Coca-Cola (KO.US) conferenza telefonica del Q3: aumento dei prezzi ancora sotto controllo, ma la riduzione delle scorte e le sfavorevoli condizioni di cambio riducono la visibilità per il Q4 e il prossimo anno, la separazione di CCBA rimodella la struttura dei ricavi

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, Coca-Cola (KO.US) ha pubblicato i risultati finanziari del terzo trimestre 2026 e ha tenuto una conference call sui risultati.

Nel terzo trimestre di Coca-Cola le vendite per confezione sono aumentate del 5%, i ricavi organici del 7%, con un tasso di crescita delle vendite di concentrato superiore di 2 punti percentuali rispetto alle vendite per confezione (dovuto al momento della spedizione); il prezzo/mix è aumentato solo dell'1%, di cui il contributo dei prezzi è stato pari a 4 punti percentuali, compensato da un mix sfavorevole di 3 punti percentuali, attribuito dall'azienda alla struttura geografica, al timing degli investimenti e alla struttura delle categorie. Il margine lordo comparabile è migliorato di circa 170 punti base e il margine operativo comparabile di circa 110 punti base. Il management ha dichiarato che le tre fonti sono rispettivamente l'espansione dei fondamentali, il vento favorevole dei cambi e l’impatto strutturale positivo derivante dalla vendita delle attività di prodotti finiti in Nigeria lo scorso anno, sottolineando che l'espansione dei margini non è stata ottenuta sacrificando gli investimenti. L'utile per azione comparabile del terzo trimestre è stato di 0,91 dollari, in crescita dell'11% (incluso un vento favorevole dei cambi di 2 punti percentuali); il free cash flow dei primi tre trimestri è stato di 11,4 miliardi di dollari, con un rapporto di leva netta di 1,3 volte l'EBITDA, inferiore all’obiettivo di 2-2,5 volte. La guidance per l'intero anno è stata rivista al rialzo: crescita dei ricavi organici di almeno il 5% (già considerata una lieve riduzione delle scorte nel quarto trimestre e 6 giorni in meno di vendita), crescita dell'utile per azione comparabile a cambio costante (escludendo acquisizioni e cessioni) di almeno il 9%, crescita dell'utile per azione comparabile di almeno l'11% (target 3,00 dollari nel 2025), free cash flow di almeno 13 miliardi di dollari; il tax rate effettivo base per il 2026 è stimato al 19,7%. A livello regionale: in Nord America ricavi e quota di valore in aumento, ma volumi stabili (il 4 luglio cade nel secondo trimestre e alcune attività di prodotti finiti sotto pressione), miglioramento mese dopo mese nel trimestre; in America Latina ripresa dei volumi e crescita della quota di valore; in EMEA crescita delle vendite ma nei principali mercati dell'Europa occidentale si è persa quota di valore; in Asia Pacifico crescita sincronizzata di volumi, ricavi e profitti, con pressione su prezzo/mix dovuta a struttura geografica negativa e strategie di accessibilità. Il CEO James Quincey ha riassunto tre temi comuni nei mercati: le iniziative di accessibilità funzionano, sia la linea senza zucchero che quella tradizionale stanno attraendo nuovi consumatori, l'esecuzione e la rilevanza locale stanno aiutando l’azienda a vincere.

I punti chiave del Q&A degli analisti si sono concentrati su cinque temi principali. Primo, le esperienze dei grandi eventi estivi e le basi elevate del 2027: Quincey ha detto che la Coppa del Mondo e il 250° anniversario dell'indipendenza americana sono stati un test per la capacità di attivazione end-to-end, con tecnologie, dati e capacità AI applicate anche a campagne come la Halloween di Fanta (inclusi packaging interconnessi per lo scambio), sottolineando la crescita della quota di valore per 22 trimestri consecutivi. Secondo, la gestibilità del prezzo/mix: il CFO John Murphy ha ammesso che quest’anno il prezzo/mix potrebbe essere intorno al 2%, vicino al livello più basso del decennio, ma suddividendo il dato emerge una base di 4 punti percentuali attribuibile ai prezzi nel trimestre, mentre il trascinamento deriva principalmente dal mix, circa due terzi da azioni deliberate dell’azienda o cambiamenti di mix propri del 2026 (specialmente nelle attività di prodotti finiti); esclusi gli effetti Topo Chico e gli investimenti, il prezzo/mix dell’anno “rientra sostanzialmente nell’intervallo che vogliamo fornire”. Terzo, reinvestimenti e marginalità: la spesa pubblicitaria online è cresciuta a doppia cifra, in collaborazione con i partner imbottigliatori, per gettare le basi per un inizio forte nel 2027; Murphy prevede che in futuro gli investimenti di marketing cresceranno in linea col margine lordo. Quarto, destoccaggio e ritmi delle spedizioni nel quarto trimestre: secondo Murphy, quest’anno è stato “il più difficile della mia carriera per allineare i volumi per confezione alle spedizioni di concentrati” (6 giorni in più nel primo trimestre, 6 in meno nel quarto), l’ipotesi corrente è che le spedizioni di concentrato chiudano l’anno leggermente dietro alle vendite per confezione, con "alcuni segmenti che vedranno destoccaggio”. Quinto, flusso di cassa e contenzioso fiscale IRS: i tre driver del free cash flow sono i fondamentali, il miglioramento del capitale circolante (il ciclo di conversione in contanti è al massimo da anni) e il calendario degli investimenti (lenti inizio anno, compensazione in Q4); l’azienda ribadisce la “opzionalità”, dichiarando che attende il verdetto IRS nei prossimi mesi ed è pronta per i migliori e i peggiori scenari, con un bilancio attualmente “nel suo stato migliore da anni”.

