Membro votante della Fed di quest'anno, Harker: Per combattere l'inflazione sono necessari aggiustamenti dei tassi più rapidi e frequenti, attenzione a un consolidamento delle aspettative inflazionistiche.

Beth Hammack, funzionaria della Federal Reserve, ha dichiarato che, per evitare che l’elevata inflazione si radichi profondamente nell’economia, la Fed dovrebbe considerare aggiustamenti più rapidi e frequenti dei tassi d’interesse su scala ridotta, invece di attendere che le pressioni inflazionistiche si accumulino ulteriormente prima di intervenire in modo più drastico. Secondo Hammack, le pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti non sono più limitate ai prezzi dell’energia; anche l’aumento dei dazi doganali e la crescente domanda generata dallo sviluppo delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale stanno facendo lievitare i costi, rendendo necessario mantenere attualmente una politica monetaria restrittiva.

Hammack è presidente della Federal Reserve di Cleveland e, quest’anno, membro votante del FOMC, il comitato responsabile della politica monetaria della Fed. Lunedì, durante il convegno annuale dell’Associazione Nazionale degli Economisti d’Impresa (NABE) a Cleveland, Ohio, ha tenuto un discorso focalizzato sulla comunicazione della politica monetaria, illustrando inoltre il proprio punto di vista su inflazione e politica dei tassi d’interesse. Pur non sostenendo esplicitamente la necessità di un rialzo dei tassi da parte della Fed nel meeting di ottobre, ha sottolineato come mantenere una politica monetaria sufficientemente restrittiva sia essenziale per ricondurre l’inflazione rapidamente verso l’obiettivo del 2%.

Hammack ha dichiarato: “Quando le condizioni lo consentono, solitamente credo che modifiche di entità minore, adottate in modo relativamente sollecito, siano preferibili rispetto al rischio di attendere troppo a lungo e poi dover intervenire in maniera molto più marcata.” Un’affermazione che mette in risalto la sua preoccupazione verso le persistenti pressioni inflazionistiche e la sua preferenza per aggiustamenti progressivi e tempestivi della politica, invece di essere costretti, dopo un lungo attendismo, a misure più aggressive.

Le pressioni inflazionistiche si estendono oltre l’energia: investimenti AI e dazi spingono i costi

Secondo Hammack, le pressioni inflazionistiche statunitensi sono diffuse e non concentrate in una sola categoria di prezzi. Oltre ai rincari dell’energia, i costi generati dai dazi e la forte domanda legata allo sviluppo delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale (AI) complicano il controllo dell’inflazione.

Ha evidenziato che le imprese stanno affrontando impatti sui costi dovuti a diversi aumenti dei dazi. Anche se, teoricamente, un singolo aumento dei dazi può causare solo un rialzo una tantum dei prezzi, aumenti ripetuti possono comportare shock di costo ricorrenti, con conseguente trasferimento di questi aumenti sui consumatori.

Parallelamente, la costruzione di infrastrutture AI sta facendo salire la domanda e i prezzi di computer, prodotti elettronici e altri componenti tecnologici avanzati. Questi incrementi non influiscono solo sui progetti dei data center, ma possono coinvolgere anche settori come l’aviazione, la produzione di energia elettrica e le costruzioni, dove si utilizzano componenti analoghi.

Hammack ha avvertito che un’inflazione persistentemente superiore all’obiettivo può lentamente rafforzare una mentalità inflazionistica, portando imprese e consumatori a considerare un’inflazione elevata come nuova normalità. Ha sottolineato che, man mano che l’inflazione alta perdura, il rischio di questa deriva sta aumentando.

A suo avviso, la politica attuale deve mantenere un vincolo sufficiente sull’economia, al fine di riportare tempestivamente l’inflazione verso il target del 2% della Fed. Anche qualora fosse necessario un ulteriore irrigidimento della politica monetaria, la discesa dell’inflazione richiederebbe comunque tempo e non bisogna sottovalutare il rischio che l’inflazione si mantenga elevata per un periodo prolungato.

Propensione a piccoli aggiustamenti tempestivi, ma senza appoggio esplicito al rialzo di ottobre

Il discorso di Hammack trasmette un segnale di tendenza “hawkish”, ma ciò non implica che sostenga apertamente un nuovo rialzo dei tassi da parte della Fed già nel mese in corso.

