Pasar AS mengalami "bear market tersembunyi", peluang besar tersembunyi? Goldman Sachs meramalkan "tiga jalur pembelian" bersiap untuk kembali, JPMorgan mengeluarkan laporan riset bullish untuk penyimpanan investasi.

Aplikasi Keuangan Zhihui Finance mendapatkan informasi bahwa lembaga riset keuangan Wall Street yang terkenal, The Kobeissi Letter, baru-baru ini merilis sebuah laporan yang menunjukkan bahwa meskipun indeks acuan pasar saham AS masih berada di posisi tinggi, valuasinya sudah “memasuki musim dingin”. Laporan ini muncul saat indeks Nasdaq dan indeks semikonduktor Philadelphia turun tajam, memberikan pandangan bullish yang kontrarian. Bagi bull market saham AS yang beberapa tahun terakhir didominasi oleh tema daya komputasi AI, ini ibarat “injeksi semangat” besar-besaran.

Fokus utama Kobeissi adalah ketahanan indeks yang menutupi koreksi besar pada banyak saham individual: menurut statistiknya, 84% saham konstituen S&P 500 turun minimal 10% dari level tertinggi masing-masing, dan 59% turun minimal 20%; namun beberapa perusahaan teknologi unggulan masih mengalami pertumbuhan laba yang menopang fundamentalnya. Tim arus modal Goldman Sachs menawarkan petunjuk bullish lain: pembukaan kembali jendela pembelian kembali perusahaan, masuknya dana ritel menjelang akhir tahun, dan pembelian asing pasca pemilihan dapat membawa permintaan tambahan bagi saham-saham yang mengalami penurunan valuasi. Keduanya mengarah pada aset pertumbuhan teknologi berkualitas tinggi yang dapat terus menopang laba kuat, berpotensi memperoleh dorongan dari arus dana balik dan pemulihan valuasi.

Sementara itu, bagi pasar saham Korea yang baru-baru ini mengalami aksi jual yang intens dan penurunan tajam, raksasa keuangan Wall Street, JP Morgan, memberikan pandangan penempatan kontrarian “beli saat turun”, menekankan bahwa kekhawatiran makro terhadap keberlanjutan investasi AI tidak sejalan dengan data dasar supply-demand industri memori; karenanya, JP Morgan memandang kuartal III sebagai “musim pengaturan ulang ekspektasi”, sehingga mereka optimis terhadap dua pemimpin chip memori Korea, SK Hynix dan Samsung, yang menguasai bobot 50% di pasar saham Korea yang dijuluki “barometer chip memori”, mempersiapkan diri untuk reli besar. Hal ini berarti, menurut tim analis JP Morgan, sektor chip memori—salah satu penerima terbesar tren daya komputasi AI beberapa tahun terakhir—berpotensi kembali ke rel bull market setelah koreksi tajam baru-baru ini.

Perkembangan pasar terbaru sudah menunjukkan adanya koreksi tajam dan area penerimaan lokal. Hingga penutupan 15 Oktober, Nasdaq 100 turun 0,05%, dengan akumulasi penurunan mingguan 3,07% dan turun 1,56% di bulan Oktober; indeks semikonduktor Philadelphia turun 0,88%, mengalami penurunan tujuh hari berturut-turut dengan total anjlok 12,38% ke area koreksi teknis. Minggu ini dan Oktober turun masing-masing 7,88% dan 8,29%, namun tetap naik sekitar 63,5% tahun ini. Namun, perkembangan terakhir menunjukkan CoreWeave, yang dijuluki “kanari perdagangan AI”, setelah anjlok 15,46% sehari sebelumnya, rebound 5,94%, meski masih turun 15,10% untuk minggu ini. Semua indikasi tersebut menunjukkan telah terjadi koreksi signifikan dan mulai ada penerimaan atas saham yang oversold, sehingga pasar mulai membedakan lagi antara laju pertumbuhan industri dan kemampuan pembiayaan.

Kobeissi Letter menyerukan: “Bear Market Tersembunyi” saat ini adalah “salah satu peluang pasar terbesar saat ini”

Indeks S&P 500 saat ini hanya sekitar 2% dari rekor tertingginya, namun analis dari lembaga riset keuangan The Kobeissi Letter menilai, pasar juga sedang mengalami “bear market tersembunyi”, yang justru mewakili “salah satu peluang terbesar pasar saat ini”.

