Pemilihan paruh waktu Amerika Serikat kemungkinan menjadi titik balik emas, kekhawatiran defisit diharapkan membangkitkan kembali permintaan perlindungan risiko

Emas sedang menghadapi penurunan tahunan paling parah dalam lebih dari satu dekade terakhir, namun pemilihan paruh waktu Amerika Serikat yang akan datang mungkin sedang menyiapkan perubahan narasi — kekhawatiran terkait defisit fiskal dan inflasi kembali menjadi perhatian, yang diperkirakan dapat mengaktifkan kembali sifat safe haven logam mulia ini.

Demam investasi kecerdasan buatan terus menarik modal ke aset berisiko, sementara imbal hasil obligasi yang meningkat dan ekspektasi kenaikan suku bunga terus menekan aset tanpa bunga ini. Pemilihan paruh waktu yang digelar pada hari Selasa membuat pasar kembali meninjau defisit fiskal dan arah kebijakan moneter, yang bisa memberikan ruang bernapas bagi emas.

Tahun ini, harga emas telah jatuh dari puncak sejarah lebih dari 5.500 dolar menjadi di bawah 4.000 dolar, dengan penurunan kumulatif lebih dari 8% sepanjang tahun.

Jika hasil pemilu menyebabkan Kongres terbelah seperti setelah pemilihan paruh waktu masa jabatan pertama Trump, proses legislasi akan cenderung terhenti dan defisit fiskal AS sekitar 2 triliun dolar akan sulit dikendalikan secara efektif.

Matt Miskin, Co-Chief Investment Strategist di Manulife John Hancock Investments, mengatakan bahwa jika tren tahun 2027 mirip dengan 2019, kelemahan emas saat ini mungkin akan berbalik arah.

Beragam polling menunjukkan Demokrat memiliki keunggulan dalam merebut DPR, namun kepemilikan mayoritas di Senat masih belum pasti. Bahkan jika Demokrat mengendalikan kedua kamar Kongres, Presiden masih memiliki hak veto, sehingga ruang ekspansi belanja fiskal tetap terbatas, yang akan menekan imbal hasil obligasi pemerintah AS — dan imbal hasil merupakan salah satu faktor utama yang menekan harga emas tahun ini.

"Kebuntuan politik mungkin mengurangi risiko kebijakan fiskal yang further menaikkan imbal hasil riil," kata Miskin, yang bagi emas akan menjadi "perkembangan yang sangat positif." Dia memperkirakan pemilu kali ini akan membawa perubahan politik yang moderat dengan perubahan kebijakan yang terbatas.

Anthony Saglimbene, Chief Market Strategist di Ameriprise, mencatat bahwa terlepas dari komposisi Kongres, periode Kongres berikutnya akan menghadapi situasi fiskal yang serius.

Kebuntuan tidak hanya membatasi belanja, tetapi juga menghambat langkah-langkah sulit secara politik seperti pemotongan anggaran atau peningkatan pendapatan, sehingga situasi fiskal AS sulit diperbaiki secara substansial. Saglimbene memperkirakan, investor yang khawatir dengan prospek fiskal AS akan beralih ke aset safe haven selain obligasi pemerintah, dari mana emas berpotensi mendapat manfaat.

Tekanan harga emas tahun ini berakar pada kombinasi kenaikan imbal hasil riil dan penguatan dolar Amerika. Sebagai aset tanpa bunga, emas secara alami dalam posisi tidak menguntungkan di lingkungan imbal hasil tinggi, sementara kinerja ekonomi kuat yang didorong oleh demam kecerdasan buatan semakin menarik perhatian dan modal investor ke aset berisiko.

Di saat yang sama, kenaikan harga minyak memperburuk kekhawatiran inflasi, memperkuat ekspektasi pasar terhadap pengetatan kebijakan moneter, membuat investor lebih condong memegang obligasi pemerintah berimbal hasil tinggi. Ini adalah ciri khas besar pasar tahun ini: bahkan di tengah meningkatnya risiko geopolitik dan berlarut-larutnya masalah fiskal AS, emas gagal secara konsisten menjadi safe haven seperti yang diharapkan investor.