I principali focus del mercato sono tre. Primo, il dibattito sulla gestibilità di prezzo/mix: il management ammette per la prima volta che l’indicatore quest’anno potrebbe essere ai minimi del decennio, mentre chiarisce che “circa due terzi della pressione sono controllabili”, fattore chiave per valutare se nel 2027 si possa mantenere un framework di crescita “2-3 pp volumi + 2-3 pp prezzo/mix”. Secondo, minore visibilità su Q4 e 2027: Murphy segnala che i ritmi di spedizione di quest’anno sono i più difficili da prevedere degli ultimi anni, con destoccaggio pianificato già incluso nella guidance e “alcuni segmenti” coinvolti; inoltre, avverte che ai tassi di cambio e posizioni di copertura attuali, ricavi e utili per azione nel 2027 subiranno leggere pressioni sfavorevoli. Terzo, due eventi strutturali: la cessione della CCBA prevista nel Q4 (dopo approvazione regolatoria) porterà vento contrario sui ricavi del 4% e sugli EPS del 3% nel Q4, dell’8% e 2% rispettivamente nel 2027, ma con impatto positivo su margini e struttura dei ritorni; si continua a valutare un'IPO delle attività di imbottigliamento in India. Infine, sulla guidance dei cambi: alla domanda se la guidance 2027 includa le recenti oscillazioni delle ultime 48 ore, Murphy ha risposto chiaramente di no, specificando che i numeri comunicati non includono i movimenti degli ultimissimi giorni.

Sezione Dichiarazioni

Operatore: Buongiorno a tutti, grazie per esservi uniti alla conference call sui risultati del terzo trimestre 2026 di Coca-Cola. Dopo gli interventi preparati, apriremo la sessione Q&A.

Per fare una domanda premete asterisco uno (*1). Per cancellare la domanda, premete di nuovo asterisco uno.

Passo ora la parola al Vice Presidente e Responsabile delle relazioni con gli investitori, Mr. Todd Berger. Prego, Mr. Berger.

Todd Berger (Responsabile IR): Buongiorno, grazie per la partecipazione. Oggi sono con il CEO James Quincey e il Presidente e CFO John Murphy.

Abbiamo pubblicato nella sezione “Investitori” del nostro sito, sotto “Informazioni Finanziarie”, delle tabelle di supporto per riconciliare gli indicatori finanziari non-GAAP eventualmente citati con i risultati GAAP.

Nella stessa sezione del sito trovate anche le tabelle per l’analisi del margine lordo e del profitto operativo. Questa call può includere dichiarazioni previsionali, comprese affermazioni sugli obiettivi di redditività di lungo periodo, da leggersi insieme alla nostra press release sui risultati e alle dichiarazioni cautelative dei report SEC.

Alla fine degli interventi risponderemo alle vostre domande. Si prega di limitarsi a una domanda per volta, riprendendo la fila per eventuali follow-up.

Ora cedo la parola a James Quincey.

James Quincey (CEO): Grazie Todd e buongiorno a tutti. I risultati del terzo trimestre confermano ancora una volta la solidità del sistema Coca-Cola.

Agiamo velocemente e con disciplina, il che ci permette di presentare solidi risultati in un contesto eterogeneo. Voglio innanzitutto ringraziare tutti i nostri collaboratori nel mondo e i partner imbottigliatori.

Ogni giorno servono clienti, supportano le comunità e danno vita ai nostri brand. Questo anno ha richiesto resilienza, agilità ed eccellente esecuzione, e il nostro team continua a rispondere alle sfide.

Grazie al loro impegno sono ancora più fiducioso nella guidance aggiornata per il 2026 e nelle opportunità di lungo periodo. Stamattina vi illustrerò le dinamiche globali e i risultati trimestrali.

Parlerò poi di come il sistema sta erogando in scala e adattandosi localmente per una crescita sostenibile. Infine, John illustrerà i risultati finanziari del trimestre, la guidance 2026 e alcune prime considerazioni per il 2027.

Prima di tutto, il contesto operativo globale continua ad evolvere. Turbolenze geopolitiche incidono su molte aree nel mondo, le pressioni sui costi accelerano, influenzando molti consumatori.

Nonostante ciò, la nostra fiducia nelle opportunità di lungo periodo resta intatta. Disponiamo di un potente portafoglio di 32 brand da oltre un miliardo di dollari e, con i partner imbottigliatori, una reach imbattibile.

Questi sono asset importanti, ma conta come li utilizziamo. Negli anni abbiamo rafforzato le competenze in recruiting di consumatori, digitalizzazione, revenue growth management ed esecuzione di sistema.

Con la vicinanza al consumatore e un “sano senso di insoddisfazione”, operiamo in modo dinamico. Vediamo riflessi concreti di questo nei risultati, anche questo trimestre.

I volumi sono cresciuti del 5%, i ricavi organici del 7%. Su orizzonti più lunghi, i driver della crescita dei ricavi sono più bilanciati.

Abbiamo ampliato la marginalità continuando a investire nel business. Registriamo una crescita a doppia cifra dell’utile per azione comparabile e abbiamo guadagnato quota di valore.

Oltre i numeri, mi entusiasma il "come" cresce la nostra azienda. L'investimento disciplinato e le capacità digitali stanno creando momentum in molti mercati e molti brand.

Ma sappiamo che c'è ancora lavoro da fare. Stiamo affinando la capacità di tradurre insight sui consumatori in innovazione, bilanciando scala e prossimità per un'esecuzione di sistema più forte.

