"Media Komunikasi Federal Reserve Baru": Terdapat perpecahan kebijakan di kalangan pimpinan Federal Reserve, seberapa jauh "Strategi Diam" milik Waller bisa bertahan?

Terjadi perbedaan pendapat dalam internal Federal Reserve mengenai strategi komunikasi, pendekatan "bicara seminimal mungkin" dari Waller mendapat "penolakan" dari rekan-rekannya.

Pada 27 Oktober, Nick Timiraos dari "New Fed Communications Agency" menulis bahwa Ketua Federal Reserve Waller mendorong gaya komunikasi baru berupa "diam itu emas", namun gagal meyakinkan sebagian besar rekannya untuk mengikuti, sehingga komite justru menyampaikan sinyal yang ramai dan terpecah-pecah kepada publik, menyebabkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga bulan Oktober anjlok dari 70% menjadi 15% hanya dalam satu bulan.

Artikel tersebut mencatat, antara berakhirnya rapat kebijakan sebelumnya hingga masa tenang sebelum rapat pekan ini dimulai, 16 pejabat Federal Reserve yang telah menjabat setidaknya setahun memberikan tidak kurang dari 59 pidato, wawancara, dan pernyataan publik, jumlah yang kurang lebih sama dengan sekitar 54 acara pada periode yang sama tahun lalu.

Angka ini menunjukkan, walaupun Waller sengaja mengurangi pernyataannya sejak menjabat sebagai ketua pada bulan Mei, pejabat lainnya justru mengisi kekosongan tersebut dan menyampaikan pandangan masing-masing.

Konsekuensi langsung dari perbedaan ini telah terlihat jelas di pasar. Setelah kenaikan suku bunga Federal Reserve bulan lalu, pasar menafsirkan dari konferensi pers Waller bahwa kemungkinan kenaikan beruntun cukup tinggi; kemudian dua wakil ketua memberikan pernyataan yang mengindikasikan tidak tergesa-gesa untuk bertindak kembali, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga Oktober langsung turun drastis.

Kepala Ekonom Nationwide Mutual Insurance Company, Kathy Bostjancic, menyatakan:

Jika Waller tidak berbicara, maka orang lain akan mengisi kekosongan itu.

Hakikat dari perdebatan ini bukanlah tentang apakah akan kembali memberikan panduan ke depan yang bersifat janji yang tegas—hampir tidak ada pejabat yang ingin kembali ke cara sebelum tahun 2021, ketika janji suku bunga yang terlalu jelas justru dianggap memperlambat respons Federal Reserve terhadap inflasi.

Artikel ini menyoroti inti perbedaannya: Apakah pejabat masih perlu menjelaskan kepada publik bagaimana mereka akan merespon perubahan ekonomi?

Sikap Waller sangat tegas. Ia beranggapan bahwa terus-menerus menjabarkan prospek kebijakan akan mengunci pejabat pada prediksi mereka sendiri, sekaligus membuat sinyal pasar kepada Federal Reserve menjadi kurang jelas. Bulan ini ia menyatakan di Bangkok:

Saya tidak bermaksud mengatakan sekarang mengenai apa yang mungkin saya lakukan pada sisa pertemuan tahun ini, ini adalah babak baru bagi Federal Reserve, kami tidak melakukan hal itu lagi.

Presiden Federal Reserve Richmond, Tom Barkin, yang mendukung pendapat ini juga menyatakan kepada wartawan bahwa dirinya "sangat senang ini tampaknya menjadi kebiasaan institusi". Barkin selalu membahas kondisi ekonomi, namun hampir tidak pernah membuat pernyataan pada rapat tertentu.

Namun, beberapa pejabat secara terbuka membela komunikasi yang lebih transparan.

Presiden Federal Reserve Cleveland, Beth Hammack dalam pidatonya bulan ini menyatakan, jika rumah tangga atau bisnis "melakukan pinjaman dengan persepsi yang salah mengenai arah kebijakan, maka biayanya bisa sangat mahal".

