Deutsche Bank, che due settimane fa ha previsto con precisione il picco, afferma che le azioni tecnologiche devono ancora scendere del 5% per raggiungere il "fondo della tendenza a lungo termine"

Due settimane fa, Deutsche Bank ha declassato il rating sulle azioni tecnologiche statunitensi e sui titoli growth a larga capitalizzazione; da allora, la performance dei titoli tecnologici e degli altri componenti dell'indice si è rapidamente differenziata. Ora, la banca sottolinea che la correzione potrebbe non essere ancora conclusa: la performance delle azioni tecnologiche rispetto agli altri componenti dello S&P 500 ha ancora uno spazio di circa 5 punti percentuali fino al fondo del canale di tendenza di lungo periodo.

Secondo un precedente articolo di Finanza di Wall Street, il 9 ottobre, il team di strategia multi-asset di Deutsche Bank ha rivisto il rating sulle azioni tecnologiche e sui titoli growth a larga capitalizzazione statunitensi (MCG & Tech) da "sovrappesare" a "neutrale", ritenendo che il profilo rischio/rendimento del settore fosse diventato gravemente squilibrato. Nelle due settimane successive, le azioni tecnologiche sono scese di circa il 7%, mentre gli altri componenti dello S&P 500 sono saliti di circa il 5%, accumulando una differenza di performance di 12 punti percentuali.

Nonostante la chiara correzione dei tecnologici, l’indicatore sulla posizione degli investitori istituzionali monitorato da Deutsche Bank mostra che l’allocazione nel settore non ha ancora raggiunto livelli estremamente bassi. Allo stesso tempo, circa 30 miliardi di dollari sono affluiti nei fondi tecnologici nelle ultime due settimane, con alcuni investitori che continuano a comprare sui ribassi, anche se l’ultima giornata di negoziazione ha registrato deflussi netti di capitale.

Secondo Deutsche Bank, in assenza di shock tariffari o conflitti geopolitici di ampia portata, l'attuale correzione è maggiormente riconducibile a una rotazione settoriale, piuttosto che a un ribasso sistemico delle azioni statunitensi. La distanza delle azioni tecnologiche dal fondo del canale di tendenza, la capacità delle trimestrali di sostenere le attese di utile e il comportamento dei flussi di capitale decideranno la direzione successiva di questa fase di aggiustamento.

Le azioni tecnologiche hanno ancora circa 5 punti percentuali fino al fondo del canale di lungo periodo

Secondo il monitoraggio di Deutsche Bank, la performance relativa delle azioni tecnologiche rispetto agli altri componenti dello S&P 500 è entrata nella metà inferiore del canale di tendenza di lungo periodo, ma c’è ancora uno spazio di circa 5 punti percentuali rispetto al suo fondo. Storicamente, questa posizione è stata più volte l’inizio di una inversione relativa dei tecnologici.

Nelle ultime cinque rotazioni settoriali, in due occasioni le azioni tecnologiche hanno momentaneamente sfondato il fondo del canale, rispettivamente durante le crisi tariffarie e l’esplosione delle tensioni tra Stati Uniti e Iran. Deutsche Bank ritiene che, in assenza di shock esterni di simile portata, le azioni tecnologiche stabilizzeranno più probabilmente la loro performance intorno al fondo del canale, piuttosto che scendere a livelli di caduta sistemica.

Tuttavia, le dinamiche storiche non garantiscono che la correzione si fermerà proprio qui. Se i rischi esterni dovessero intensificarsi, i titoli tecnologici potrebbero comunque scendere sotto il fondo del canale.

Le posizioni sulle azioni tecnologiche calano rapidamente, la liquidità "buy the dip" da 30 miliardi sotto pressione

I dati di Deutsche Bank mostrano che le posizioni istituzionali sulle azioni tecnologiche sono scese dall’85° percentile a inizio ottobre, vicino ai massimi storici, all’attuale 33° percentile, livello vicino ai minimi toccati durante la crisi tra Stati Uniti e Iran.