Il nostro focus è semplice: imparare costantemente e migliorare ogni giorno. Questo trimestre ho passato molto tempo con colleghi e imbottigliatori di tanti mercati.

Queste esperienze rafforzano quanto sia essenziale capire i bisogni locali e rispondere ai consumatori— un punto di forza del nostro sistema globale. Ogni mercato è diverso, ma ci sono tre elementi comuni: primo, le iniziative di accessibilità funzionano; secondo, sia la linea sugar-free che classic reclutano; terzo, esecuzione e local relevance ci stanno aiutando a vincere.

Vediamo qualche esempio. Da Nord America: abbiamo registrato una crescita dei ricavi e guadagnato quota di valore.

I volumi sono rimasti stabili, per effetto del 4 luglio caduto nel Q2 e di temporanee difficoltà in alcune attività di prodotti finiti, ma le performance mensili sono migliorate nel trimestre. Nel nostro portafoglio multisettoriale, molti brand hanno visto forti incrementi, tra cui Coca-Cola brand, fairlife, Powerade, Fresca e smartwater.

Mr. Pibb ha registrato una crescita a doppia cifra per l’ennesimo trimestre.

Stiamo applicando le strategie acquisite nello sports marketing alla versione aggiornata di “Fan Work is Thirsty Work”, portando Coca-Cola nelle community di fan del calcio con packaging personalizzato, attivazioni in store ed esperienze locali. Per Halloween abbiamo abbinato l’universo “haunted” di Fanta alla limited edition Ghost Face punch e packaging da collezione, portando l’esperienza dagli schermi agli scaffali.

Troviamo nuove opportunità in tutto il portafoglio. fairlife ha ampliato la linea Nutrition Plan riportando il gusto Vaniglia amatissimo dai fan; BODYARMOR Flash I.V. estende l’idratazione sportiva dagli allenamenti a più occasioni, lanciando una versione frizzante, sugar free, con caffeina, elettroliti e supporto metabolico. In America Latina, alcuni mercati chiave hanno iniziato l’anno in condizioni difficili, ma il nostro team ha risposto con azioni mirate, accelerando decisamente nel Q3.

Abbiamo aumentato i volumi, ricavi bilanciati, e vinto share in tutti i mercati in miglioramento. In Messico, il contesto resta complesso ma ci sono progressi—combiniamo accessibilità, solide capacità RGM, marketing locale e esecuzione rigorosa.

In Brasile, dinamica multisettoriale fortissima. Il brand principale Coca-Cola cresce ancora in modo brillante, Sprite e le sport drink performano bene.

Continuiamo a collegare i brand agli interessi locali, come Rock in Rio, e ad investire nel portafoglio multisettoriale. In Argentina restano sfide, ma un piano efficace è in corso e i risultati di area ci incoraggiano.

Spostandoci all'EMEA, in Europa i volumi sono cresciuti ma in diversi mercati chiave Europa occidentale è scesa la quota valore: stiamo intervenendo. Dopo i mondiali ci siamo concentrati sulle attivazioni calcio legate a Premier e Bundesliga, continuando a costruire occasioni quotidiane con la piattaforma “meal occasions”. Prezzi accessibili con la “super can” da 500 ml e attenzione all’architettura prezzo-pack per attrarre nuovi consumatori e favorire l’acquisto.

In Africa, pur con basi volumi difficili, abbiamo vinto quota di valore e registrato crescita a cifra alta. In Nigeria, abbiamo celebrato il 75° anniversario del sistema end-to-end di Coca-Cola nel Paese.

Per soddisfare i fabbisogni mutevoli in Sud Africa, abbiamo adattato un formato monoporzione dall’India, chiamato “Masheshe” ovvero “veloce”. Abbiamo rilanciato la partnership con la squadra di rugby Springboks con la “Be a Bok” campaign e lattine da collezione dei giocatori.

In Eurasia e Medio Oriente, i conflitti geopolitici continuano a disturbare alcune regioni. Il sistema si mostra resiliente, con performance solide su volumi e quote di valore.

Dalle collaborazioni Coke Studio con artisti pakistani alle soluzioni di accessibilità, ai gusti localizzati come Sprite cetriolo-menta e Fanta melograno, i nostri team si adattano. Infine, riguardo Asia-Pacifico: le unit variavano ma i progressi in molti mercati sono incoraggianti.

Abbiamo guadagnato share, aumentato volumi, ricavi e profitti; prezzo/mix in pressione per struttura geografica negativa e iniziative di accessibilità. In India, forte crescita volumi, tutti nostri primi 10 brand in doppia cifra.

Stiamo espandendo contemporaneamente accessibilità e premiumizzazione, rafforzando l’execution e puntando sui canali emergenti. Ad esempio, abbiamo portato Sprite sulla piattaforma "Spicy" nei QSR indiani, con attivazioni menù, social e influencer, guidando quasi il 20% di crescita degli stock di Sprite in area.

In Cina, il contesto resta fiacco, domanda interna bassa e spese prudenti. Tuttavia, di nuovo crescita volumi solida, Coca-Cola brand e Fanta in evidenza.

Puntiamo sulla digitalizzazione, creando occasioni di consumo e nuovi modi per collegare i clienti. Queste azioni stanno sostenendo il ready-to-drink e facendo crescere e-commerce e canali emergenti.

In Giappone, i volumi calano—i consumatori sono sotto pressione macroeconomica e il meteo negativo complica. Questo trimestre abbiamo ampliato il bacino consumatori Coca-Cola brand e accelerato la crescita sugar-free.

Stiamo adattando prodotti ed execution alla domanda che evolve. Nel Sud Est Asiatico e Pacifico molti mercati chiave crescono bene nei volumi.