Kondisi ini menciptakan tekanan unik bagi investor emas: kekhawatiran fiskal mendorong kenaikan imbal hasil yang membuat aset berbunga semakin menarik, sehingga menekan emas dalam jangka pendek; namun, kenaikan imbal hasil yang terus-menerus itu sendiri menjadi sinyal akumulasi tekanan fiskal, dan jika investor kehilangan kepercayaan jangka panjang pada dolar, justru akan memperkuat daya tarik emas sebagai alat penyimpan nilai alternatif.

Pergerakan emas sangat bergantung pada apakah investasi kecerdasan buatan dapat terus berlanjut. Pembangunan infrastruktur AI yang membutuhkan modal besar memaksa perusahaan berlomba-lomba mencari pendanaan di pasar obligasi, sementara pemerintah AS juga harus membiayai defisit besar — dua faktor yang bersinergi menaikkan imbal hasil obligasi dan menekan harga emas.

Roger Aliaga-Díaz, Kepala Konstruksi Portofolio Global di Vanguard Group, mengatakan bahwa lonjakan belanja modal AI adalah salah satu siklus investasi terkuat dalam beberapa dekade dan tidak mungkin tiba-tiba berhenti; Vanguard memperkirakan pertumbuhan ekonomi tahun depan akan melampaui ekspektasi pasar secara umum.

Dalam kerangka Vanguard, defisit besar tidak otomatis menjadi katalis positif untuk harga emas: jika pembuat kebijakan tetap kredibel dan bersedia menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi, ekspansi fiskal pada akhirnya akan berujung pada imbal hasil yang lebih tinggi, bukan kehancuran kepercayaan pada dolar, dan ini tetap berdampak negatif bagi emas. "Jika The Fed menjalankan tugasnya dengan baik," lanjut Aliaga-Díaz, "masalah fiskal seharusnya bukan menjadi pendorong utama harga emas."

Namun, jika investor mulai meragukan independensi The Fed atau kesediaannya untuk mengendalikan inflasi, daya tarik emas akan meningkat tajam.

Walau proyeksi masih beragam, jatuhnya harga emas di bawah 4.000 dolar mulai menarik pembelian dengan strategi buy the dip.

Doug Daly, manajer portofolio di CoreCommodity Management, mengatakan portofolionya terkait pemilu masih berfokus pada energi dan situasi Timur Tengah, tetapi setelah harga emas menembus 4.000 dolar, ia mulai beralih ke posisi yang lebih bullish. Miskin juga mengungkapkan bahwa strategi yang ia kelola melakukan penambahan posisi di sekitar 4.000 dolar, dan saat ini posisi keseluruhan netral hingga sedikit overweight.

Dari sudut pandang jangka panjang, Kristina Hooper dari Man Group menilai arah stagflasi sebagai sinyal utama yang perlu diawasi — inflasi yang berkelanjutan bersamaan dengan pertumbuhan ekonomi yang melambat secara historis menciptakan latar belakang makro di mana emas tampil sangat baik. "Narasi yang lebih besar adalah, apakah kita benar-benar memasuki lingkungan stagflasi," kata Hooper, yang saat ini memantau secara dekat tanda-tanda pertumbuhan lapangan kerja yang melemah namun tekanan harga tetap ada.

Jika pertumbuhan ekonomi melambat, imbal hasil riil turun, atau kekhawatiran tentang ketidakmampuan Washington menahan ketidakseimbangan fiskal terus meningkat, daya tarik emas bisa dengan cepat kembali. Namun, jika investasi AI terus menopang pertumbuhan, The Fed tetap hawkish, dan obligasi AS tetap menawarkan imbal hasil menarik, emas kemungkinan akan tetap menunggu dalam bayang-bayang.