L’intelligenza artificiale passa da “motivo per il taglio dei tassi” a “argomento per l’aumento dei tassi”: Cook afferma che dei 2.000 milioni di dollari di spese in conto capitale, solo una piccola parte è stata utilizzata, mentre i prezzi dell’elettricità e dell’acqua sono aumentati di circa il 5%.

Lisa Cook, membro del Board della Federal Reserve, ha rilasciato lunedì il più specifico avvertimento quantitativo finora da parte dei funzionari della Fed sull’effetto dell’AI sull’inflazione: l’aumento della produttività generato dall’intelligenza artificiale non può compensare tempestivamente le pressioni inflazionistiche di breve periodo. Il ruolo dell’AI nell’ambito della politica monetaria della Fed si sta invertendo—da quella che era in passato una “motivazione per tagli dei tassi”, ora si trasforma in un “argomento per ulteriori rialzi”.

Secondo il discorso di Cook a Oakland, California, i grandi investimenti nei data center hanno già aumentato di circa il 5% i costi di energia e acqua; delle spese in conto capitale per l’AI promesse dalle aziende, pari a 2 mila miliardi di dollari, solo una piccola parte è stata finora impiegata, mentre le risorse che verranno effettivamente stanziate in futuro intensificheranno ulteriormente le pressioni sui prezzi. Ha anche sottolineato che l’effetto ricchezza innescato dall’AI sui mercati azionari sta stimolando i consumi, compensando così la moderata disinflazione portata dall’aumento di produttività.

“Attualmente mi aspetto che il miglioramento della produttività porti a una moderata decelerazione dell’inflazione nei prossimi anni, tuttavia non credo che questi effetti positivi si manifesteranno in tempo per compensare le pressioni inflazionistiche in aumento previste per la fine di quest’anno.”

Cook ha affermato che il rialzo dei tassi d’interesse deciso dalla Federal Reserve all’inizio di questo mese si è reso necessario per far fronte a un’inflazione ancora elevata, e che i futuri orientamenti di politica monetaria saranno guidati dai dati economici. Ha anche dichiarato che il mercato del lavoro può reggere ulteriori rialzi dei tassi, mentre la crescita economica “ha mantenuto una sorprendente resilienza nell’ultimo anno”.

A livello di mercato, i futures sui Federal funds mostrano attualmente una probabilità di circa il 70% per un ulteriore rialzo a ottobre. I funzionari della Fed hanno rilasciato frequenti dichiarazioni di recente, indicando in modo diffuso la continua dinamica economica e la forza del mercato del lavoro come giustificazione a sostegno di ulteriori strette monetarie.

L’aumento del 5% dei prezzi di energia e acqua è solo l’inizio

Cook ha sottolineato che i grandi investimenti nei data center stanno intensificando la competizione sulle risorse condivise come energia e forza lavoro nel settore dell’edilizia, e questa competizione si è già riflessa in un aumento di circa il 5% di costi per energia e acqua nell’ultimo anno.

Ancora più importante, delle spese in conto capitale legate all’AI promesse per 2 mila miliardi di dollari, “solo una piccola parte” è stata effettivamente spesa finora. Con il progressivo impiego di questi fondi, la domanda di energia, terreni, attrezzature e manodopera continuerà ad aumentare, e la pressione sui prezzi potrebbe diffondersi da settori specifici a tutto il tessuto economico.

Questa valutazione si contrappone alla precedente percezione del mercato nei confronti dell’AI. Negli ultimi due anni, gli investitori hanno generalmente considerato l’AI come un vantaggio dal lato dell’offerta per migliorare l’efficienza e abbassare i costi. Il discorso di Cook, invece, rivela una catena di trasmissione finora trascurata: prima che i benefici di produttività si materializzino, la diffusione su larga scala dell’AI genera innanzitutto uno shock di domanda che, attraverso le spese in conto capitale, sta aumentando l’inflazione.

L’effetto ricchezza come seconda via per l’inflazione

Cook ha evidenziato una seconda via attraverso la quale l’AI impatta sull’inflazione: l’effetto ricchezza generato dal mercato azionario. La crescita dei titoli tecnologici trainati dall’AI sta facendo aumentare il patrimonio netto delle famiglie, stimolando così i consumi. In un mercato del lavoro ancora solido, questa domanda alimentata dalla ricchezza potrebbe compensare la moderata disinflazione dovuta all’aumento di produttività.

Cook ha ammesso che l’AI “potrebbe essere la più grande trasformazione tecnologica della nostra vita”, ma ha espresso una chiara incertezza sia sulla velocità che sull’entità degli aumenti di produttività derivanti.

Ha affermato che “su come e quando questo meccanismo agirà, qualsiasi stima è incerta, ed è opportuno un ulteriore studio e dibattito”; per il momento si prevede che l’aumento della produttività apporterà una “moderata disinflazione” nei prossimi anni, ma “non credo che questi effetti si concretizzeranno in tempo per compensare le pressioni inflazionistiche in aumento previste per la fine di quest’anno”.