Accessibilità, prodotti senza zucchero, innovazione e migliore execution reclutano nuovi consumatori e spingono nuove opportunità di crescita, come il lancio di Coca-Cola Zero Zero in Thailandia. In Vietnam, promuoviamo i monodose accessibili, coprendo oltre 400.000 punti vendita con elevata riacquisizione.

In sintesi, pur con un contesto globale irregolare, siamo stimolati dal momentum di business e crediamo di poter ottenere di più, più mercati, più brand. I progressi del sistema Coca-Cola ci motivano.

Apprendiamo facendo, alziamo costantemente il livello e cerchiamo nuovi modi di creare valore. Queste azioni ci aiutano sia nell’immediato che nel rafforzare la creazione di valore nel lungo termine.

Passo la parola a John.

John Murphy (Presidente e CFO): Grazie James e buongiorno a tutti. Ancora una volta la nostra performance dimostra la forza e l’agilità del business.

Nel trimestre, ricavi organici +7%, volumi per confezione +5%.

La crescita composta a due anni dei volumi è al 2%, segno di driver più sostenibili e bilanciati. Per il timing delle spedizioni di concentrato, i volumi di concentrato superano i volumi per confezione di 2 pp.

Prezzo/mix +1%. Guidato da +4 pp di prezzo, compensato da -3 pp di mix dovuti a struttura geografica, tempistica degli investimenti e struttura del portfolio.

Il margine lordo comparabile è cresciuto di circa 170 pb, il margine operativo comparabile di circa 110 pb. Entrambi riflettono miglioramenti di base, favore dei cambi e il beneficio strutturale della cessione Nigeria prodotti finiti l’anno scorso.

Cruciale: l’ampliamento dei margini non è avvenuto sacrificando gli investimenti, anzi, guidiamo l’efficienza produttiva in tutto il sistema. Investiamo nei brand, adottiamo strategie RGM per servire meglio i consumatori nei brand, packaging, price point e occasioni.

Complessivamente, l’EPS comparabile Q3 raggiunge $0,91 (+11%, di cui 2 pp da cambi). Il free cash flow da inizio anno è $11,4mld, in crescita sullo scorso anno.

Il bilancio resta forte, con leva netta 1,3x EBITDA, sotto il target di 2–2,5x. Nell’attesa del verdetto IRS, continuiamo a gestire prudentemente il bilancio.

Confidiamo nelle capacità di generare cassa a lungo termine e nell’opzionalità che questo offre, entrando in Q4 e guardando al 2027. Rimane la priorità: investire nel business e remunerare gli azionisti.

Ora qualche dettaglio sulla guidance 2026. Stimiamo oggi crescita organica ricavi almeno del 5%, già includendo lieve destoccaggio in Q4 e 6 giorni in meno di vendita.

L’esposizione alle commodity resta controllabile, ma registriamo pressioni crescenti sui costi, guidate principalmente da aumenti in logistica e trasporti.

Stimiamo ora una crescita dell’EPS comparabile a cambi costanti (al netto M&A) di almeno il 9%. Le dismissioni peseranno -2pp sui ricavi netti comparabili e -1pp sull’EPS comparabile.

Queste previsioni assumono che la vendita prevista della CCBA chiuderà nel Q4 previo via libera regolatorio. Ai tassi di cambio e di copertura attuali, stimiamo venti favorevoli di +1pp sui ricavi netti comparabili e di +3pp sull’EPS comparabile tutto l’anno.

Il tax rate base del 2026 è previsto al 19,7%, effetto di alcune voci positive che non si ripeteranno.

Complessivamente, l’EPS comparabile crescerà almeno dell’11% rispetto ai $3,00 del 2025. Il free cash flow atteso è di almeno $13mld nel 2026.

Restano alcune cose da osservare quest’anno. Il Q4 avrà 6 giorni in meno rispetto all’anno scorso.

Ci aspettiamo anche un lieve destoccaggio in Q4. Quindi stimiamo che le spedizioni di concentrato per l’anno saranno leggermente inferiori alle vendite per confezione.

Nel Q4, a vendita CCBA avvenuta, vediamo venti contrari di -4 pp sui ricavi netti comparabili, -3 pp sull’EPS comparabile, ma con leggeri benefici sulla marginalità. Anche se è presto per entrare nel dettaglio sulle guidance 2027, condividiamo alcune riflessioni ad oggi.

In sintesi, ci aspettiamo comportamenti dei consumatori simili e che il valore resti un tema centrale in tutti i mercati e fasce di reddito. Gli investimenti e le azioni prese ci consentono di essere pronti per il 2027.

Sulle materie prime continueremo a gestire le tensioni, con azioni produttività trasversali e l’uso di tutte le leve RGM. Proseguiremo a investire nei brand, mantenendo gestione costi disciplinata e focus sul margine operativo nel lungo termine.

Con la vendita CCBA, stimiamo per il 2027 un vento sfavorevole di -8pp sui ricavi netti comparabili e -2pp sull’EPS comparabile, ma con impatti strutturalmente positivi su margini e ritorni. Si studia inoltre una possibile IPO per l’imbottigliamento India, informeremo a tempo debito.

Sui cambi, se le condizioni attuali e coperture permangono, prevediamo lievi venti sfavorevoli su ricavi netti comparabili ed EPS nel 2027. Da qui a febbraio, le variabili sono molte e potranno cambiare la view sui cambi e sulla guidance generale.

In sintesi, siamo soddisfatti del terzo trimestre. La nostra strategia “all weather” resta la migliore alleata per mantenere slancio fino al 2027.

