Ulasan Kembali-Analisis-Pasar global memang sudah rapuh. Taruhan besar pada kecerdasan buatan dapat menyebabkan pasar ambruk

Dikirim ulang kepada pelanggan, isi tidak berubah

Dhara Ranasinghe/Amanda Cooper

Reuters London, 3 November - Di tengah tekanan perang, melonjaknya utang negara, dan ketegangan dagang, pasar keuangan sedang berjuang, dengan tanda-tanda krisis bermunculan di seluruh dunia—mulai dari gelombang jual obligasi di Jepang dan Prancis hingga merosotnya mata uang negara berkembang. Kini, perdagangan AI yang sebelumnya membantu investor tetap optimis pun mulai menunjukkan keretakan.

Sejauh ini, berkat kebijakan regulasi korporasi yang longgar di Washington, investasi triliunan dolar Amerika ke sektor kecerdasan buatan mendorong bursa saham mencetak rekor tertinggi dan meningkatkan ekspektasi pasar bahwa ekonomi global akan tumbuh sehat 3% tahun ini.

Namun, investor semakin ragu terhadap ketahanan pasar. Kebijakan perdagangan Donald Trump yang tidak menentu serta guncangan energi akibat perang Iran telah menyebabkan inflasi global muncul kembali, memaksa bank sentral menghadapi tekanan untuk menaikkan suku bunga. Di saat yang sama, lonjakan investasi modal di AI serta utang pemerintah yang membengkak, mendorong beban pinjaman ke level tertinggi dalam puluhan tahun.

Mengingat pemilihan paruh waktu Amerika, situasi geopolitik yang labil, dan kebijakan bank sentral yang akan membawa lebih banyak ketidakpastian pada akhir tahun ini, sebagian investor dan ekonom mengatakan risiko yang dihadapi ekonomi global semakin besar.

“Kenaikan suku bunga tampaknya selalu bisa mencium dan mengekspos bagian paling rapuh,” kata mantan Kepala Ekonom Goldman Sachs dan mantan Menteri Keuangan Inggris Jim O’Neill. “Negara dan perusahaan yang terlalu terekspos dan berisiko tinggi akan menerima pukulan paling berat.”

Ia mengatakan, jika inflasi tidak bisa diredam, risiko dari investasi besar yang sebagian besar didanai utang ke sektor AI akan semakin besar. Bank sentral Amerika sudah lebih dari lima tahun gagal mencapai target inflasinya; tingkat inflasi zona euro sebesar 3,8% juga melebihi target 2%.

“Dalam beberapa hal, volatilitas yang belum signifikan pada perdagangan AI sejauh ini cukup mengejutkan saya,” kata O’Neill.

https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BONDS/egpbgoonnvq/chart.png

“Tanda-tanda Keruntuhan”

Pada Oktober, kepanikan pasar muncul secara tiba-tiba, investor ramai-ramai melepas saham AI dan beralih ke obligasi safe haven.

Bulan lalu, indeks Nasdaq 100 yang didominasi saham teknologi (link) kehilangan kapitalisasi pasar lebih dari 2 triliun dolar AS, setelah laporan keuangan raksasa teknologi mendorong investor memperhatikan “apakah investasi yang masuk bisa membuahkan hasil dengan cukup cepat”. Biaya credit default swap (CDS) obligasi beberapa perusahaan teknologi melonjak, sejumlah proyek pusat data gagal menarik pendanaan, dan saham-saham teknologi—dari Korea Selatan, China hingga Amerika Serikat—merosot.

Investor ramai-ramai ke pasar obligasi. Karena hasil berbanding terbalik dengan harga, imbal hasil obligasi telah turun dari level tertinggi dalam puluhan tahun. Obligasi pemerintah AS 10 tahun US10YT=RR, indikator utama biaya pinjaman global, pada 22 Oktober imbal hasilnya turun hampir 20 basis poin, mencatat penurunan harian terbesar sejak awal 2023.

