Kinerja Kuartal 3 Melebihi Ekspektasi + Menaikkan Panduan Tahunan! Grab (GRAB.US) Mendapatkan Dukungan dari Citi Setelah Laporan Keuangan: Harga Saham Masih Bisa Naik Lebih dari 92%

Aplikasi keuangan Zhihui Finance melaporkan bahwa Grab (GRAB.US), raksasa layanan ride-hailing dan pengiriman makanan di Asia Tenggara, pada hari Senin, 2 November (waktu AS) merilis laporan keuangan kuartal ketiga tahun 2026 setelah penutupan pasar saham AS. Citigroup dalam riset yang dirilis setelah itu menyatakan bahwa pencapaian Grab di kuartal ketiga melampaui ekspektasi; pendapatan dan EBITDA yang telah disesuaikan melampaui perkiraan mereka, dan panduan kinerja tahunan yang diperbarui untuk tahun 2026 juga melampaui ekspektasi. Citigroup memberikan rating "Beli" untuk Grab dengan harga target sebesar 5,50 dolar AS. Harga target ini memiliki potensi kenaikan lebih dari 92% dibandingkan harga penutupan saham pada hari Senin sebesar 2,86 dolar AS.

Tinjauan Kinerja

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan Grab pada kuartal ketiga tumbuh 27% dibanding tahun sebelumnya (atau 30% jika dikonversikan ke nilai tukar tetap), mencapai 1,11 miliar dolar AS, lebih tinggi dari estimasi konsensus pasar sebesar 1,08 miliar dolar AS dan perkiraan Citigroup sebesar 1,07 miliar dolar AS. Gross merchandise value (GMV) dari bisnis layanan on-demand (termasuk pengantaran dan ride-hailing) tumbuh 18% dibanding tahun sebelumnya (atau 22% dalam nilai tukar tetap), mencapai 6,84 miliar dolar AS, sedikit di atas perkiraan Citigroup sebesar 6,8 miliar dolar AS. Jumlah pengguna transaksi bulanan (MTU) grup tumbuh 20% menjadi 57,2 juta (lebih tinggi dari perkiraan Citigroup sebanyak 54,9 juta), dengan rata-rata GMV pengguna aktif bulanan di bisnis on-demand mencapai 135 dolar AS, naik 2% year on year.

Dari segi profitabilitas, EBITDA yang telah disesuaikan mencapai 237 juta dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan Citigroup sebesar 194 juta dolar AS dan konsensus pasar sebesar 193 juta dolar AS. Namun, laba bersih periode ini sebesar 18 juta dolar AS, di bawah konsensus pasar sebesar 129 juta dolar AS dan estimasi Citigroup sebesar 99 juta dolar AS.

Grab menaikkan panduan total pendapatan IFRS tahun penuh 2026 menjadi 4,15 hingga 4,2 miliar dolar AS, sebelumnya sebesar 4,1 hingga 4,15 miliar dolar AS, mewakili pertumbuhan tahun ke tahun 23% hingga 25%. Sebagai perbandingan, estimasi Citigroup adalah 4,15 miliar dolar AS dan konsensus pasar sebesar 4,16 miliar dolar AS. Panduan EBITDA yang disesuaikan untuk tahun penuh juga dinaikkan dari sebelumnya 720 hingga 740 juta dolar AS menjadi 790 hingga 800 juta dolar AS, mewakili pertumbuhan 58% hingga 60%. Sebagai perbandingan, baik Citigroup maupun konsensus pasar memperkirakan sebesar 737 juta dolar AS.

Ditinjau per bisnis, GMV layanan pengantaran tumbuh 21% year on year (atau 24% dalam nilai tukar tetap), mencapai 4,5 miliar dolar AS (lebih tinggi dari perkiraan Citigroup sebesar 4,44 miliar dolar AS). Pendapatan IFRS mencapai 561 juta dolar AS, sekitar 12,5% dari GMV; pendapatan kuartal ketiga tahun 2025 sebesar 465 juta dolar AS, juga sekitar 12,5% dari GMV. Sebagai perbandingan, estimasi Citigroup dan konsensus pasar berturut-turut sebesar 538 juta dan 550 juta dolar AS. EBITDA yang telah disesuaikan sebesar 123 juta dolar AS, sekitar 2,7% dari GMV, naik dari 2,1% pada kuartal ketiga tahun 2025. Sebagai perbandingan, estimasi Citigroup dan konsensus pasar berturut-turut sebesar 107 juta dan 102 juta dolar AS.