In tutti i mercati e contesti, i nostri team rispondono alle sfide e ne siamo grati. Operatore, possiamo iniziare con le domande.

Sessione Q&A

Operatore: Signore e signori, per fare domande premete asterisco uno sulla tastiera. Per cancellare, di nuovo asterisco uno.

Per questioni di tempo, una domanda per volta; eventuali altre domande in coda.

La prima domanda viene da Dara Mohsenian di Morgan Stanley. Prego, la linea è aperta.

Dara Mohsenian (Morgan Stanley): Ciao, buongiorno. Ovviamente, dopo i buoni risultati Q2, Q3 è stato eccezionale per le vendite per confezione, ma l’estate è stata aiutata da eventi come i Mondiali di calcio e condizioni climatiche favorevoli.

Innanzitutto, vorrei parlare di questi eventi. Mi interessa capire cosa avete imparato da Mondiali e 250° anniversario USA, come usate la tecnologia per migliorare le attivazioni di sistema e come riuscite a mantenere clienti incrementali o spingere domanda su più brand durante questi eventi.

Secondo tema, più macro: guardando al 2027 globale, quali sono le sfide sulle vendite per confezione recuperando questi confronti più impegnativi e come vedete la capacità del sistema di sostenere la crescita dei volumi? Grazie.

James Quincey (CEO): Grazie Dara, bello sentirti.

Innanzi tutto, siamo euforici per il risultato Q3 perché testimonia che stiamo mantenendo momentum dal primo semestre. Portare quello slancio nel Q3 era fondamentale.

Dai numeri, vediamo che otteniamo di più da più mercati e categorie. Lo si vede anche nella crescita quota valore a livello globale, per il 22° trimestre consecutivo. Ci sentiamo sulla strada giusta.

La strategia funziona in questo contesto iperdinamico. Riguardo ai Mondiali e alla campagna per i 250 anni USA, questi eventi sono occasione per testare la capacità di attivazione integrata end-to-end—dalla strategia brand all’innovazione in execution, RGM, fino all’operatività ad altissimo coordinamento.

Il sistema ha performato egregiamente, non solo nel Nord America ma ovunque. Ne abbiamo approfittato nel Q3 e continueremo in Q4 e nel 2027.

Parte delle tecnologie, dati e AI usati ai Mondiali li ritrovi già nelle campagne Fanta Halloween—vedi pacchetti connessi, ottimo contenuto, esperienza che porta fino all’acquisto. È un test interessante per “dal coinvolgimento alla transazione” e guiderà in futuro più interazioni e conversioni. Si sta procedendo mercato per mercato; il contesto è sempre molto fluido e siamo fiduciosi della nostra posizione e delle pianificazioni 2027.

Sul futuro, parto sempre dal vedere slancio in imbottigliatori e clienti: quando vedono piani forti per quest’anno e la preparazione per il prossimo. Sì, stiamo confrontandoci con un anno difficile perché i volumi sono stati già elevati, ma ce li siamo guadagnati—con vicinanza al consumatore e piani flessibili costruiti apposta.

Crediamo nel nostro momentum e in questi piani. C’è ancora da fare, ma sui fattori che controlliamo, siamo ben posizionati per mantenere il nostro framework di crescita di lungo termine.

Operatore: Prossima domanda da Chris Carey, Wells Fargo. Prego.

Chris Carey (Wells Fargo): Ciao, buongiorno.

James Quincey (CEO): Buongiorno, Chris.

Chris Carey (Wells Fargo): La strategia chiave quest’anno era bilanciare la crescita ricavi tra volumi e prezzo/mix. Dai volumi, il 2026 sembra eccezionale.

Ma il vero test è il confronto con il prossimo anno. Entrando nel dettaglio di prezzo/mix—se chiudesse vicino al 2%, sarebbe uno dei valori più bassi del decennio.

La domanda è: nel 2027, come cambierà la vostra strategia su prezzo/mix per mantenere la promessa del framework di crescita ricavi? E qual è la vostra capacità di controllare questa voce?

Ci sono fattori geografici e di mix, e quest’anno avete fatto degli investimenti. La vera domanda è: quanto controllo avete sulla composizione dei ricavi, anziché essere spettatori delle pressioni su prezzo/mix?

Qualsiasi background supplementare è utile, grazie.

John Murphy (CFO): Grazie Chris, è un tema di cui ci occupiamo molto.

Scusate se allargo lo sguardo: in due anni la crescita composta dei volumi è attorno al 2%, forse un po’ di più. Siamo fiduciosi negli obiettivi di framework equilibrato ricavi.

Guardando avanti, la guidance resta 2-3 punti percentuali sui volumi più 2-3 su prezzo/mix. Prendendo i recenti fattori che hanno inciso sul mix, serve analizzare meglio.

Nel Q3 abbiamo detto che 4 punti di base sono pricing, coerenti con inizio anno, soprattutto in alcuni mercati dove l’inflazione resta alta.

Il mix ha pesato di più, circa due terzi sono da azioni deliberate nostre o cambiamenti strutturali, specialmente nei prodotti finiti.

Se si escludono casi speciali tipo Topo Chico e il timing degli investimenti, la guidance prezzo/mix annuale resta nell’intervallo desiderato. Verso il 2027 è ancora presto per dettagli, ma osserviamo che la crescita composta dei volumi resta su livelli solidi.

Monitoriamo costantemente la dinamica prezzi globali verso il 2027: l’inflazione conta, ma anche lo stato dei consumatori mercato per mercato, la concorrenza, i clienti e così via.

