Setelah dana lindung nilai menjual secara rekordan, Goldman Sachs menyarankan untuk membeli saat harga turun: "Memilih" penempatan pada AI, tetapi kurang percaya diri

Dana lindung nilai secara kolektif mengurangi posisi, sementara tingkat kepadatan transaksi AI menurun, menciptakan peluang beli bagi sebagian saham teknologi Amerika Serikat, namun Goldman Sachs tetap bersikap hati-hati terhadap rebound ini. Para analis mereka menyarankan untuk memilih aset AI secara selektif, alasan utamanya adalah ekspektasi laba perusahaan-perusahaan terkemuka belum direvisi turun; namun, dengan belanja modal yang terus membengkak dan hasil investasi yang masih belum jelas, kesempatan penyesuaian saat ini bisa jadi belum tentu menjadi titik masuk yang ideal.

Pekan ini, aset terkait AI mengalami tekanan jual yang signifikan. Keranjang Goldman Sachs Hedge Fund VIP mencatat performa harian terburuk sejak 2011 pada hari Kamis, sementara divisi prime brokerage Goldman Sachs juga menunjukkan aksi jual saham teknologi terbesar sejak September 2024. Sementara itu, Indeks S&P 500 saham non-AI untuk pertama kalinya dalam tahun ini mencatatkan kenaikan yang melampaui S&P 500 secara keseluruhan, memperlihatkan bahwa keunggulan return berlebih AI selama hampir tiga tahun mulai melemah secara jelas.

Di balik aksi jual ini, pasar mulai meninjau kembali biaya dan imbal hasil dari investasi di AI. Meta menaikkan batas bawah panduan belanja modal tahun 2026 menjadi 135 miliar dolar AS, kas bebas berubah negatif, dan harga sahamnya turun 7% pada hari Kamis. Hal ini menunjukkan bahwa pendapatan yang melampaui ekspektasi saja sudah tidak cukup lagi menutupi kekhawatiran investor akan belanja modal yang terus meningkat.

Di internal Goldman Sachs sendiri, terdapat perbedaan pandangan: likuidasi posisi memang bisa menghadirkan peluang rebound, tetapi pertumbuhan permintaan AI belum tentu benar-benar bisa dikonversi menjadi arus kas yang cukup, tetap menjadi permasalahan utama.

Dana lindung nilai mempercepat deleveraging, saham teknologi mengalami pelepasan secara terpusat

Data dari divisi Prime Goldman Sachs menunjukkan, net leverage dana long-short berbasis fundamental yang disesuaikan beta turun 3.5 poin persentase minggu ini, kumulatif turun 10.3 poin pesentase sejak Oktober, ke level terendah dalam setahun, dan berada pada persentil ke-14 dalam distribusi tiga tahun terakhir. Dalam 8 hari perdagangan terakhir, dana lindung nilai telah melakukan deleveraging pada 7 hari, dengan kecepatan penyesuaian lebih tinggi daripada periode manapun di sepanjang tahun 2025.

Deleveraging hari Kamis merupakan yang kelima terbesar dalam tahun ini, dan sepenuhnya didorong oleh aksi jual pada posisi long. Net leverage dana long-short berbasis fundamental turun menjadi 47%, berada pada persentil ke-1 dalam rentang tiga tahun terakhir, menandakan dana sedang memangkas eksposur risiko secara signifikan.

Tony Pasquariello dari Goldman Sachs menyatakan dalam laporan hari Jumat bahwa, berdasarkan komunikasi dengan klien, aksi jual kali ini telah menyasar pada posisi inti pasar, dan besarnya pengurangan eksposur saham teknologi hari Kamis mencatatkan rekor tertinggi dalam dua tahun terakhir untuk satu hari perdagangan.

Arus dana juga menunjukkan divergensi yang nyata. Pada hari Kamis, indeks Philadelphia Semiconductor turun 6,7%, namun terdapat 337 saham dalam indeks S&P 500 yang naik, sehingga indeks secara keseluruhan hanya turun 1,2%. Pada saat yang sama, indeks S&P 500 saham non-AI naik 6,5% selama Oktober, berpotensi menorehkan performa bulanan terbaik dalam hampir tiga tahun terakhir. Keunggulan relatif saham AI terhadap pasar luas makin menyempit, pasar tidak lagi rela membayar premium tanpa membedakan untuk aset terkait AI.