Dalam wawancara ia menekankan, menjelaskan kerangka berpikir sendiri bukan berarti memberikan janji:

Apa yang mereka dengar bukan janji, karena saya tidak memberikan janji, saya sedang menjelaskan sebuah kerangka kerja.

Presiden Federal Reserve St. Louis, Alberto Musalem dalam pidatonya di London secara langsung membantah logika bahwa "berbicara sedikit bisa membuat pasar fokus pada data", menyatakan bank sentral yang tidak pernah menjelaskan kerangka kerjanya "tidak akan membuat pasar fokus pada data, spekulasi hanya akan menciptakan kebisingan".

Ia menambahkan:

Pilihan yang dihadapi bank sentral bukan antara janji berlebihan yang bising dan sikap diam, tetapi antara membiarkan publik menebak-nebak dan secara proaktif memberikan penjelasan.

Hammack dan Musalem sama-sama menjabat pada tahun 2024, keduanya berlatar belakang industri keuangan, dan sejak awal tahun selalu menjadi suara utama yang mendukung kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Eksperimen komunikasi ini langsung diuji coba setelah kenaikan suku bunga bulan lalu.

Nick Timiraos menunjukkan, pasar menilai dari pernyataan Waller dan data ekonomi bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga beruntun di bulan Oktober cukup tinggi, namun beberapa wakil ketua kemudian memberikan klarifikasi, menunjukkan tidak ingin bertindak terburu-buru lagi, sehingga ekspektasi pasar pun berbalik arah.

Anggota Dewan Federal Reserve Christopher Waller menggambarkan kejadian tersebut sebagai keterbatasan dari pemangkasan panduan ke depan secara berlebihan, menyebut tindakan ini sama saja dengan "membuang bayi sekaligus dengan air mandinya", dan dengan lugas mengatakan:

Saya tidak bisa memikirkan yang lebih mirip panduan ke depan daripada apa yang terjadi pada minggu itu.

Mantan Wakil Ketua Federal Reserve, Donald Kohn menyatakan bahwa sebelum menyampaikan pesan sebesar itu kepada pasar, ia dulu selalu membagikan naskah pidatonya kepada ketua pada saat itu, Greenspan ataupun Bernanke, untuk meminta pendapat.

Ia mengatakan, kedua orang tersebut tidak pernah menyatakan keberatan. Kohn berkata:

Kondisi saat ini menunjukkan, setidaknya beberapa anggota komite merasa tidak nyaman dengan minimnya panduan ke depan, karena pasar bergerak lebih cepat dibanding arah yang ingin diarahkan oleh komite.

Yang membuat situasi semakin rumit adalah, saat ini para pejabat tidak hanya berbeda penilaian terhadap kondisi ekonomi, tetapi juga belum terbentuk narasi yang terpadu mengenai jalur kebijakan.

Artikel ini menyoroti, sebagian pejabat menganggap kebijakan moneter terlalu longgar; sementara yang lain melihat putaran kenaikan suku bunga kali ini sebagai langkah antisipatif terhadap risiko perubahan ekspektasi harga akibat inflasi tinggi selama beberapa tahun terakhir.

Kepala Ekonom AS UBS, Jonathan Pingle, menyatakan bahwa dalam kondisi normal, pernyataan ketua dapat menjadi acuan bersama bagi pejabat lain, di mana ketua mewakili suara komite "bisa menghadirkan konsistensi tertentu, dan saya kira itu yang saat ini sangat kurang".

Mantan ekonom Federal Reserve, Claudia Sahm, merangkum situasi saat ini sebagai "skenario terburuk dari semua kemungkinan". Ia mengatakan:

Tidak ada yang bisa memaksa dia untuk berbicara atas nama komite, dan sejujurnya, dia juga tidak bisa memaksa anggota komite lainnya untuk diam.

Saat ini, sebuah kelompok kerja yang terdiri dari para ahli eksternal sedang menyusun rekomendasi mengenai cara komunikasi Federal Reserve, yang diperkirakan akan selesai sebelum akhir tahun. Waller menyatakan bahwa setiap perubahan harus diputuskan oleh seluruh komite.