La Banca d'Inghilterra mantiene invariati i tassi di interesse, la riduzione del bilancio è più forte del previsto

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, la Banca d'Inghilterra ha annunciato giovedì il mantenimento del tasso d'interesse di riferimento al 3,75%, in linea con le aspettative di mercato. La Banca d'Inghilterra ha avvertito che, se il conflitto in Medio Oriente dovesse aggravare le pressioni inflazionistiche, potrebbe essere necessario un aumento dei tassi. L’istituto centrale britannico ha abbandonato il piano di vendita dei gilt a lungo termine e ha annunciato che ridurrà gradualmente il suo portafoglio di debiti da 488 miliardi di sterline (653 miliardi di dollari) entro settembre 2034.

Sei membri del comitato di politica monetaria, incluso il governatore Andrew Bailey, hanno sostenuto il mantenimento dei tassi invariati, mentre Catherine Mann, Megan Greene e Huw Pill hanno votato per un aumento di 25 punti base. La divergenza all’interno del comitato di politica monetaria della Banca d’Inghilterra è rimasta invariata rispetto alla riunione di luglio.

Nel suo discorso preparato, Bailey ha affermato che lo shock energetico globale ha avuto finora un impatto limitato sui prezzi e sui salari in Regno Unito. "Tuttavia, quanto più dureranno queste oscillazioni, tanto più forte sarà l’impatto sull’inflazione e, di conseguenza, sarà più probabile un aumento del tasso ufficiale," ha aggiunto.

I trader hanno ridotto le scommesse su ulteriori rialzi dei tassi da parte della Banca d’Inghilterra, valutando pienamente un aumento entro fine anno e una probabilità del 50% di un ulteriore rialzo. I gilt britannici sono saliti, trainati dai titoli a lungo termine, con il rendimento trentennale in calo di 5 punti base al 5,80%. La sterlina ha perso i guadagni rispetto al dollaro, scendendo a 1,3374.

L’escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran rende più complicata la decisione della Banca d’Inghilterra. I prezzi di petrolio e gas sono saliti vertiginosamente, facendo aumentare i costi del carburante e creando ulteriori problemi per le famiglie britanniche in vista della revisione del tetto ai prezzi dell’energia per il nuovo anno.

Nel verbale della riunione di settembre, la Banca d’Inghilterra ha mantenuto la sua guida principale, ossia di essere “pronta ad agire”, aggiungendo però che il rischio è ora “orientato al rialzo” e si è rafforzato rispetto a luglio. Il verbale sottolinea che ci si attende un aumento delle pressioni sui prezzi nei prossimi mesi. Gli effetti indiretti, ancora non visibili sull’economia britannica, potrebbero essere “solo ritardati e non indeboliti”.

Attualmente la Banca d’Inghilterra prevede che all’inizio del prossimo anno il tasso d’inflazione sarà il doppio dell’obiettivo del 2%, e ha rivisto al rialzo la previsione di crescita del PIL per il terzo trimestre allo 0,4%.

La decisione della Banca d’Inghilterra di mantenere invariati i tassi avviene mentre altre banche centrali stanno inasprendo la loro politica monetaria. Mercoledì la Federal Reserve ha aumentato i tassi, mentre la Banca Centrale Europea la scorsa settimana ha effettuato il secondo aumento di quest’anno, pari a 25 punti base.

David Rees, responsabile globale dell’economia di Schroders, ha dichiarato: “L’inflazione interna nel Regno Unito è sotto controllo, la crescita dei salari sta rallentando e il tasso di disoccupazione si avvicina al 5%, segno di una significativa debolezza del mercato del lavoro. L’attuale situazione economica non richiede un aumento dei tassi.” Ha aggiunto: “Il rischio maggiore è rappresentato dalla politica fiscale.”

Importanti modifiche al QT: abbandono delle vendite di gilt a lungo termine e rallentamento maggiore del previsto della riduzione del bilancio

Tuttavia, gli investitori obbligazionari sono maggiormente concentrati sul piano di quantitative tightening (QT) della Banca d’Inghilterra per il prossimo anno piuttosto che sulla decisione dei tassi di giovedì. La Banca ha apportato modifiche significative al programma QT, annunciando l’abbandono delle vendite di gilt a lungo termine e pianificando di ridurre gradualmente il portafoglio di debiti da 488 miliardi di sterline (circa 650 miliardi di dollari) entro il 2034.

Secondo la proposta, ancora non definitivamente approvata, la Banca d’Inghilterra manterrà 120 miliardi di sterline di gilt in scadenza nel 2049 o oltre, da abbinare all’emissione futura di banconote. Altri 222 miliardi di sterline di gilt con scadenza entro il 2035 matureranno naturalmente, mentre i restanti 146 miliardi di sterline in scadenza tra il 2035 e il 2049 saranno venduti al ritmo di 20 miliardi di sterline all’anno, con la possibilità di vendita diretta al governo tramite il Debt Management Office (DMO).

In una lettera al Cancelliere dello Scacchiere John Healey, Bailey ha dichiarato che tale disposizione “preserva l’indipendenza della politica monetaria” e mira a “massimizzare il valore del denaro riducendo al minimo i costi e i rischi per tutta la durata del piano.”

Tutte le aste QT programmate saranno sospese fino ad aprile prossimo, per definire i termini delle vendite al DMO. La misura mira a evitare la concorrenza con l’emissione dei gilt governativi, alleviando così le pressioni sui rendimenti del debito britannico nel breve periodo. Tuttavia, tale disposizione potrebbe leggermente intaccare il margine fiscale a disposizione di Healey.

La reazione di mercato è stata positiva, con i tassi a lungo termine in calo; il rendimento a 30 anni è sceso di 5 punti base fino al 5,80%. Il premio rispetto allo swap (un indicatore della sensibilità dell’offerta futura di titoli) si è mantenuto stabile a 68 punti base.

Il nuovo piano QT arriva in un momento in cui la gestione del programma sta subendo pesanti critiche. Dal 2022, la riduzione del bilancio ha già accumulato perdite per 110 miliardi di sterline, a carico dei contribuenti, dopo i 124 miliardi di sterline di profitti realizzati in passato. Secondo i documenti della Banca d’Inghilterra, sono previste ulteriori perdite per 100 miliardi di sterline.

Secondo la nuova proposta, il portafoglio verrà ridotto a una media di 46 miliardi di sterline l’anno, di cui 20 miliardi attraverso vendite attive. In precedenza, il mercato prevedeva un rallentamento della riduzione del portafoglio della Banca d’Inghilterra a 50 miliardi di sterline annui nei prossimi 12 mesi a partire da ottobre, inferiore ai 70 miliardi degli ultimi due anni e ben al di sotto dei 100 miliardi del periodo ancora precedente.

Il Tesoro britannico e la Banca centrale lavorano a questo schema da quasi un anno, ma i dettagli finali devono ancora essere concordati. La Banca d’Inghilterra prevede di vendere i gilt direttamente al DMO, che potrà quindi annullarli ed emettere nuovi titoli in misura maggiore, rispondendo meglio alle esigenze di mercato. La decisione finale spetta al Tesoro. La Banca d’Inghilterra ha dichiarato che 120 miliardi di sterline di gilt a lungo termine saranno mantenuti come garanzia per la moneta in circolazione, rappresentando delle passività per la banca centrale.