L'allocazione complessiva sulle azioni è scesa al 41° percentile, quella degli investitori attivi al 18°, il minimo da oltre un mese; le strategie sistematiche sono ancora al 79° percentile. L'allocazione sulle small cap è anche più prudente, scendendo al 12° percentile, la quota più bassa dall'aprile 2023.

Contemporaneamente, circa 30 miliardi di dollari netti sono affluiti nei fondi tecnologici nelle ultime due settimane, di cui circa 12 miliardi in ETF a leva. Tuttavia, giovedì, di fronte a un nuovo ribasso dei tecnologici, esa giornata ha visto deflussi netti di circa 1,5 miliardi di dollari.

Ciò significa che comprare dopo i ribassi resta una dinamica chiave nei flussi recenti, ma la fiducia degli investitori non è solida. Se i deflussi continuano, la correzione potrebbe durare più a lungo; se il sentiment di mercato migliora, i rientri di capitali potrebbero accelerare il rimbalzo.

La stagione delle trimestrali metterà alla prova le aspettative, i risultati societari potrebbero essere la chiave della svolta

Secondo Deutsche Bank, i risultati delle trimestrali saranno un elemento cruciale per valutare se le azioni tecnologiche possano stabilizzarsi. Storicamente, i tecnologici sono già rimbalzati due volte dopo essersi avvicinati al fondo del canale di lungo periodo: la prima a fine luglio dello scorso anno, la seconda ad aprile di quest'anno, in entrambi i casi sostenuti da forti risultati trimestrali.

I timori principali del mercato riguardano la crescita degli utili a medio-lungo termine, piuttosto che i risultati immediati. Deutsche Bank stima che le aspettative di crescita degli utili implicite nelle posizioni attuali sulle azioni tecnologiche siano di circa il 10%, nettamente inferiori alle previsioni di crescita del 65% su base annua per il terzo trimestre.

Se le aziende rispetteranno le attese, le tech potrebbero vedere spazio di recupero; ma se le trimestrali non riusciranno a dissipare i dubbi sulla crescita di lungo termine, anche buoni risultati di breve periodo potrebbero non bastare a invertire il trend. La prossima riunione della Fed e le imminenti elezioni di midterm negli Stati Uniti potranno anch’esse influenzare il risk appetite e le allocazioni di capitale sul mercato.

Europa e settori non tecnologici potrebbero beneficiare, Deutsche Bank mantiene target sul mercato USA

Il raffreddamento delle posizioni sui tecnologici lascia spazio agli altri settori. Secondo Deutsche Bank, le posizioni sui finanziari sono al 20° percentile, materiali al 25°, beni di consumo essenziali al 15°, ciclici industriali al 27%, tutti su livelli relativamente bassi; fa eccezione il settore energetico, salito all’81° percentile.

Per quanto riguarda le allocazioni geografiche, le azioni tecnologiche rappresentano circa il 9% del mercato europeo, molto meno del circa 40% del mercato statunitense; pertanto, in fase di debolezza relativa dei tech, il mercato europeo potrebbe avere un vantaggio competitivo.

Deutsche Bank mantiene il target di 8.000 punti per lo S&P 500 nel 2026, con previsioni di utili di 358 dollari per azione nel 2026 e 420 dollari nel 2027. La banca sottolinea che questa revisione al ribasso riguarda solo il rapporto rischio/rendimento di breve periodo e non cambia la visione positiva sul potenziale di crescita di lungo termine dei tecnologici. Negli ultimi dieci anni, i titoli tech hanno sovraperformato gli altri componenti dello S&P 500 di circa 14 punti percentuali all’anno, con una crescita degli utili che resta il sostegno principale di questa sovraperformance nel lungo periodo.

In sintesi, la view di Deutsche Bank non è che il trend di lungo periodo dei tecnologici sia cambiato, ma che la performance relativa a breve termine abbia ancora spazio per una correzione. Il grado di allineamento delle trimestrali alle aspettative, l’andamento dei flussi di capitale e la presenza di shock esterni determineranno se la rotazione settoriale riuscirà a stabilizzarsi vicino al fondo del canale di tendenza.