Wall Street memperingatkan: Dalam situasi pemerintahan yang terpecah, perdebatan batas utang pada tahun 2027 akan menguji "mitos safe haven" obligasi pemerintah AS

Seperti yang diketahui oleh aplikasi finansial Zhihui, pemilu paruh waktu di Amerika Serikat telah selesai, dengan Demokrat secara mengejutkan memenangkan kendali atas Kongres, membawa kombinasi klasik pemerintahan yang terpecah ke pasar. Secara historis, investor biasanya menyambut situasi kebuntuan politik seperti ini—karena berarti kebijakan menjadi terhambat dan pengeluaran menjadi terkendali. Pada hari Rabu, saat kabar kemenangan besar Demokrat tersebar, kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS turun di seluruh lini, memperpanjang tradisi ini. Data menunjukkan, sejak pertengahan 1990-an, dalam pola pemerintahan terpecah, rata-rata imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun selama 1 bulan dan 12 bulan setelah pemilu paruh waktu, berada di level yang lebih rendah.

Namun, kali ini kekhawatiran Wall Street justru terfokus pada masalah lain: batas utang.

Strategis dari Deutsche Bank, George Saravelos, menunjukkan: "Sumber tunggal ketidakpastian terbesar kebijakan domestik AS adalah batas utang yang akan menjadi kendala sekitar kuartal kedua tahun depan."

Saat ini, pemerintah federal AS hanya memiliki ruang sekitar 800 miliar dolar dari batas pinjaman legal sebesar 41,1 triliun dolar. Para strategis memperkirakan pemerintah akan mencapai batas tersebut pada paruh pertama 2027. Saat itu, Departemen Keuangan dapat menggunakan metode akuntansi tidak konvensional untuk menyediakan ruang pinjaman guna menghindari gagal bayar, tetapi Kongres pada akhirnya harus menaikkan atau menangguhkan batas utang agar risiko gagal bayar teknis dapat dihilangkan sepenuhnya.

Kontrol penuh Kongres oleh Demokrat berarti konfrontasi mereka dengan pemerintahan Trump mengenai masalah pinjaman pemerintah dapat berlangsung lama. Fitch Ratings bulan lalu telah memperingatkan bahwa kontrol Kongres oleh Demokrat mungkin meningkatkan risiko permainan politik ekstrem terkait batas utang. Lembaga tersebut juga menyebutkan bahwa Kongres yang didominasi Partai Republik yang akan segera mengakhiri masa jabatannya bisa menaikkan atau menangguhkan batas utang sebelum masa jabatan berakhir di akhir tahun, jika tidak, masalah ini akan menjadi ujian besar bagi Kongres baru.

Strategis dari BMO Capital Markets, Vail Hartman, menyatakan: "Jika Kongres gagal menyelesaikan masalah batas utang sebelum akhir tahun, pasar keuangan bisa menghadapi kebuntuan batas utang yang berkepanjangan pada tahun 2027." Dia memperkirakan Demokrat akan menggunakan batas utang sebagai "alat tawar-menawar yang kuat untuk mendapatkan konsesi dari pemerintahan Trump," yang bisa menyebabkan harga Treasury Bill mengalami distorsi di sekitar waktu "Hari X" (hari dana pemerintah habis), sehingga volatilitas pasar tunai dan repo meningkat.

Melihat sejarah, setiap kali terjadi kebuntuan batas utang, investor biasanya menjual Treasury Bill yang jatuh tempo sekitar Hari X, beralih membeli sekuritas yang jatuh tempo sebelum atau sesudah Hari X, sehingga meninggalkan "node distorsi" yang jelas pada kurva imbal hasil.

Saat ini, karena masih beberapa bulan sebelum batas dicapai, kurva Treasury Bill belum menunjukkan tanda-tanda kekhawatiran yang jelas. Namun, tim strategis CIBC yang dipimpin Michael Cloherty mengingatkan investor pada hari Rabu untuk "memasukkan premi risiko lebih banyak ke pasar uang sebelum tahun 2027."

Masalah yang lebih dalam adalah pada fundamental fiskal. Ekonom senior Schroders, George Brown, menunjukkan bahwa saat ini defisit fiskal AS sekitar 6% dari GDP, utang yang dimiliki publik telah melewati 32 triliun dolar (belum termasuk utang internal pemerintah seperti jaminan sosial dan Medicare), sementara pemerintahan Trump dan Kongres Demokrat yang akan menjabat keduanya berjanji menambah pengeluaran—"asumsi (bahwa pemerintahan terpecah menguntungkan obligasi pemerintah AS) ini patut dikaji ulang."

Ia menambahkan: "Jika kompromi politik semakin berarti defisit yang lebih besar dibanding konsolidasi fiskal, investor mungkin akan meminta premi jangka waktu yang lebih tinggi untuk memegang obligasi pemerintah AS jangka panjang." Hal ini bisa menyebabkan kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menjadi lebih curam.

Perlu diketahui, kebuntuan batas utang di masa lalu pernah membuat pasar khawatir Departemen Keuangan tidak mampu membayar bunga beberapa Treasury Bill yang jatuh tempo tepat waktu, memicu kepanikan terhadap "gagal bayar teknis." Insiden disfungsi pemerintah seperti ini juga pernah mendorong lembaga pemeringkat mengambil tindakan—pada Agustus 2023, Fitch menurunkan peringkat kedaulatan AS satu tingkat ke AA+ karena pertarungan politik terkait batas utang mendorong AS ke ambang gagal bayar.

Terhadap kemungkinan Kongres bisa menyelesaikan risiko sebelum akhir tahun, ekspektasi pasar cenderung pesimistis. Cloherty dari CIBC memperkirakan Partai Republik akan mencoba menaikkan batas pinjaman selama masa sidang "lame duck", tetapi dia yakin upaya ini akan gagal. Ini berarti Kongres baru akan langsung menghadapi apa yang disebut CIBC sebagai "pertarungan batas utang yang sengit di kuartal akhir 2027 dan setelahnya."