Ulteriori dettagli a febbraio. Per il mix, ci sarà ancora vento sfavorevole da struttura geografica, dato che i mercati emergenti correranno più di quelli maturi nei volumi.

Come detto, due terzi del mix sono gestibili verso il prossimo anno.

Operatore: Prossima domanda da Lauren Lieberman, Barclays. Prego.

Lauren Lieberman (Barclays): Grazie, buongiorno.

Vorrei parlare di reinvestimenti. So che dite sempre “ottieni più dando di più” e questa volta la spesa in SG&A sembra consistente.

Potete quantificare quanto sono cresciute pubblicità e marketing e quanto è già orientato al 2027? Di fianco ai margini—nelle slide si vede base margine lordo +70pb: come dobbiamo leggere questo punto, dato che mix è stato un vento contrario?

Dove sono finiti questi investimenti in marketing e SG&A, e cosa guida i +70pb di margine lordo? Grazie.

John Murphy (CFO): Grazie Lauren. Sui margini, come sapete bene, li suddividiamo in tre “bucket”: fondamentali, fattori strutturali e cambi. Quest’anno abbiamo avuto benefici dai cambi.

I fondamentali riflettono la qualità della crescita ricavi e l’attenzione costante alla base costi. Guardando avanti, il nostro framework di crescita prevede espansione moderata e pensiamo di poter proseguire così.

Sugli investimenti marketing: sì, negli ultimi mesi abbiamo fatto diverse mosse per prepararci a un 2027 forte. La pubblicità online è cresciuta a doppia cifra, lavorando a molti progetti con partner imbottigliatori, come detto, per partire forti nel 2027.

Mi aspetto che la spesa marketing cresca in linea con il margine lordo, per bilanciare la struttura del conto economico—non solo per il 2027, ma anche più avanti.

Operatore: Prossima domanda da Steve Powers, Deutsche Bank. Prego.

Steve Powers (Deutsche Bank): Grazie, buongiorno.

Abbiamo già parlato, ma oggi molte pressioni inflattive pesano più su imbottigliatori che sulla business concentrati. In questo scenario, come descrivete l’attuale situazione economica dei vostri partner imbottigliatori e il loro orientamento sulle pressioni inflattive? Questo ha già avuto impatti su prezzi, livelli di investimento o allocazione del valore nel sistema per l'anno prossimo?

Grazie.

James Quincey (CEO): Grazie Steve. Guardiamo sempre tutto dal punto di vista del sistema.

Tutto parte dal come fare crescere i piani brand paese per paese. Abbiamo piani solidi per il 2027, e già quest’anno stiamo investendo in anticipo, come fatto anche gli anni scorsi, per essere avanti sulla curva—sfruttando momentum e flessibilità costruiti quest’anno.

I costi, fattore chiave della pianificazione, restano soggetti a variazione. Le commodity sono al momento sotto controllo per noi.

Stiamo cooperando con gli imbottigliatori mettendo a fattor comune tutti gli strumenti di sistema. Uno è il team di acquisti cross-company per i materiali base; poi ci sono altre leve—produttività, cost management, strumenti RGM—per creare un ambiente operativo che sostenga i piani di crescita 2027.

Ci aspettano mesi importanti; al momento lo scenario è gestibile.

Operatore: Prossima domanda da Filippo Falorni, Citi. Prego.

Filippo Falorni (Citi): Ciao, buongiorno a tutti.

Vorrei tornare sul business nordamericano. James, hai detto che i volumi trimestrali sono stati stabili per cause come il timing 4 luglio e le novità nei prodotti finiti.

Puoi approfondire? Dato che i dati sui consumi da canali tracciati sono solidi, vi aspettate miglioramenti futuri? E per prezzo/mix: so che state passando una base impegnativa per Topo Chico e fairlife.

Come vedere questi effetti, specialmente nella componente mix Nord America? Grazie.

James Quincey (CEO): Filippo, grazie.

Per il Nord America, guardando trimestre e anno ad oggi, il risultato resta robusto.

Abbiamo cresciuto i ricavi e guadagnato quota valore; ampliato i margini. Il pricing segue l’inflazione.

Questo è importante: significa che i brand possono sostenere aumenti e noi continuiamo a investire su di essi. Gli effetti su prezzo/mix sono legati alla base elevatissima sui prodotti premium dell’anno scorso, in particolare Topo Chico e BODYARMOR.

Se si escludono questi effetti e il 4 luglio spostato nel Q2, si vede ancora crescita dei volumi. Vediamo ancora momentum.

Sotto il profilo strategico e dei brand, sentiamo forte il momentum—Coca-Cola brand cresce ancora, Diet e Zero crescono a doppia cifra. fairlife e Powerade vanno bene; abbiamo anche aree da rafforzare, coerenti con il concetto di "insoddisfazione costruttiva".

Dobbiamo migliorare per Sprite, BODYARMOR e ancora sulla supply chain—cose su cui lavoreremo l’anno prossimo. In generale, il sistema ha il giusto momentum e i piani corretti per attraversare sia il resto del 2026 sia il 2027.

John Murphy (CFO): Aggiungo solo che se guardi ai volumi totali, il segmento horeca resta sotto pressione. I dati scan mostrano migliore performance del domestico vs fuori casa, effetto delle pressioni sul consumatore di cui parlavamo.

Il nostro business mantiene momentum nei vari canali, ma la pressione di fondo sul consumatore rimarrà anche fino al 2027.

James Quincey (CEO): Esatto.

Operatore: Prossima domanda da Andrea Teixeira, JP Morgan. Prego.

Andrea Teixeira (JP Morgan): Ciao, buongiorno. Una domanda sul tema "accessibilità".