GMV bisnis ride-hailing tumbuh 14% year on year (atau 17% dalam nilai tukar tetap), mencapai 2,34 miliar dolar AS (dibandingkan dengan estimasi Citigroup sebesar 2,36 miliar dolar AS). Pendapatan IFRS sebesar 349 juta dolar AS, sekitar 15% dari GMV, naik 10% year on year (atau 12% dalam nilai tukar tetap); pada kuartal ketiga 2025, pendapatan adalah 15,5% dari GMV. Sebagai perbandingan, estimasi Citigroup dan konsensus pasar berturut-turut sebesar 355 juta dan 353 juta dolar AS. EBITDA yang telah disesuaikan sebesar 207 juta dolar AS, sekitar 8,9% dari GMV, setara dengan kuartal ketiga tahun 2025 sebesar 8,9%. Sebagai perbandingan, baik Citigroup maupun konsensus pasar memperkirakan sebesar 203 juta dolar AS.

Total pinjaman dari bisnis layanan keuangan tumbuh 200% tahun ke tahun, mencapai 2,71 miliar dolar AS. Sebagai perbandingan, perkiraan Citigroup sebesar 2,6 miliar dolar AS, naik 188% dibanding tahun lalu. Pendapatan IFRS mencapai 201 juta dolar AS, naik 124% dibanding tahun lalu, dan naik 132% jika dikonversikan ke nilai tukar tetap. Sebagai perbandingan, estimasi Citigroup dan konsensus pasar berturut-turut sebesar 179 juta dan 173 juta dolar AS. EBITDA yang telah disesuaikan positif sebesar 12 juta dolar AS, dibandingkan dengan -28 juta dolar AS pada kuartal ketiga 2025. Sebagai perbandingan, estimasi Citigroup dan konsensus pasar berturut-turut sebesar -3 juta dan -2 juta dolar AS. Pendapatan lain sebesar 1 juta dolar AS, dan EBITDA yang telah disesuaikan untuk segmen bisnis ini adalah -4 juta dolar AS.

Pandangan Citigroup

Citigroup menilai, kinerja Grab pada kuartal ketiga lebih baik dari yang diharapkan, dengan pertumbuhan jumlah pengguna transaksi bulanan dan profitabilitas EBITDA yang sama-sama menunjukkan hasil kuat; EBITDA yang telah disesuaikan melampaui estimasi Citigroup dan konsensus pasar sebesar 22% dan 23%. Selain itu, perusahaan juga menaikkan panduan kinerja setahun penuh, khususnya panduan EBITDA yang dinaikkan secara signifikan, yang mengejutkan Citigroup mengingat perusahaan sebelumnya menghadapi tantangan seperti fluktuasi nilai tukar dan ekonomi lokal yang lesu.

Bisnis pengantaran terus menunjukkan pertumbuhan yang kuat, GMV tumbuh 21% year on year dan margin EBITDA naik ke 2,7%, jelas di atas ekspektasi. Skala pinjaman juga tumbuh jauh di atas harapan. Namun, dengan mempertimbangkan biaya bahan bakar dan insentif pengemudi, performa bisnis ride-hailing secara keseluruhan berada dalam ekspektasi.

Model valuasi penjumlahan bagian (SOTP) Citigroup menghasilkan harga target untuk Grab sebesar 5,50 dolar AS. Rincian valuasi sebagai berikut:

1) Layanan on-demand: 3,50 dolar AS per saham. Berdasarkan EBITDA yang telah disesuaikan dari gabungan bisnis pengantaran dan ride-hailing yang diproyeksikan mencapai 1,46 miliar dolar AS pada tahun 2027, diberikan kelipatan valuasi 10x, menghasilkan total nilai 14,6 miliar dolar AS atau 3,50 dolar AS per saham. Kelipatan valuasi target 10x yang ditetapkan Citigroup ini 30% lebih tinggi dibanding rata-rata kelipatan valuasi rekan-rekan se-Asia dan global; kelipatan valuasi rekan lain turun lebih besar dari penyesuaian valuasi harga saham Grab.

2) Layanan keuangan: 1,14 dolar AS per saham. Berdasarkan proyeksi pendapatan IFRS 954 juta dolar AS pada tahun 2027 dikalikan kelipatan valuasi 5x, total nilai 4,77 miliar dolar AS atau 1,14 dolar AS per saham.

3) Kas: 0,90 dolar AS per saham. Didasarkan pada saldo kas kuartal kedua 2026, dengan diskon 30%.