I funzionari della Federal Reserve avvertono all’unisono sui rischi dell’inflazione! Il CPI di luglio atteso stanotte potrebbe diventare la decisione chiave per il percorso dei rialzi dei tassi
Il presidente della Federal Reserve di Chicago, Goolsbee, ha dichiarato di essere più preoccupato per un'inflazione eccessiva che per qualsiasi debolezza del mercato del lavoro. Tuttavia, al momento non è chiaro se questa preoccupazione si tradurrà nel sostegno ad un aumento dei tassi d’interesse, come auspicato da alcuni suoi colleghi il mese scorso.
Secondo quanto riportato da Zhitong Finance App, il presidente della Federal Reserve di Chicago, Goolsbee, ha dichiarato di essere più preoccupato da un'inflazione eccessiva piuttosto che da un eventuale indebolimento del mercato del lavoro. Tuttavia, al momento non è chiaro se questa preoccupazione si traduca nel supporto ad un rialzo dei tassi d'interesse, come auspicato da alcuni suoi colleghi lo scorso mese.
In un video pubblicato martedì e registrato il 22 giugno, Goolsbee ha affermato: "Attualmente il problema più grande che la nostra economia deve affrontare non è il collasso dell’industria o la perdita di posti di lavoro, ma il fatto che i prezzi stanno aumentando troppo rapidamente. Ci troviamo di fronte a un problema di inflazione e la gente odia l’inflazione”. Dopo aver osservato indicatori come il tasso di disoccupazione, il tasso di assunzione e il tasso di licenziamento, ha aggiunto: "Questi dati indicano che il mercato del lavoro è stabile – non posso definirlo buono, questa è la mia descrizione”.
Il 29 luglio la Federal Reserve ha mantenuto il tasso d’interesse di riferimento tra il 3,50% e il 3,75%. Tre dei dodici membri votanti della Fed hanno espresso dissenso, votando a favore di un aumento dei tassi. Goolsbee quest’anno non ha diritto di voto e, pur di fronte a un’inflazione che supera il target del 2% della Fed da oltre cinque anni, non ha voluto rivelare se sia favorevole a mantenere invariati i tassi.
Dopo la pubblicazione dell’ultima decisione sui tassi di interesse alla fine del mese scorso, diversi policymaker della Fed hanno messo in guardia dai rischi di un’inflazione persistentemente elevata, mantenendo un atteggiamento aperto sulla possibilità di un ulteriore inasprimento della politica monetaria. La presidente della Fed di Cleveland, Harker, ha dichiarato lunedì che potrebbero essere necessari più di un aumento dei tassi per riportare l’inflazione al target del 2% della Fed. Ha affermato che l’attuale livello dei tassi non limita ancora in modo significativo l’economia statunitense e che difficilmente l’inflazione calerà spontaneamente fino al target.
In un’intervista lunedì, Harker ha spiegato che un singolo aumento di 25 punti base potrebbe non avere un impatto sufficiente sull’intera economia e che, se la Fed dovesse agire ulteriormente sulla politica monetaria per abbassare l’inflazione, si potrebbe arrivare a effettuare “diversi” rialzi. Tuttavia, ha anche sottolineato di non volersi sbilanciare in anticipo sul numero preciso di rialzi che saranno necessari, né stabilire una fine predeterminata dell’attuale ciclo di aggiustamenti.
Harker è uno dei tre esponenti contrari che alla riunione della Fed di luglio hanno sostenuto l’aumento dei tassi. Nella dichiarazione successiva, Harker ha avvertito che più a lungo l’inflazione rimane elevata, più difficile sarà riportarla al target in futuro.
Il presidente della Fed di St. Louis, Musalem, ha affermato la scorsa settimana che con l’inflazione al di sopra del target del 2%, i policymaker non possono permettersi di tollerare un’inflazione più elevata nell’attesa di una possibile robusta crescita della produttività. "In questo contesto è fondamentale che la politica monetaria eserciti una reale pressione sull’inflazione, piuttosto che tollerare livelli più alti oggi per inseguire una più elevata crescita della produttività domani" ha dichiarato Musalem. Ha aggiunto: "Il contributo più importante che una banca centrale può dare alla crescita economica di lungo periodo è fornire un contesto di stabilità dei prezzi, in cui le aziende possano pianificare gli investimenti e l’innovazione che guidano la crescita".
