Il 25% delle società quotate con riserve in bitcoin ha un valore inferiore alle proprie riserve
- Le società di tesoreria vengono scambiate a un valore inferiore rispetto a bitcoin
- La strategia riduce il ritmo degli acquisti di BTC
- I premi CME indicano un mercato più equilibrato
Un report di K33 ha evidenziato che circa il 25% delle società quotate con riserve di Bitcoin in tesoreria viene scambiato sulle borse con una capitalizzazione di mercato inferiore rispetto alle proprie riserve di BTC. Questo fenomeno limita la capacità di raccogliere capitale tramite l’emissione di azioni, poiché vendere azioni a prezzi inferiori al valore netto degli asset comporta una diluizione per gli azionisti.
Vetle Lunde, responsabile della ricerca presso K33, ha spiegato che:
“Quando le società vengono scambiate al di sotto del NAV, l’emissione di azioni diventa diluitiva perché si cede più proprietà (tramite azioni sottovalutate) rispetto al valore che si riceve in cambio (BTC).”
La situazione colpisce principalmente le società più piccole, che hanno perso l’opportunità di raccogliere ulteriori risorse e continuare ad espandere le proprie riserve.
Uno dei casi più rilevanti è NAKA, il veicolo nato dalla fusione tra KindlyMD e Nakamoto Holdings, che ha registrato un calo del 96% della capitalizzazione di mercato dal suo picco. Il suo multiplo mNAV è precipitato da 75 a 0,7. Altre società come Twenty One sostenuta da Tether, Semler Scientific e The Smarter Web Company sono anch’esse al di sotto della soglia 1 nell’indice.
Nel complesso, il multiplo medio tra le società quotate è sceso a 2,8, rispetto a 3,76 di aprile. Tuttavia, la differenza è guidata dalle grandi aziende, che mantengono ancora premi significativi. Anche la Strategy di Michael Saylor (MSTR) ha subito la pressione: il suo multiplo è sceso a 1,26, il livello più basso da marzo 2024, riducendo la sua capacità di raccogliere capitale per nuovi acquisti di bitcoin.
Il ritmo delle acquisizioni aziendali è sceso a una media di 1.428 BTC al giorno a settembre, il livello più basso da maggio. Lunde ha sottolineato che il calo è razionale, poiché le società che funzionano esclusivamente come veicoli di accumulo non dovrebbero essere scambiate a premio, considerando i costi aggiuntivi di gestione e struttura del capitale.
Nei derivati, i contratti futures su Bitcoin del CME sono tornati a essere scambiati con premi moderati rispetto ai mercati offshore. Questo movimento è visto come un segno di maggiore equilibrio, con i flussi istituzionali che avvicinano i prezzi del CME al mercato spot. Tuttavia, alti tassi di finanziamento e forte interesse per le posizioni long indicano che la leva finanziaria rimane presente, mantenendo il rischio di pressione sugli investitori sovraesposti.
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