Bank sentral “memborong” ETF menarik investasi, mengapa emas tetap turun?

Pada hari Jumat (23 Oktober), emas internasional secara resmi menembus di bawah level 4.000 dolar AS, ditutup di 3.995,54 dolar AS per ons, dengan penurunan mingguan sekitar 4%. Namun, di tengah anjloknya harga emas, bank sentral Tiongkok masih terus menambah kepemilikan, ETF emas masih menarik arus masuk dana, dan tren pembelian emas oleh bank sentral global belum berbalik arah. Mengapa aksi beli struktural tidak mampu menahan harga emas?

[Berita Fundamental]

Pada bulan September, bank sentral Tiongkok menambah 23 ton emas, mencatatkan peningkatan bulanan terbesar sejak Oktober 2023, memperpanjang rekor pembelian emas selama 23 bulan berturut-turut, dan pada akhir September cadangan emas resmi naik menjadi 2.410 ton. Data World Gold Council menunjukkan bahwa pada kuartal ketiga, arus masuk bersih ETF emas global mencapai rekor 31 miliar dolar AS, dengan total kepemilikan naik ke puncak sejarah di 4.256 ton. Kepala strategi logam Morgan Stanley, Amy Gower, secara tegas menyatakan bahwa harga emas memiliki dukungan kuat di 4.000 dolar AS.

Penjualan minggu ini berasal dari dua arah: ekspektasi kenaikan suku bunga yang didorong oleh harga minyak, dan likuiditas ketat akibat kejatuhan saham teknologi. Yang pertama meningkatkan biaya peluang memegang emas, sementara yang kedua memaksa investor menjual emas demi uang tunai. Guncangan besar di pasar keuangan global menyebabkan aset berisiko merosot, sementara harga minyak dan obligasi pemerintah AS naik... Saham teknologi anjlok, pengetatan likuiditas juga memperburuk tekanan jual pada logam dan logam mulia lainnya.

Masalah kunci adalah: aksi beli bersifat “alokatif”, sedangkan aksi jual bersifat “trading”. Pembelian emas oleh bank sentral dan arus masuk ETF adalah aksi jangka panjang, tidak berubah karena fluktuasi harga dalam seminggu; sementara penjualan oleh dana spekulatif adalah aksi jangka pendek yang bisa dilepaskan dalam beberapa hari. Ketika kekuatan jual jangka pendek melebihi daya serap beli jangka panjang, harga akan turun. Namun, ini tidak berarti aksi beli struktural tidak berlaku—ini hanya berarti, dalam kondisi pasar ekstrem, kekuatan jangka pendek bisa untuk sementara mendominasi kekuatan jangka panjang.

CME FedWatch menunjukkan bahwa pasar memperkirakan kemungkinan penahanan suku bunga pada rapat minggu depan (27—28 Oktober) sekitar 92,8%, tetapi peluang kenaikan suku bunga pada Desember sebesar 25 basis poin melonjak dari sekitar 30% menjadi mendekati 80%. Emas, sebagai aset tanpa bunga, terus mendapat tekanan valuasi saat ekspektasi suku bunga riil naik. Direktur perdagangan logam mulia High Ridge Futures, David Meger, menegaskan: "Kenaikan harga energi memperbesar kekhawatiran inflasi, pasar khawatir Federal Reserve akan terus menaikkan suku bunga—inilah inti dari aksi jual."

Indeks harga PCE bulan September yang akan diumumkan pada 29 Oktober adalah data terpenting minggu depan, yang akan secara langsung menguji narasi “inflasi gelombang kedua”. Jika PCE menunjukkan inflasi inti bulanan naik di atas ekspektasi, rantai “harga minyak→inflasi→kenaikan suku bunga” akan semakin terkonfirmasi, menambah tekanan penurunan bagi harga emas; jika PCE melemah, pasar bisa mengurangi taruhan kenaikan suku bunga Desember, memberikan ruang napas bagi emas.

[Analisis Terkini Pergerakan Harga Emas]

Dari sisi teknikal, harga emas internasional yang menembus di bawah 4.000 dolar AS tidak berlanjut dengan penurunan tajam, dan penutupan Jumat hanya sedikit di bawah level tersebut, menandakan ada dukungan di bawahnya. RSI harian sekitar 28, berada di area oversold, indikator stochastic mulai datar, dan syarat teknikal untuk rebound jangka pendek mulai terbentuk.

Untuk posisi penting, di atasnya zona 4.050-4.070 adalah resistensi pertama, 4.100-4.120 menjadi resistensi lebih kuat. Di bawahnya, 3.970 adalah dukungan pertama, 3.900 adalah dukungan lebih dalam. Beberapa analis menilai, pada kuartal keempat harga emas kemungkinan besar akan mengalami fluktuasi lebar dengan "batas atas dan bawah" yang jelas, dengan kisaran utama antara 4.000 hingga 4.400 dolar AS per ons. Ketika tekanan jual jangka pendek telah mereda, sementara aksi beli bulanan bank sentral masih berlanjut, kandungan "nilai emas" di area bawah akan menjadi sinyal yang lebih berarti dibanding harga itu sendiri. Bagi investor jangka panjang, area di bawah 4.000 dolar AS mungkin adalah "kesempatan akumulasi struktural" seperti yang disebutkan UBS.