Imbal hasil obligasi 10 tahun masih bertahan sekitar 5%; beberapa investor menilai level ini bisa menjadi risiko bagi stabilitas keuangan yang lebih luas.

Di kawasan yang investasi AI belum menjadi pendorong utama, tekanan sudah terasa.

Di Prancis, imbal hasil obligasi melonjak ke level tertinggi sejak krisis utang zona euro 2012, membuat pemerintah hampir tak punya ruang memenuhi tuntutan demonstran (link)—para demonstran yang turun ke jalan memicu gejolak sosial terbesar dalam beberapa tahun terakhir.

Di Jepang, yang ekonominya bergantung pada impor energi, imbal hasil obligasi baru-baru ini sentuh puncak tertinggi 30 tahun. Pemerintah menghadapi tekanan menaikkan suku bunga lebih cepat, yang tak hanya mengganggu tujuan Tokyo meningkatkan belanja publik, namun juga berpotensi membalikkan arus modal global (link).

“Ada tanda-tanda situasi lepas kendali,” kata Mike Riddell, Chief Portfolio Manager di Fidelity International, yang mengelola lebih dari 1 triliun dolar AS aset. Ia menyebutkan persoalan yang dihadapi Prancis dan Australia, di mana pasar properti Australia mengalami penurunan terdalam dalam puluhan tahun (link).

Riddell menambahkan, obligasi pemerintah Jerman DE10YT=RR yang juga dianggap sebagai aset aman kini semakin menarik.

Ekonom Amerika Paul Krugman mengatakan, inflasi yang tetap tinggi, suku bunga naik tajam, imbal hasil obligasi pemerintah yang melambung, dan retaknya gelombang AI merupakan kekhawatiran utama bagi ekonomi AS.

Krugman menulis dalam kolom Substack 25 Oktober: “Ada beberapa tanda mengkhawatirkan di ekonomi saat ini yang bisa menandakan krisis mendatang.”

Juru bicara Gedung Putih, Matthew Middleton, mengatakan bahwa pemerintah Trump berkomitmen untuk menjaga kepemimpinan Amerika di bidang AI, mendorong pertumbuhan pendapatan, dan meningkatkan produktivitas ekonomi secara keseluruhan.

Namun demikian, investor masih punya banyak alasan untuk optimis. Selama dua tahun terakhir, peringatan resesi ternyata salah. Data ekonomi Eropa lebih baik dari prediksi dan pasar tenaga kerja tetap stabil.

Kinerja laba perusahaan juga solid. Data LSEG menunjukkan, di AS, 84% perusahaan S&P 500 yang sudah mengumumkan kinerja kuartal III mengalahkan prediksi pasar.

https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/THEMES/akvellolzpr/chart.png

Pengeluaran AI Dulunya Lindungi Pasar—Sampai Sekarang

Namun, ketahanan ini pada dasarnya ditopang oleh pengeluaran di sektor AI. Danske Bank memperkirakan, yang disebut “perusahaan teknologi skala sangat besar”—enam perusahaan teknologi terbesar AS—akan menggelontorkan 1,2 triliun dolar AS di bidang ini tahun depan, jumlah yang setara dengan seluruh investasi korporasi Eropa. Ini belum termasuk estimasi 900 miliar dolar AS yang mereka alokasikan tahun ini.

Saham teknologi dan bertema AI menguasai lebih dari 40% indeks S&P 500 (.SPX) dan menjadi pendorong kenaikan 70% dalam lima tahun terakhir. Meski investor mulai keluar dari sektor AI dan indeks blue chip S&P 500 sudah terkoreksi 3% dari titik tertinggi awal Oktober, indeks saham kecil Russell 2000 (.RUT)—yang anggotanya lebih sensitif pada suku bunga—sudah turun hampir 8% sejak puncak Agustus.

“Saya sangat memperhatikan rentang sektor-sektor yang memimpin sangat sempit,” ujar Albert Edwards, Global Strategist di Societe Generale yang dikenal atas prediksi akurat krisis keuangan Asia 1997.