Pandangan undervalued Kobeissi terutama berasal dari penurunan valuasi—bukan hanya dari koreksi baru-baru ini—mereka menyoroti bahwa harga saham Nvidia naik 21% dalam 12 bulan terakhir, namun rasio price-to-earnings (PER) turun 46%, kini PER forward sekitar 24 kali, mendekati 22 kali milik S&P 500. Menurut mereka, tekanan inflasi energi, yield obligasi AS, dan ekspektasi kenaikan suku bunga menekan valuasi pasar; jika tekanan ini mereda dan laba tetap kuat, saham teknologi yang dipimpin Magnificent Seven bisa mengalami pemulihan valuasi yang kuat.

Lembaga riset keuangan ini menyatakan bahwa saat ini 84% konstituen S&P 500 telah turun minimal 10% dari harga tertinggi masing-masing, membentuk apa yang mereka sebut sebagai “paradoks besar bull-bear coexistence” dalam sejarah pasar.

Latar belakang ekonomi makro telah berubah signifikan dari awal 2026—saat itu, pasar memperkirakan The Fed akan memangkas suku bunga setidaknya tiga kali, total 75 basis poin.

Tim analis senior lembaga ini menulis dalam laporan riset: “Kini, The Fed sudah menaikkan suku bunga sekali tahun ini dan kontrak berjangka suku bunga tampaknya sepenuhnya memperkirakan tiga kenaikan suku bunga lagi sebelum Juni 2027; termasuk kenaikan September, totalnya menjadi 100 basis poin.” Mereka mengatakan perubahan ini berarti ekspektasi suku bunga telah bergeser sebanyak 175 basis poin.

Menurut mereka, lonjakan historis harga minyak lah yang mendorong pergeseran ini: harga diesel naik lebih dari 80% dari titik terendah Januari 2026, dan Brent kini diperdagangkan di harga USD 106 per barel.

Konsentrasi pasar kini mencapai tingkat ekstrem. Sejak pasar mencapai titik terendah pada 30 Maret, hanya 10 saham yang menyumbang 70% kenaikan S&P 500. Kontribusi terbesar berasal dari Nvidia, sebesar 13% kenaikan indeks; lalu Micron, Apple, dan Microsoft masing-masing menyumbang 9% kenaikan.

Lembaga riset ini menyatakan: “Sementara itu, 490 saham lainnya hanya berkontribusi 30% kenaikan S&P 500 sejak 30 Maret.” Sektor real estat, material, utilitas, dan barang konsumen non-pokok mengalami koreksi paling dalam.

Meski indeks mendekati level tertinggi sepanjang masa, The Kobeissi Letter menilai bahwa valuasi saham perusahaan teknologi dengan fundamental jauh di atas rata-rata pasar kini sudah mencerminkan diskon yang signifikan sekaligus tidak masuk akal.

Para analis, berbicara tentang Nvidia, menambahkan: “Walau dalam periode ini laba tumbuh sangat kuat dan para analis memperkirakan kenaikan, sehingga harga saham naik 21% dan kapitalisasi pasar menembus USD 5 triliun, PER perusahaan justru turun 46%.” PER forward Nvidia saat ini sekitar 24 kali, hampir setara dengan S&P 500 di angka 22 kali.

Lembaga ini menyebut, PER forward sektor teknologi informasi di S&P 500 kini hampir sama dengan S&P 500 secara keseluruhan—sebuah hal yang sangat jarang, karena secara historis, saham teknologi ‘hampir selalu menikmati premium valuasi signifikan dibanding pasar luas’.

The Kobeissi Letter menilai, kompresi valuasi ini membentuk “bear market tersembunyi” yang menekan valuasi kolektif saham big tech terbesar dunia.

Tim analis senior mereka menulis: “Jika latar belakang seperti ini pada akhirnya tidak lagi diperhitungkan pasar dalam harga, maka bisa memicu kenaikan tajam baru S&P 500 yang didominasi big tech dengan bobot sekitar 40%.” Mereka menambahkan: “Kalau cakupan kenaikan melebar sedikit saja, arus beli juga akan meningkat pesat.”

Permintaan Beli, Valuasi & Laba Mulai Bertemu: Apa Titik Tumpuan yang Dibutuhkan untuk Reli Besar Daya Komputasi AI?

