Bolla dell'IA, shock del diesel, rendimenti in impennata! Hartnett di BofA avverte che il rischio di stagflazione si avvicina in autunno

Una pressione tripla si sta accumulando sul mercato.

Michael Hartnett, capo strategist d’investimento di Bank of America, ha lanciato un avvertimento nell’ultima edizione del suo rapporto “Flow Show”: prezzi record del diesel, rendimento dei Treasury USA a 30 anni ai massimi dal 2007 e preoccupazioni sulla produttività celate dal boom dell’AI stanno insieme costruendo un rischio stagflattivo per l’autunno.

Hartnett individua l’ETF dei trasporti (IYT) come il più importante indicatore da monitorare in questa fase. Sostiene che se IYT dovesse rompere il supporto della media a 200 giorni a quota 80, sarebbe confermato che la “migliore stagione è passata” – il de-risking macro dell’estate si trasformerebbe ufficialmente in un episodio stagflattivo autunnale. Allo stesso tempo avverte che “un mercato calmo insieme a politiche rigide è terreno fertile per la volatilità” e afferma chiaramente che “non è troppo tardi per coprirsi contro gli indici azionari dell’AI bubble”.

I dati sui flussi confermano un cambio sottile di sentiment. Nelle ultime tre settimane, l’afflusso medio settimanale negli azionari USA è stato di soli 7 miliardi di USD, in netto calo rispetto al picco di luglio di 52 miliardi; le azioni statunitensi hanno anche segnato il più grande flusso netto in uscita su tre settimane dal gennaio 2026, con dimensioni pari a 14,2 miliardi di USD.

Il vero punto di pressione è il diesel

Sebbene la notizia del prezzo del petrolio che ritorna a 100 USD al barile abbia monopolizzato i titoli, Hartnett indirizza l’allarme principale verso il mercato del diesel. Nel report sottolinea che è il diesel il “cuore della pressione sull’economia reale”: trasporti navali, camion, agricoltura, edilizia e miniere dipendono fortemente dal diesel.

Attualmente il margine di raffinazione del diesel ha raggiunto il livello record di 102 USD al barile, mentre il prezzo al dettaglio ha toccato il massimo storico di 6 USD per gallone. In confronto, il prezzo del greggio resta ben al di sotto dei massimi raggiunti durante la crisi ucraina: la divergenza mette in luce una pressione anomala sul lato della raffinazione.

Hartnett avverte che la crescita dei costi di input maggiori per tutta l’industria USA non può essere ignorata. Propone l’ETF dei trasporti IYT come indicatore principale: attualmente l’ETF sta testando la media a 200 giorni a quota 80 e una rottura decisa confermerebbe lo scenario stagflattivo per l’autunno.

Rendimenti in impennata, effetto diversificazione delle obbligazioni in declino

Il rendimento dei Treasury USA a 30 anni ha toccato il livello più alto dal giugno 2007, ma il mercato nel complesso non mostra segni di panico.

Hartnett cita la storia, spiegando che “il mercato generalmente testa la determinazione delle autorità”: dopo l’intervento congiunto USA-Giappone del 31 luglio 2026, lo yen testò quota 160 prima di ritornare sotto i 154; il giorno dopo l’annuncio del QE3 nel 2012, il rendimento dei Treasury a 30 anni saltò di 16 punti base in un giorno; pochi giorni dopo il QE4 nel 2020, impennata di altri 51 punti base.

Osserva inoltre che il trade “peak yield” sta avendo successo: il rimbalzo su XBI, KRE, REITs e small cap anticipa le mosse della banca centrale, ma questa ripresa non è accompagnata da afflussi di capitali.

Sul piano dell’allocazione obbligazionaria, Hartnett lancia un avvertimento ancor più profondo: tra il 2000 e il 2019, nell’era della “stagnazione secolare”, obbligazioni e azioni mostravano una correlazione negativa e un rendimento del 2-3% era quasi un bonus; oggi invece i due asset tendono nuovamente a muoversi insieme, ed è probabile che gli allocatori richiedano rendimenti più alti per passare sulle obbligazioni. La diversificazione obbligazionaria come scudo protettivo sta rapidamente svanendo.

Lato oscuro della bolla AI: produttività sotto pressione

Hartnett solleva, nel suo report, il più diretto dubbio mai espresso sul boom AI. Indica che gli investimenti collegati all’AI negli ultimi tre anni hanno superato i 1.500 miliardi di USD, ma non ci sono ancora prove tangibili di aumento di produttività su scala economica: la Total Factor Productivity (TFP) è attualmente sotto la tendenza di lungo periodo, indice che negli ultimi cinquant’anni è stato fortemente correlato alla fiducia dei consumatori.

Un ulteriore effetto collaterale del boom AI è visibile nelle valutazioni: il rendimento del free cash flow dell’S&P 500 è ora ai minimi storici. Secondo Hartnett, il portafoglio di azioni ad alto free cash flow (VFLO) è salito del 37% da inizio anno, surclassando il mercato: nel 2022, tipico anno di stagflazione, questa selezione è salita del 9%, mentre l’S&P 500 ETF (SPY) perdeva il 18% nello stesso periodo.

La sua conclusione è quasi profetica: “A volte la Main Street sa qualcosa che Wall Street non sa”.

Flussi: attrattiva azionaria in calo, obbligazioni e crypto aiutate dagli afflussi

I dati più recenti sui flussi globali mostrano: 17,5 miliardi di USD sono andati sulle obbligazioni, 12,9 miliardi in cash, 9,8 miliardi sulle azioni, 1,3 miliardi sulle criptovalute, 600 milioni sull’oro.

Entrando nel dettaglio: per le obbligazioni globali quarta settimana consecutiva con afflussi medi di 18 miliardi di USD a settimana; i bond investment grade registrano la ventitreesima settimana consecutiva di afflussi, con 5 miliardi di USD solo nell’ultima settimana; le azioni cinesi, per la prima volta in sei settimane, vedono flusso netto in entrata (1,1 miliardi di USD); il comparto materiali segna la decima settimana consecutiva di afflussi, per 1,9 miliardi; le criptovalute, negli ultimi sei settimane, cumulano 6,8 miliardi di USD di flussi netti in entrata: trend fortissimo.

L’indicatore proprietario di Hartnett sulle vendite questa settimana scende leggermente da 9.6 a 9.5, principalmente per il rallentamento degli afflussi azionari e deflussi dall’healthcare. Da notare: dal 2 maggio, quando l’indicatore ha segnato “vendere”, l’S&P 500 è salito dell’1.0% e l’indice globale ACWI è avanzato dell’1.5% – il mercato non ha ancora subito una correzione marcata, ma secondo Hartnett questo aumenta solo il rischio di uno scarico futuro più pesante.