Transaksi AI turun tajam, namun Goldman Sachs tetap optimis pada sejumlah saham unggulan

Penurunan tren transaksi AI sangat terlihat pada kinerja keranjang terkait milik Goldman Sachs. Keranjang AI & AI Risk Hedge (GSPUARTI) milik Goldman Sachs mencapai puncak di 583,45 poin pada 22 Juni, kini berada di 261,71 poin, merosot sekitar 55% dari puncaknya. Keranjang High Beta Momentum Goldman Sachs (GSPRHIMO) seluruh kenaikan di tahun ini juga sudah terhapus, turun sekitar 43% dari puncak Juni, kembali menguji level rendah Juli lalu.

Kinerja harian keranjang AI beneficiary Goldman Sachs (GSTMTAIP) dibanding indeks S&P 500 saham non-AI (SPXXAI) jatuh ke level terburuk sejak insiden DeepSeek, sedangkan saham AI secara umum pun sudah turun kembali ke titik terendah musim panas.

Namun, analis strategi Goldman Sachs Louis Miller menilai, penyesuaian posisi dan penurunan harga saham tidak berarti logika investasi AI telah gagal. Ia mengemukakan tiga alasan untuk melakukan pembelian di harga rendah: pertama, eksposur momentum investor sudah turun ke level terendah sejak Juni 2025; kedua, skala penyesuaian kali ini signifikan, sehingga rasio risiko/imbalan sejumlah aset membaik; ketiga, ekspektasi laba perusahaan AI terkemuka masih stabil.

Di antara faktor ini, ekspektasi laba menjadi penopang terpenting. Goldman Sachs menegaskan, ekspektasi laba hyperscaler (penyedia cloud computing berskala besar) tidak mengalami revisi turun sejak Juli, dan sektor perangkat pusat data juga belum menunjukkan tanda-tanda moderasi pertumbuhan laba. Jika laba tetap stabil namun harga saham sudah turun tajam, kemungkinan ada peluang rebound bagi sebagian aset AI.

Namun, likuidasi posisi tidak berarti seluruh risiko sudah terlepaskan. Miller juga mengakui, meski eksposur momentum telah turun, masih berada di persentil ke-73 dalam distribusi historis, menunjukkan perdagangan terkait masih belum sepenuhnya keluar dari status penuh sesak.

"Beli di dasar" secara selektif, fokus pada hasil AI bukan sekadar permintaan daya komputasi

Rekomendasi Goldman Sachs bukanlah optimis menyeluruh terhadap AI, melainkan penempatan posisi yang selektif sekaligus tetap menjaga lindung nilai. Mereka di satu sisi optimis terhadap potensi rebound sebagian saham beneficiary AI, di sisi lain waspada pada lonjakan harga saham non-AI yang terlalu cepat, dan mengalihkan fokus investasi ke area pembangkitan energi pasca-jaringan, pembangunan pembangkit listrik internal kawasan, serta menghindari saham siklikal dan berkualitas rendah.

Strategi ini mencerminkan pandangan Goldman Sachs bahwa peluang dalam rantai nilai AI semakin terfragmentasi: likuidasi posisi dan penyesuaian harga menghadirkan momentum untuk masuk, namun tidak berarti seluruh sektor sudah mencapai dasar. Pasquariello secara jujur mengakui "keyakinan saya terhadap arah pasar terbatas", dan menyoroti bahwa permasalahan permintaan daya komputasi (POWER) ada jalan keluar, namun soal biaya modal (CAPITAL) masih belum ada penyelesaian.

Seiring belanja modal AI yang terus melebar, fokus pasar kini tidak hanya apakah penyedia cloud akan terus meningkatkan investasi, tetapi apakah pengeluaran ini bisa dikonversi menjadi pendapatan, laba, dan arus kas bebas yang mencukupi. Reaksi harga saham Meta membuktikan, meski bisnis bertumbuh pesat, jika imbal hasil investasi tidak seimbang dengan pertumbuhan pengeluaran, valuasi masih bisa tetap tertekan.

Kinerja historis juga mengingatkan investor tetap waspada. Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa setelah portofolio momentum mundur 10%, median return 3 bulan ke depan adalah 16,4%; namun, rebound setelah titik rendah Maret 2026 akhirnya sepenuhnya terhapus, dan setelah menyentuh dasar pada Juli, portofolio masih turun 15,4% lagi dalam sebulan berikutnya.

Pekan depan, Microsoft dan Alphabet akan berturut-turut merilis laporan keuangan setelah keputusan suku bunga The Fed diumumkan, sementara Amazon menyusul pada hari Kamis. Hasil kinerja ini akan kembali menguji kemampuan AI menghasilkan imbal hasil investasi. Dalam kondisi ketegangan antara belanja modal dan arus kas belum terurai, strategi Goldman Sachs adalah memanfaatkan peluang penyesuaian di sebagian aset AI, bukan bertaruh terhadap rebound menyeluruh sektor ini.