Dibandingkan The Kobeissi Letter, riset terbaru dari Goldman Sachs dan JP Morgan jelas mendukung pandangan bullish bahwa “daya komputasi AI dan semikonduktor mempunyai prasyarat kuat untuk reli”, keduanya juga mengisi bukti krusial dari sisi dana dan laba.

Tiga “pendukung utama” (pembelian kembali, investor ritel, dan dana asing) yang digambarkan Goldman Sachs diyakini akan memperbaiki lingkungan pencarian harga baru bagi aset AI. Dalam laporan terbaru bertajuk “Witching Hour”, tim arus dana Goldman Sachs menunjukkan bahwa sekitar 48% saham S&P 500 akan kembali memasuki jendela buyback pada akhir Oktober; secara historis, November menyumbang sekitar 10,1% aktivitas buyback tahunan, ditambah tekanan jual musim pajak dana bersama yang berkurang, masuknya dana ritel pada akhir tahun, serta permintaan alokasi luar negeri pasca pemilu paruh waktu, hubungan supply-demand saham bisa membaik. Dari sini, sekitar USD 190 miliar permintaan beli asing adalah proyeksi skala berdasarkan pola historis. Untuk sektor semikonduktor yang sebelumnya mengalami aksi jual besar, pemulihan arus beli berarti bahkan jika order dan laba tidak memburuk secara signifikan, itu sudah bisa memicu rebalancing posisi. Namun, volume buyback di sektor teknologi turun 40% year on year, menandakan belanja modal bersaing dengan pengembalian ke pemegang saham; agar saham AI terus menarik alokasi dana baru, mereka masih harus membuktikan bahwa investasi modal ke GPU, infrastruktur jaringan, pusat data interkoneksi optik, CPU, dan sumber daya kritis AI lainnya dapat menghasilkan arus kas masa depan yang lebih tinggi.

Logika bullish Goldman Sachs pertama-tama berasal dari perbaikan marjinal pada supply-demand saham. Tim arus modal mereka memperkirakan hingga akhir Oktober sekitar 48% saham konstituen S&P akan memasuki kembali jendela buyback; secara historis, November menjadi bulan sibuk buyback kedua setelah Agustus, mengambil 10,1% dari total volume tahunan. Bersamaan, tekanan jual driven pajak reksa dana yang berakhir tahun fiskal Oktober diperkirakan akan berkurang, masuknya dana ritel November—Desember dan pola pembelian asing pasca pemilu paruh waktu dapat bersama-sama meningkatkan kemampuan pasar mengakomodasi arus dana baru.

Bagi aset semikonduktor AI yang sebelumnya jadi target penjualan besar, tim analis Goldman Sachs menekankan bahwa arus beli baru tidak perlu sangat besar untuk bisa mendorong perbaikan harga yang signifikan. Namun, dukungan ini awalnya akan berdampak pada pasar secara umum, dana pada akhirnya akan mengalir ke perusahaan mana tergantung pada siapa yang di musim laporan kali ini bisa menunjukkan bukti pertumbuhan laba baru, dengan saham semikonduktor AI dan pemimpin cloud computing berpeluang menonjol.

JP Morgan menjelaskan dari sisi tren laba industri mengapa koreksi semikonduktor memori bisa jadi peluang: kekhawatiran atas keberlanjutan belanja modal AI di pasar belum tentu diterjemahkan langsung menjadi penurunan order dan laba di sektor memori. AI inference memerlukan pembacaan model weights berkelanjutan, penyimpanan context dan KV cache, serta penggunaan memori server dan SSD untuk berbagai kebutuhan data; upgrade HBM menghabiskan wafer, packaging, dan resource yield ramp, membuat supply efektif sulit cepat mengimbangi demand.

Meta membuka Muse Spark Open, bisa dianggap sebagai pendorong teknologi baru bagi peningkatan adopsi dan demand inference. Ketika gelombang besar AI agent diledakkan serentak oleh Meta Muse dan GPT-6 Astra dari OpenAI, serta peluncuran Muse Spark Open—“model AI open weight paling kuat di AS sejauh ini yang fokus pada workload AI agent terdepan”, “AI FOMO trading” (investor yang khawatir ketinggalan reli aset AI, sehingga mengejar harga atau menambah kembali posisi yang sebelumnya telah dipotong) nampak akan kembali dalam waktu dekat.