Nel mondo dei beni di consumo siete tra chi ha il valore marca più forte. Come valutate il list pricing? I partner imbottigliatori di solito portano aumenti bassi a una cifra.

A parte il mix geografico, pensate di poter ancora fare pricing selettivo tramite RGM mantenendo soglie di accesso protette? In merito al Q4: avete rivisto al rialzo la guidance nonostante 6 giorni di vendita in meno.

John, hai menzionato il destoccaggio, citato anche in Q3. Era già successo?

Come leggere domanda e destoccaggio, e che peso potrà avere come vento contrario—naturalmente il “almeno 5%” lascia ampio margine. Grazie.

James Quincey (CEO): Andrea, rispondo sulla strategia accessibilità e John aggiungerà sulla view. L’accessibilità va vista come parte integrante dell’RGM di oggi.

È uno degli assi della vicinanza al consumatore. La premiumizzazione è altrettanto importante e le gestiamo entrambe.

Abbiamo notato ovunque nel mondo—e lo abbiamo percepito anche nei viaggi separati miei e di John nei vari mercati l’ultimo trimestre—che il valore è centrale per ogni mercato e ogni consumatore. Valore significa cose diverse per consumatori diversi: qui entra accessibilità e premiumizzazione, inserite nei nostri piani.

Se nella accessibilità abbiamo giusta value proposition, coerenza del brand e opzioni “worth choosing”, spingiamo, aumentando la penetrazione dei pack. Se no, correggiamo e implementiamo nuovi piani.

Un ottimo esempio è l’adozione in Africa del formato monodose PET con tecnologia plasma mutuato dall’India, che rende la shelf life più lunga sulle rotte logistiche; ora funziona su entrambi i mercati per accessibilità.

Questo sarà essenziale andando avanti: i consumatori amano i brand ma devono trovare prezzi accessibili. Sul premium, lavoriamo sulle sub-categorie; negli USA c’è Core Power, smartwater; altri mercati hanno formati che danno valore in comodità.

Alla fine in RGM “consegniamo” su entrambi i fronti. Coesistono accessibilità e premiumizzazione.

Questo continuerà nel resto dell’anno e aiuterà la costruzione dei piani 2027. John, aggiungi pure.

John Murphy (CFO): Andrea, la “matrimoniale” 2026 tra volumi per confezione e spedizioni concentrato è la più difficile che mi ricordi: Q1 e Q4 con 6 giorni in più e in meno.

Come visto tutto l’anno, ambiente esterno duro da prevedere. Il sistema tende ad anticipare le mosse.

La guidance riflette il meglio delle informazioni disponibili. Alcuni segmenti prevedono destoccaggio basato su quanto accaduto nel corso dell’anno.

Rimane percorso da fare nel 2026 e osserviamo attentamente la questione. Mancando 6 giorni alla chiusura è duro prevedere il risultato esatto.

Che sia chiara: la guidance si basa al meglio sugli input raccolti a livello globale. Se a fine Q4 ci fossero variazioni, aggiorneremo la view.

Operatore: Prossima domanda da Robert Ottenstein, Evercore. Prego.

Robert Ottenstein (Evercore): Grazie tante.

La guidance sul free cash flow è migliorata e la leva è scesa a 1,3x. Puoi descrivere i driver della cassa; hai detto che la cassa forte e il bilancio danno più flessibilità verso il 2027—puoi dettagliare? E mettere tutto nell’ambito del possibile esito della causa IRS. Grazie.

John Murphy (CFO): Grazie, rispondo per punti.

Il free cash flow YTD ha tre driver: primo e più importante, i fondamentali molto solidi.

Siamo andati avanti sulle azioni per il capitale circolante. Il conversion cycle è ai massimi storici.

Poi, alcuni fattori di timing che impatteranno nel resto dell’anno. Ad esempio, capex YTD sotto i livelli normali, recupereremo in Q4.

Il punto chiave: la cassa è forte, il momentum solido, entrando in Q4 e nel 2027. Negli ultimi mesi abbiamo parlato spesso di flessibilità, perché la causa IRS dovrebbe chiudersi nei prossimi mesi; simuliamo vari scenari e ci sentiamo preparati per il best/worst case.

L’obiettivo resta rafforzare il bilancio. Oggi la condizione è la migliore da anni.

Per essere pronti ad agire sulle priorità indicate nel 2027. Continueremo a investire, principalmente in crescita organica nel breve.

Valutiamo altre opportunità, pur non vedendole imminenti.

Come sempre, l'obiettivo è restituire capitale agli azionisti—al momento attraverso i dividendi. Il focus, finora, è stato rafforzare la struttura finanziaria, essere pronti a rispondere alla sentenza e alle sue implicazioni e fare ciò che è giusto per il business nel 2027/2028.

Operatore: Prossima domanda da Peter Grom, UBS. Prego.

Peter Grom (UBS): Grazie, buongiorno.

Voglio tornare sulla domanda di Filippo sul Nord America. Ci avete parlato di alcuni fattori di timing, ma avete anche citato progressi nei volumi mese dopo mese nel trimestre.

Potete spiegare meglio? Lo slancio prosegue nel Q4? John, hai parlato di composizione casa vs fuori casa; state vedendo cambiamenti sensibili col proseguire dell’anno? Grazie.

James Quincey (CEO): Sui volumi sì, abbiamo visto miglioramento mese dopo mese. Il principale impatto resta il 4 luglio spostato in Q2, che ha penalizzato il primo mese del trimestre.

Abbiamo ancora la base elevata Topo Chico del 2025 come confronto, che pesa. Abbiamo appena riportato Topo Chico in Texas.

