmen bisnis premium dan pelanggan dengan penghasilan tinggi serta kemampuan menaikkan harga masih mampu menopang pendapatan, namun belum mampu sepenuhnya mengimbangi kenaikan biaya. Pada kuartal ketiga, biaya bahan bakar Delta Air Lines yang disesuaikan naik 62% secara tahunan, margin laba operasi yang disesuaikan menurun dari 11,1% menjadi 9,4%. Oleh karena itu, laporan hasil dan proyeksi masa depan ini mencerminkan ketahanan operasional maskapai penerbangan raksasa di tengah harga bahan bakar tinggi, namun belum memperlihatkan sinyal margin laba kembali membesar.

Harga Tiket Tak Mengejar Harga Bahan Bakar: “Gunting Laba” Sebenarnya di Industri Penerbangan

Harga minyak mentah sempat menurun singkat pada kuartal ketiga, namun belum cukup untuk menghilangkan tekanan biaya besar yang dihadapi maskapai, dan tekanan biaya energi ini bahkan kemungkinan tetap meningkat pada kuartal keempat. Pada 9 Oktober waktu Asia, Brent dan WTI masing-masing berada di USD 102,91 dan USD 90,40, naik sekitar 42% dan 35% dibandingkan penutupan sebelum perang pada 27 Februari. Trump menyatakan tidak berencana menyerang Iran sebelum pemilu paruh waktu, kabar perundingan ini sedikit meredakan kekhawatiran pasokan, tetapi masalah keamanan dan navigasi transportasi energi di Selat Hormuz dan Selat Mandeb belum terselesaikan, sementara tempat produksi penting lainnya—Teluk Meksiko AS—kembali terdampak badai hingga terjadi penghentian produksi.

Biaya langsung maskapai sangat bergantung pada harga avtur dan margin pengilangan. Pemantauan terakhir dari International Air Transport Association (IATA) menunjukkan, harga rata-rata avtur dunia mencapai USD 187,34 per barel, naik 1% secara bulanan. Gangguan transportasi energi dan ketatnya pasokan bahan bakar akan memperbesar transmisi kenaikan harga minyak mentah ke harga bahan bakar pesawat. Dalam outlook Juni, IATA memperkirakan yield tiket dan kargo udara tahun ini masing-masing meningkat 7% dan 6,5%, namun laba bersih industri tetap turun dari USD 45 miliar tahun lalu menjadi USD 23 miliar—kenaikan tarif di sini fokus pada pelimpahan biaya, tidak serta merta berarti perbaikan laba.

Pada kuartal ketiga, biaya bahan bakar penyesuaian Delta naik 62% secara tahunan, margin laba operasi turun dari 11,1% menjadi 9,4%; biaya unit non-bahan bakar juga naik 7,3%. Meski penghasilan dari kilang sebesar USD 0,40 per galon dapat menutupi, biaya bahan bakar kuartal keempat masih diperkirakan mencapai USD 4,25 per galon, naik sekitar 18% dari kuartal ketiga. Kilang sendiri dapat menahan lonjakan harga produk jadi, tetapi tak mampu menghilangkan tekanan naik pada keseluruhan struktur harga energi.

Bagi saham maskapai, faktor esensial ekspansi prospek fundamental adalah apakah kenaikan pendapatan per unit mampu menutup kenaikan biaya per unit. Namun, mekanisme praktik industri penjualan tiket pra-waktu sementara pembelian bahan bakar dan lindung nilai dilakukan belakangan, menyebabkan saat biaya mendadak naik, tiket yang terlanjur dijual tak bisa dinaikkan harganya. Laporan riset Deutsche Bank memperkirakan, pada kuartal keempat proporsi biaya bahan bakar baru yang ditutupi oleh peningkatan pendapatan bisa menurun, dan baru sepenuhnya tertutup pada awal 2027.

Bagi maskapai, transfer biaya ke pelanggan memang tertunda: harga tiket yang sudah dijual biasanya sudah tetap, dan maskapai terutama menyiasati kenaikan biaya dengan menaikkan harga tiket berikutnya. Meski Delta telah menutupi sebagian beban biaya ekstra lewat kenaikan harga tiket dan optimalisasi struktur pendapatan, pertumbuhan pengeluaran bahan bakar masih melampaui kemampuan pendapatan menutupi, menyebabkan margin laba menurun dan proyeksi laba tahunan diturunkan walaupun pendapatan tumbuh.

Segmen Premium Menopang Permintaan, Rantai Industri Penerbangan Masuk Fase Diferensiasi Harga

Dibandingkan mayoritas pesaing, Delta tetap memiliki keunggulan relatif—pendapatan segmen premium dan loyalitas pada kuartal ketiga sama-sama tumbuh 18%, menunjukkan bahwa segmen pelanggan berkualitas dan ekosistem membership memberi dukungan pendapatan lebih kuat; dan sepanjang tahun, Delta tetap berencana membayar utang lebih dari USD 2 miliar.

Bagi saham maskapai, kemampuan tersebut membantu menahan goncangan biaya energi, namun pemulihan harga saham butuh konfirmasi margin laba stabil, perbaikan arus kas, dan penghentian revisi turun proyeksi laba. Kinerja Delta juga menyoroti bahwa bagi raksasa penerbangan, hanya mendorong pencapaian pendapatan tertinggi saja tidak cukup untuk perbaikan valuasi. Fokus investor tetap pada kapan pertumbuhan pendapatan kembali mampu mendongkrak margin laba dan arus kas bebas.

Jika dianalisis ke hulu, tingginya harga bahan bakar memperkuat nilai ekonomi pesawat dan mesin hemat bahan bakar terbaru, tapi penyempitan arus kas maskapai juga membatasi kemampuan pembelian; kekurangan pasokan pesawat dan perpanjangan usia pesawat lama justru menguntungkan permintaan perawatan dan suku cadang mesin. Pendapatan bisnis perawatan Delta naik 28% pada kuartal ketiga, memberikan dukungan pada tren permintaan ini. Dengan demikian, transportasi udara lebih menguji kemampuan penetapan harga dan transfer biaya, manufaktur pesawat lebih menguji kemampuan pengiriman dan pembayaran pelanggan, bisnis perawatan lebih bergantung pada intensitas penggunaan pesawat aktif.

Harga bahan bakar tinggi memperbesar keunggulan biaya operasional pesawat generasi terbaru yang hemat bahan bakar dan memperkuat insentif ekonomi maskapai untuk memperbarui armadanya, memberikan dukungan permintaan kepada produsen pesawat dan mesin terkait.

Semakin mahal avtur, semakin besar biaya operasional yang bisa dihemat dengan tingkat efisiensi bahan bakar yang sama. Dengan jarak tempuh, muatan, dan frekuensi penerbangan yang sama, pesawat generasi baru dapat mengurangi konsumsi bahan bakar melalui mesin dan desain aerodinamika yang lebih efisien; misalnya Airbus mengklaim seri A320neo mengurangi konsumsi bahan bakar per kursi sekitar 20% dibandingkan generasi sebelumnya. Kenaikan harga bahan bakar akan semakin memperbesar keunggulan biaya ini, dengan kondisi lain tetap, sehingga memperpendek periode payback investasi armada baru, dan meningkatkan daya tarik pesawat hemat bahan bakar beserta mesin matching-nya.