Dari sisi arsitektur infrastruktur dasar daya komputasi AI, Muse dan Astra bersama Muse Spark Open yang baru saja open source oleh Meta, sama-sama berpotensi memperluas cakupan penggunaan AI agent; ekspansi besar-besaran workload inference AI yang dibawa mereka juga akan meningkatkan kebutuhan inferensi model, eksekusi tools, dan pengelolaan status, serta memperdalam tekanan persaingan bagi sejumlah perusahaan software. GPU, TPU, dan akselerator lain bertugas menghitung model; CPU server performa tinggi menjalankan browser, VM, pencarian produk, query database, dan orchestrasi transaksi; HBM dan DRAM server menopang data model, context, serta lingkungan kerja concurrent; SSD enterprise menyimpan indeks produk, catatan tugas, dan status yang perlu bertahan lama, sementara network berkecepatan tinggi dan interkoneksi optik menopang pertukaran data terdistribusi.

Oleh karena itu, analis JP Morgan menyebut, koreksi harga saham sektor chip memori yang bergerak lebih dulu dibanding siklus laba tetap bisa terjadi bersamaan dengan kinerja siklus super laba industri daya komputasi AI global, termasuk semikonduktor memori, yang bertahan kuat dalam waktu lama. Tim analis Asia Pasifik yang dipimpin Jay Kwon karenanya menaruh harapan tinggi enam bulan ke depan pada Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, juga Samsung Electro-Mechanics, ISU, dan ISC, bertaruh pada siklus naik memori yang lebih panjang serta permintaan substrate, PCB, dan testing yang berkelanjutan.

Laporan riset semikonduktor JP Morgan untuk pasar saham Korea menyebut, kekhawatiran makro atas keberlanjutan investasi AI tidak sejalan dengan data supply-demand industri memori dari bawah, sehingga kuartal III menjadi “musim pengaturan ulang ekspektasi”, selama enam bulan ke depan overweight inti pada Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, serta Samsung Electro-Mechanics, ISU, dan ISC—ini para pemimpin PCB AI dan test socket. “Durasi trade” di sini berarti bertaruh pada siklus naik lebih lama dan laba berkelanjutan lebih panjang: meski kenaikan harga DRAM/NAND melambat, selama permintaan HBM, DRAM server, dan SSD enterprise terus menyerap kapasitas tambahan secara signifikan dan menunjukkan tren pertumbuhan kuat, proyeksi penurunan laba cepat yang sebelumnya dimasukkan pasar perlu dikoreksi ulang. Inilah mengapa saham memori bisa jatuh sebelum laba memuncak, dan justru bisa rebound sebelum laba mulai terkonfirmasi bertahan lama; yang menentukan peluang trading adalah perbedaan yang terus berkembang antara jalur profit aktual vs ekspektasi yang tercermin dalam harga saham.

Mengikuti logika bullish kontrarian Kobeissi, Nvidia dalam 12 bulan terakhir naik 21%, PER turun 46%, PER forward sekarang sekitar 24 kali, nyaris setara S&P 500 yaitu 22 kali, menandakan premium valuasi teknologi semakin menyempit. Data terbaru rantai industri daya komputasi AI menunjukkan, raksasa mesin litografi ASML (ASML.US) masih memperkirakan—berdasarkan rencana pasokan eksisting—tidak akan mampu sepenuhnya memenuhi permintaan pelanggan pada 2027—2028, menjadi bukti keberlanjutan investasi hardware AI dari sisi industri. Inilah alasan mengapa menurut Kobeissi, penempatan kontrarian pada teknologi daya komputasi AI dan pasar saham AS kini menarik, terutama pada perusahaan yang memiliki pesanan dapat direalisasi, laba dapat dicapai, dan arus kas sanggup mendukung ekspansi: jika laporan keuangan mempertahankan ekspektasi laba, inflasi energi dan tekanan pembiayaan agak berkurang, dana yang kembali mengalir bisa mendorong pemulihan valuasi yang sebelumnya tertekan. Reli yang benar-benar layak ditunggu adalah saat kekuatan laba, perbaikan kondisi pembiayaan, dan penyebaran arus beli bergerak secara sinergis.