Penso che sia una buona notizia per i consumatori che l’aspettavano a lungo. È il primo passo: tornerà gradualmente nel 2027.

Quella quota di volumi tornerà, ci contiamo. Gli altri driver sono il momentum: cresce ancora Coca-Cola brand e la gamma sugar free va molto bene.

fairlife e Powerade aumentano, anche Fresca; Mr. Pibb sorprende ancora—per ora numeri piccoli, ma la pipeline innovativa entusiasma.

In sintesi: abbiamo momentum, i piani giusti, ma va sottolineato che lo scorso Q4 è stato il più grande del Nord America e c’erano 6 giorni in più. Vanno considerati, ma guardando le vendite medie giornaliere, lo slancio è solido.

Operatore: Prossima da Peter Galbo, Bank of America. Prego.

Peter Galbo (Bank of America): Ciao, grazie. Una domanda per John: la guidance cambi 2027 è aggiornata al giorno prima? Negli ultimi 48h ci sono stati movimenti rilevanti su mercati per voi importanti.

So che hai detto che la view potrà cambiare da qui a febbraio, ma vorrei sapere se la lieve pressione sfavorevole ora stimata include già questi movimenti. Grazie.

John Murphy (CFO): Ottima domanda, la risposta breve è: no. Dobbiamo ancora includere le oscillazioni delle ultime 24-48h, lo faremo a breve.

Come vedi, la volatilità quest’anno è elevata. Seguiamo la questione con grande attenzione.

Se i prossimi sviluppi saranno rilevanti, aggiorneremo la guidance. Ancora quest’anno ci sono stati grossi movimenti, quindi è un punto molto importante.

I dati della mia presentazione non riflettono i cambi degli ultimissimi giorni.

Operatore: Prossima domanda da Kaumil Gajrawala, Jefferies. Prego.

Kaumil Gajrawala (Jefferies): Ciao a tutti, scusate la domanda ripetitiva, ma per chiarezza: sulle scorte, l’intenzione è che le spedizioni di concentrato a fine anno siano inferiori, uguali o superiori ai volumi venduti?

E se il destoccaggio impatta aree specifiche, sarebbe utile. Inoltre, con spedizioni di concentrato così forti, potete contestualizzare la leva su margine lordo e la SG&A, e il funzionamento top-down? Poiché forse non ci sarà sempre così tanto differenziale, quanto potete aiutarci a prevedere la marginalità se volumi e spedizioni si riallineano?

Grazie.

John Murphy (CFO): Bene. Come detto sulla domanda precedente, stimare quest’anno è anomalo.

Al momento, ci aspettiamo che a livello annuale le spedizioni siano leggermente inferiori ai volumi. È il nostro scenario base, coerente con la guidance fornita.

Come detto, il mondo è molto variabile e possono esserci scostamenti, ma di base questa è la posizione attuale. Sui margini: se allineiamo volumi, spedizioni e il resto, prevediamo aumento dei margini quest’anno.

L’entità prevista è coerente con i trend osservati da inizio anno.

Operatore: Ultima da Kevin Grundy, BNP Paribas. Prego.

Kevin Grundy (BNP Paribas): Grazie a tutti, complimenti ancora per un solido trimestre. Il brand fairlife è stato citato due volte, ma non si è discusso della strategia: è una case history di successo.

Avete aumentato la capacità quest’anno, e i dati scan mostrano decisa accelerazione. Alcune domande: uno, quali sono i nuovi piani e come definite successo? Due, da quali occasioni il brand sta prendendo domanda?

Tre, aggiornamenti sulle opportunità fuori dagli USA, viste le complessità supply chain? Grazie.

James Quincey (CEO): Grazie Kevin. Amiamo molto questo brand, i risultati sono straordinari: ancora un trimestre con crescita a doppia cifra di tutte le linee, fairlife, Nutrition Plan, Core Power—molto incoraggiante.

Vi ricorderete che a inizio anno c’era carenza nel matching domanda-offerta per l’attivazione della fabbrica di Webster. Con la produzione che cresce, ora possiamo anche lanciare nuovi gusti per Nutrition Plan—Vaniglia è andato benissimo; abbiamo già annunciato Banana per il 2027, una grande novità che ci è stata richiesta dai fan.

Abbiamo voglia di far crescere la gamma, e ora stiamo reinserendo i prodotti a scaffale per seguire la domanda. Il 2027 si prospetta molto positivo.

Per il resto del Nord America, especially Canada, stiamo ancora lavorando. Questo brand ha un enorme valore e farà parte del nostro sviluppo a lungo termine; torneremo con aggiornamenti.

La priorità ora è seguire la domanda domestica, perché qui ci sono ancora tante opportunità.

Operatore: Ultima domanda da Bonnie Herzog, Goldman Sachs. Prego.

James Quincey (CEO): Bonnie, forse hai il microfono silenziato?

John Murphy (CFO): Nessun intervento da Bonnie, va bene così.

James Quincey (CEO): Siamo arrivati alla fine. Perfetto.

Grazie mille.

Dichiarazione di chiusura

James Quincey (CEO): In conclusione, i nostri risultati riflettono il duro lavoro dei team e partner in tutto il mondo—sempre vicino al consumatore e con miglioramento quotidiano, il che ci rende molto soddisfatti. Siamo fiduciosi nel raggiungere sia i target 2026 sia quelli di lungo termine.

Grazie della vostra attenzione, dell’investimento nella nostra azienda e della partecipazione di questa mattina. Grazie infinite.

Operatore: Signore e signori, la conference call di oggi è terminata. Grazie a tutti per aver partecipato.