La Federal Reserve ha già aumentato i tassi nel meeting di settembre per fronteggiare le rinnovate pressioni inflazionistiche. Dinanzi a un quadro caratterizzato dall’aumento dei prezzi dell’energia, dai costi dei dazi e dalla domanda di investimenti legata all’AI, i responsabili della politica devono stabilire se i tassi attuali siano sufficienti a frenare la domanda, nonché decidere tempi e misura di ulteriori interventi restrittivi.

Secondo Hammack, qualora i dati economici e inflazionistici suggerissero la necessità di intervenire, aggiustamenti minori e attuati per tempo potrebbero aiutare a scongiurare correzioni di maggiore entità in futuro. Ha sottolineato che la politica monetaria deve adattarsi all’andamento delle condizioni economiche e che aspettare troppo a lungo non è privo di costi.

In passato Hammack aveva anche ricordato che i funzionari della Fed possono sfruttare i dati economici che verranno pubblicati prima del prossimo meeting politico, previsto il 27-28 ottobre, per aggiornare le valutazioni sullo stato dell’economia. Gli ultimi dati sull’inflazione americana saranno infatti uno dei principali focus per i mercati.

Recentemente, gli investitori hanno ridimensionato le scommesse su un rialzo dei tassi a ottobre. Come sottolineato da Wall Street Visione, segnali di attesa sono stati trasmessi da diversi rappresentanti della Fed, inclusi il “numero due” e il “numero tre” dell’istituto centrale, suggerendo che non vi sia urgenza di ulteriori rialzi nelle due riunioni consecutive. Tuttavia, il discorso di lunedì di Hammack evidenzia che almeno una parte dei funzionari è ancora preoccupata per il persistere delle pressioni inflazionistiche e ritiene che la politica monetaria debba rimanere sufficientemente restrittiva.

Enfasi sulla trasparenza delle politiche: spiegare il meccanismo di reazione non equivale a promettere un percorso dei tassi

Oltre a inflazione e tassi d’interesse, Hammack ha posto l’accento su come la Fed debba comunicare le decisioni di policy al pubblico.

Ritiene che i policy maker abbiano il dovere di chiarire perché sono state prese determinate decisioni, e quali dati economici, condizioni finanziarie, previsioni e rischi influenzano le scelte. Far comprendere a consumatori, imprese e mercati la logica delle decisioni della Fed li aiuta a pianificare meglio in un contesto economico incerto.

Tuttavia, Hammack ha anche ribadito che spiegare il meccanismo di reazione delle politiche non significa fissare in anticipo il percorso dei tassi futuri.

Ha affermato che i responsabili politici devono essere cauti nel delineare previsioni troppo definite sull’evoluzione dei tassi, perché le condizioni economiche sono in costante mutamento e le scelte future devono poter essere adeguate. In particolare, ha sottolineato: “Il meccanismo di reazione non è forward guidance.” Se i mercati dovessero interpretare la spiegazione della logica decisionale come promessa di azione futura, la trasparenza della comunicazione rischierebbe di trasformarsi in aspettative errate circa il percorso di policy.

Questa posizione si collega al tema di come la Federal Reserve possa bilanciare trasparenza e flessibilità delle decisioni. Hammack sostiene che sia giusto spiegare come valutano dati e condizioni economiche, ma senza che ciò rappresenti un impegno vincolante sull’andamento futuro dei tassi.

Nel complesso, l’intervento di Hammack trasmette due messaggi chiave: da un lato, ritiene che le pressioni inflazionistiche si siano diffuse oltre l’energia e che dazi e domanda di AI rendano la gestione dell’inflazione più complessa, giustificando una politica monetaria restrittiva; dall’altro, è favorevole a intervenire con piccoli aggiustamenti quando necessario, riducendo il rischio di essere costretti in futuro a correzioni molto più drastiche. Tuttavia, nel suo discorso Hammack non ha sostenuto esplicitamente un aumento dei tassi a ottobre: l’orientamento futuro della politica dipenderà dal quadro inflazionistico e dagli altri dati economici.