Anche la membro del Board della Fed, Cook, la scorsa settimana ha ribadito che, se in futuro l’inflazione non dovesse continuare a rallentare, è pronta a sostenere ulteriori aumenti dei tassi, avvertendo che, poiché l’inflazione rimane sopra il target del 2% sempre più a lungo, la Fed potrebbe avere sempre meno tempo per aspettare, col rischio di rendere ancora più difficile il controllo dell’inflazione. Il presidente della Fed di Minneapolis, Kashkari, ha invece affermato che la Fed dovrebbe iniziare ad aumentare gradualmente i tassi d’interesse per abbassare l’inflazione che rimane alta, evitando così di dover ricorrere in futuro a misure più aggressive se l’inflazione dovesse consolidarsi ulteriormente.
Tuttavia, alcuni policymaker adottano un approccio più cauto. I funzionari della Fed favorevoli all’attesa ritengono che parte delle pressioni sui prezzi dovute a dazi, prezzi dell’energia o tensioni geopolitiche possa essere temporanea, e che aumentare i tassi troppo presto rischierebbe di esercitare un’inutile pressione sul mercato del lavoro prima che l’inflazione rientri spontaneamente.
I dati chiave sull’inflazione determineranno la direzione dei futuri aumenti dei tassi
Ogni dato sull’inflazione può riscrivere la narrativa delle politiche, mentre CPI e PPI di questa settimana risultano particolarmente importanti. I funzionari della Fed sono divisi sulla direzione futura dei tassi d’interesse. Il debole report sul lavoro non agricolo della scorsa settimana ha aggiunto ulteriore incertezza: mentre i posti di lavoro calavano, il tasso di disoccupazione scendeva leggermente, un segnale contrastante. Tuttavia, dato che la Fed considera attualmente l’inflazione la priorità principale, se i dati dovessero essere superiori alle attese o anche solo in linea, i funzionari potrebbero essere costretti a riconsiderare l’inasprimento della politica.
Il nuovo presidente della Fed si trova di fronte alle stesse sfide vissute sotto Powell. In un mercato del lavoro che fornisce segnali poco chiari (i dati di un solo mese non bastano per decidere se il mercato è surriscaldato o raffreddato), le pressioni sui prezzi restano il fattore chiave per le decisioni. L’economista di Bank of America, Stephen Juneau, ha dichiarato venerdì scorso che il CPI dello scorso mese era probabilmente un’anomalia “una tantum” e che “un report in linea con le nostre previsioni rafforzerebbe la motivazione per la Fed di aumentare i tassi a settembre”.
I dati CPI degli Stati Uniti per luglio saranno pubblicati alle 20:30 (ora di Pechino) di mercoledì. Le stime del consenso di mercato sono: CPI totale in crescita dello 0,1% su base mensile e del 3,4% su base annua; CPI core in aumento dello 0,2% su base mensile e del 2,5% su base annua. Entrambe le percentuali su base annua sono attese in calo di 0,1 punti percentuali rispetto a giugno. Da notare che il tasso di crescita mensile dovrebbe passare dal -0,4% di giugno a un valore positivo, riflettendo il minore calo dei prezzi energetici e il rimbalzo di alcune componenti dell’inflazione.
Il team di economisti di Goldman Sachs adotta una posizione più accomodante, prevedendo per luglio un aumento dello 0,19% del CPI core su base mensile (inferiore al consenso dello 0,2%) e un rialzo di appena lo 0,05% del CPI totale. Goldman Sachs avverte inoltre che un rimbalzo dei prezzi del petrolio renderà difficile per il mercato rilassarsi completamente.
JPMorgan ha elaborato cinque scenari, ma ritiene più probabile (con una probabilità del 40%) che il core inflation si attesti tra lo 0,2% e lo 0,25%, portando l’indice S&P 500 a salire tra lo 0,25% e lo 0,75%.
Deutsche Bank prevede un aumento mensile del CPI dello 0,15%, mentre il core CPI potrebbe crescere dello 0,26%. Secondo gli analisti di Bank of America, se il dato sull’inflazione dovesse risultare sorprendentemente basso, il dollaro potrebbe reagire più fortemente, perché questo escluderebbe in larga misura un rialzo dei tassi da parte della Fed già a settembre.
I dati del “FedWatch” del CME Group mostrano che, al 12 agosto, il mercato assegna una probabilità del 50,1% al mantenimento dei tassi da parte della Fed a settembre, mentre la possibilità di un aumento di 25 punti base è al 49,9%. Dopo aver toccato quasi l’80% all’inizio del mese, ora le probabilità sono equilibrate in attesa di una direzione chiara.

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