“Saya suka memodifikasi kutipan Winston Churchill: ‘Pasar saham belum pernah begitu bergantung pada begitu sedikit orang,’” katanya, menyebut dirinya seorang “super-bear”.

Beberapa analis mengatakan, tanpa belanja AI, mengingat lonjakan harga energi akibat perang Iran, ekonomi Amerika mungkin sudah masuk resesi dan menular ke ekonomi lain.

Bagi Sheila Bair, yang pernah menjadi Ketua FDIC selama krisis 2008, ia melihat tanda-tanda peringatan serupa seperti menjelang kehancuran waktu itu, termasuk lonjakan kredit di beberapa sektor keuangan—dan bisnis di area itu kini terancam oleh kenaikan suku bunga.

“Leverage terus menumpuk, perusahaan AI kini semakin mengandalkan utang untuk membiayai ambisi mereka,” kata Bair, sambil menambahkan bahwa ia melihat kerentanan signifikan.

“Saya juga khawatir jika terjadi krisis lagi, karena keterbatasan fiskal, kita kekurangan amunisi untuk bertindak.”

https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-DEBT/xmpjwleowvr/chart.png

Risiko Guncangan Global Semakin Membesar

Perang Iran yang berlangsung berbulan-bulan mengguncang suplai minyak, mendorong harga minyak ke atas dan memperparah kerentanan ekonomi saat ini. Harga minyak kini mencapai 105 dolar AS per barel, naik hampir 75% sepanjang tahun ini. Trump telah mengindikasikan bahwa Amerika dan Israel mungkin akan melanjutkan serangan terhadap Iran setelah pemilihan paruh waktu (link).

Dari Indonesia hingga Filipina, melonjaknya harga minyak membuat beberapa mata uang negara berkembang terjun ke titik terendah historis, memaksa bank sentral setempat menaikkan suku bunga.

Bank of England dalam Laporan Stabilitas Keuangan Juli lalu memperingatkan, lingkungan global yang tidak dapat diprediksi meningkatkan kemungkinan terjadinya lebih banyak guncangan global besar yang “dapat saling berinteraksi dan memperberat dampaknya secara kumulatif”.

Jika terjadi, pemerintah berutang besar di dunia hampir tidak mampu menanggapi konsekuensi ekonomi dan sosial dari resesi besar. Menurut Institute of International Finance, total utang global sudah mencapai lebih dari 350 triliun dolar AS, rekor tertinggi sepanjang masa. Jumlah ini hampir tiga kali ukuran ekonomi dunia.

Pendiri Fordham Global Foresight sekaligus pakar geopolitik Tina Fordham mengatakan, retaknya aliansi tradisional saat ini bisa menyulitkan negara utama mencapai konsensus soal bailout dan stimulus moneter seperti tahun 2008 lalu. Ia menekankan, jika koordinasi buruk dan peristiwa sebesar 2008 terjadi lagi saat ini, bisa memicu depresi ekonomi global.

Jika belanja di sektor AI mandek, imbasnya bisa mengguncang ekonomi dunia. Eksposur investor asing di pasar saham Amerika sangat besar; menurut data terkini Departemen Keuangan AS, bersih pembelian sekuritas AS oleh investor asing pada Agustus melesat ke hampir 280 miliar dolar AS, rekor bulanan tertinggi.

Fordham mengutip ungkapan investor miliarder Warren Buffett soal risiko pasar: hanya saat air surut, kita tahu siapa yang berenang telanjang.

“Gelombang inilah AI,” katanya.

(Untuk memudahkan pembaca non-penutur asli Inggris, Reuters secara otomatis menerjemahkan laporan ini ke dalam sejumlah bahasa lain. Karena perlunya kontekstualisasi dan potensi kesalahan dari penerjemahan otomatis, Reuters tidak menjamin keakuratan terjemahan otomatis dan hanya menyediakannya untuk kenyamanan pembaca. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul akibat penggunaan terjemahan otomatis.)