Previsione sulla riunione di ottobre della Fed: questa settimana dovrebbe restare immobile, grande prova di comunicazione per Waller, il mercato si concentra su dicembre

La Federal Reserve probabilmente manterrà i tassi invariati questa settimana, ma la vera sfida sarà come il presidente Waller spiegherà questa decisione ai mercati, assicurandosi allo stesso tempo che le aspettative di un rialzo dei tassi a dicembre non vengano indebolite.

Dopo l'aumento dei tassi a settembre da parte della Fed, la situazione dell'inflazione è continuata a peggiorare, ma diversi funzionari hanno successivamente rilasciato dichiarazioni accomodanti che hanno ridotto le aspettative di un rialzo questa settimana. Poiché prima della riunione di dicembre verranno pubblicati molti dati economici chiave, gli investitori ora puntano la finestra del secondo rialzo annuale proprio su dicembre.

La sfida comunicativa è il rischio centrale di questa riunione. Waller ha sempre rifiutato di fornire una forward guidance; durante la conferenza stampa di luglio la sua posizione troppo prudente ha causato turbolenze di mercato; in seguito ha corretto il tiro nel discorso di agosto, ma questa settimana dovrà nuovamente gestire questo equilibrio—deve giustificare ragionevolmente una pausa mantenendo aperto lo spazio per un rialzo a dicembre, evitando al contempo che il mercato percepisca un ammorbidimento della posizione di politica monetaria.

Secondo FedWatch, la probabilità che la Fed mantenga i tassi invariati questa settimana è circa del 90%.

Da quando Waller ha assunto la guida della Fed a maggio, ha sempre mantenuto una filosofia comunicativa diversa dai suoi predecessori: la forward guidance è facilmente fraintesa dal mercato come un impegno sulla futura traiettoria della politica, quindi a meno di una crisi economica, non dovrebbe essere usata con leggerezza.

La sua posizione è che, quando la politica monetaria entra in una fase di piccoli aggiustamenti, una guida eccessiva ridurrebbe solo la flessibilità della banca centrale, e che gli investitori dovrebbero seguire autonomamente i dati economici per valutare l’andamento dei tassi.

Il costo di questa posizione è emerso a luglio. In quell’occasione, durante la conferenza stampa, è stato poco chiaro e i mercati, non avendo ricevuto alcun impegno riguardo a misure contro l’inflazione, sono diventati instabili. Waller ha poi cercato di rimediare con un discorso ad agosto e nella riunione di settembre ha proceduto con un altro rialzo insieme ai colleghi, suggerendo tramite il dot plot che ci sarebbe stato un ulteriore aumento entro l’anno.

Tuttavia, a inizio ottobre, il presidente della Federal Reserve di New York Williams, il vicepresidente del Board della Fed Philip Jefferson e il membro Christopher Waller hanno rilasciato commenti pubblici affermando che la Fed ha tempo per valutare con calma la tempistica del prossimo rialzo. Di conseguenza, le probabilità di un rialzo a ottobre sono crollate dal 70% a meno del 30%.

Il 16 ottobre, durante la riunione annuale del Fondo Monetario Internazionale, Waller avrebbe potuto correggere le aspettative, ma ha scelto di non intervenire, limitandosi a dichiarare che "fondamentalmente lo scenario rispecchia le attese" dalla riunione di settembre.

A complicare ulteriormente la situazione, i dati recenti sull’inflazione continuano a rafforzarsi.

I prezzi del petrolio rimangono elevati e la forte differenza tra il prezzo del greggio e quello dei prodotti raffinati ha spinto verso l’alto sia i prezzi al consumo che quelli all’ingrosso a settembre. Allo stesso tempo, la crescente domanda di investimenti per infrastrutture legate all’intelligenza artificiale sta facendo salire i prezzi di dispositivi elettronici di consumo, personal computer e dell’energia elettrica.

Aditya Bhave, responsabile dell’economia statunitense per la Bank of America, ha affermato che il motivo per cui la Fed ha aumentato i tassi a settembre era proprio l’inflazione preoccupante, "ma da allora i dati aggregati sull’inflazione si sono ulteriormente deteriorati". Prevede quindi che la Fed possa sorprendere con un rialzo già la prossima settimana.

Anche Kathy Bostjancic, capo economista di Nationwide, avverte che senza un inasprimento della politica da parte della Fed, l’effetto di spillover dell’aumento dei prezzi dell’energia potrebbe espandersi ulteriormente, "un’inerzia decisionale rischierebbe di mettere in tensione gli investitori obbligazionari e di far perdere il controllo sui tassi a lungo termine".

Questa riunione si svolge anche all’ombra di motivazioni politiche. Il rialzo dei tassi di settembre aveva attirato pesanti critiche da parte di Trump, se ci fosse un nuovo rialzo questa settimana, a pochi giorni dalle critiche elezioni di metà mandato, la reazione della Casa Bianca potrebbe essere ancora più intensa. Waller negherà quasi certamente che fini elettorali influenzino le decisioni sui tassi, ma questo contesto rappresenta già un vincolo esterno.

Sul fronte dei mercati, il rendimento dei Treasury decennali è rimasto sopra il 5% per oltre un mese; sebbene recentemente sia leggermente sceso, ha già imposto un freno concreto a mutui, prestiti auto e carte di credito. Il Nasdaq 100, dopo aver registrato un massimo storico il 6 ottobre, ha subito una flessione superiore al 7%, con i titoli tecnologici legati all’AI particolarmente sotto pressione.

Secondo quanto riportato da Bloomberg citando l’analista Anna Wong, il costo più elevato del credito si sta gradualmente trasmettendo all’economia reale e, se il mercato AI dovesse subire una correzione significativa attorno alle elezioni di metà mandato, le condizioni finanziarie potrebbero rapidamente irrigidirsi.

Stephen Stanley, capo economista dei mercati dei capitali statunitensi di Santander, ha riassunto così la sfida comunicativa di questa riunione: "La difficoltà risiede nel fatto che Waller deve spiegare perché a ottobre non si interviene sui tassi, ma allo stesso tempo convincere il mercato che la finestra di dicembre rimane ancora aperta."