La Banca Centrale del Canada afferma che la spesa pubblica non ha aggravato l’inflazione; lo sconto sul petrolio pesante raggiunge il massimo degli ultimi otto anni.

Secondo quanto riportato da Finance Intelligente APP, il governatore della Banca Centrale del Canada, Macklem, ha dichiarato martedì che l'attuale piano di spesa fiscale del governo Carney non esercita ancora pressioni evidenti sull'inflazione, né ostacola il raggiungimento dell'obiettivo d'inflazione al 2% della Banca Centrale. Tuttavia, con il primo aumento dei tassi d'interesse della Banca Centrale del Canada in oltre tre anni attuato la scorsa settimana, il mercato sta intensificando il dibattito sulla possibile contraddizione tra lo stimolo fiscale del governo e la politica monetaria restrittiva della Banca Centrale. Contemporaneamente, lo sconto del petrolio pesante canadese rispetto al petrolio statunitense si è ampliato ai massimi livelli dal 2018, evidenziando ulteriormente la complessità della situazione economica del Paese.

Testimoniando martedì davanti al Comitato Finanze della Camera dei Comuni, Macklem ha affermato che la Banca Centrale generalmente esprime un'opinione chiara sulla politica fiscale del governo solo in due circostanze: la prima, quando la situazione fiscale del governo diventa insostenibile causando shock ai mercati finanziari; la seconda, quando la politica fiscale e quella monetaria si annullano a vicenda, rendendo più difficile per la Banca Centrale riportare l'inflazione all'obiettivo del 2%. "Nelle condizioni attuali, credo che nessuna delle due situazioni si verifichi."

Ha sottolineato che l'economia canadese presenta ancora capacità produttiva inutilizzata e che il governo prevede di destinare più risorse fiscali a investimenti piuttosto che alla spesa operativa quotidiana, pertanto le misure fiscali attuali non hanno aumentato significativamente la pressione inflazionistica. Queste dichiarazioni arrivano proprio mentre il governo federale canadese si appresta a presentare giovedì il nuovo bilancio annuale.

Carney aveva già annunciato una misura di incentivi fiscali su larga scala per incrementare la produttività, con una spesa prevista di 36 miliardi di dollari canadesi nei prossimi cinque anni. Questa politica amplierà la deducibilità fiscale immediata degli investimenti aziendali, incoraggiando le imprese ad aumentare le spese in conto capitale. Si prevede che il deficit complessivo del nuovo bilancio sarà pari a circa il 2% del PIL canadese.

Macklem ritiene che l'impatto della politica fiscale sull'economia dipenda non solo dall'importo della spesa, ma soprattutto dalla destinazione dei fondi. Ha detto ai parlamentari che la chiave risiede nel se il governo utilizzi i fondi per stimolare la domanda a breve termine o in investimenti che possano aumentare la capacità di crescita economica futura.

In passato, Macklem aveva criticato il governo federale e quelli provinciali canadesi per essersi concentrati troppo sullo stimolo al consumo e alla domanda, trascurando invece l'espansione della capacità produttiva economica. Tuttavia, il suo giudizio sulle attuali operazioni fiscali del governo Carney è relativamente positivo.

Nella dichiarazione scritta presentata alla commissione, Macklem ha previsto che, grazie all'aumento delle esportazioni e degli investimenti, supportati dalle misure fiscali, la crescita economica canadese dovrebbe accelerare nel 2027. La scorsa settimana ha anche affermato che le previsioni della Banca Centrale sull'aumento futuro degli investimenti potrebbero essere troppo conservative, sebbene proprio gli investimenti abbiano registrato la maggiore revisione al rialzo nelle previsioni della Banca Centrale rispetto a luglio.

Primo aumento dei tassi d'interesse della Banca Centrale canadese in oltre tre anni, emergono divergenze tra politica fiscale e monetaria

La scorsa settimana la Banca Centrale del Canada ha aumentato il tasso di riferimento al 2,5%, segnando il primo rialzo in oltre tre anni, principalmente per prevenire che le pressioni inflazionistiche, dovute all'aumento internazionale dei prezzi del petrolio, si diffondano ulteriormente ad altri beni e servizi.

Macklem ha detto martedì che ulteriori aumenti dei tassi sono possibili in futuro, ma dato l'elevato livello di incertezza nell'attuale contesto economico, la Banca Centrale manterrà un approccio prudente nell'adeguamento delle future politiche.

Tuttavia, non tutti gli economisti concordano sul fatto che tra la politica fiscale del governo e quella monetaria della Banca Centrale non vi siano attualmente conflitti. Doug Porter, economista capo della BMO (Banca di Montreal), ha sottolineato che i governi federale e provinciali canadesi stanno aiutando l'economia a fronteggiare l'incertezza commerciale attraverso ampie misure di sostegno fiscale, mentre la Banca Centrale tenta di frenare la domanda aumentando i costi di finanziamento: politiche manifestamente in contrasto. Porter ha dichiarato: "La politica fiscale è concepita per aiutare l'economia ad affrontare un periodo difficile dovuto all'incertezza commerciale."

Ha poi aggiunto: "Credo che la politica monetaria e quella fiscale si stiano annullando a vicenda." Porter ha però anche affermato che, qualora Canada e Stati Uniti raggiungessero un accordo che riduca l'incertezza sulle politiche commerciali e abbassi i dazi doganali, il suo giudizio sul conflitto tra le due politiche potrebbe cambiare.

Ciò significa che il futuro orientamento della politica economica canadese dipenderà non solo dall'inflazione interna e dalla spesa pubblica, ma anche dai cambiamenti nelle relazioni commerciali tra Stati Uniti e Canada.

Lo sconto sul petrolio pesante canadese si amplia ai massimi dal 2018

Allo stesso tempo, il settore energetico canadese deve affrontare un'ulteriore sfida: sebbene il prezzo internazionale del petrolio rimanga superiore ai 100 dollari al barile, il prezzo del petrolio pesante canadese subisce uno sconto significativo rispetto al greggio statunitense, limitando la capacità di alcune compagnie petrolifere di trarre vantaggio dall'aumento dei prezzi globali del petrolio.

I dati mostrano che martedì mattina lo sconto medio mensile del Western Canadian Select (WCS) dell'Alberta rispetto al West Texas Intermediate (WTI) degli Stati Uniti si è ampliato a 31,70 dollari a barile, il livello più alto dal novembre 2018.

Un altro benchmark canadese, il Cold Lake, vede il suo sconto sulle coste del Golfo del Messico degli Stati Uniti a 23,10 dollari al barile, il livello più estremo da circa otto anni. L'ampliamento dello sconto sul petrolio pesante canadese implica che, anche in presenza di un aumento dei prezzi internazionali, alcune compagnie petrolifere canadesi potrebbero ottenere prezzi di vendita nettamente inferiori ai benchmark globali.

Imperial Oil, produttore di sabbie bituminose di proprietà di ExxonMobil (XOM.US), ha affermato durante la call sugli utili della scorsa settimana di prevedere che la situazione di prezzi più bassi per il petrolio canadese persisterà fino al quarto trimestre.

Tuttavia, questo trend ha impatti differenti sulle aziende energetiche. Per i grandi produttori integrati come Suncor Energy (SU.US), che hanno anche attività di raffinazione, prezzi d'acquisto più bassi del petrolio pesante possono avvantaggiare i margini di raffinazione. Per le aziende che si basano prevalentemente su estrazione e vendita, invece, l'aumento dello sconto può ridurre ricavi e profitti.

L'attuale ampliamento dello sconto è guidato principalmente da fattori internazionali

È importante notare che l'ultima volta che lo sconto sul petrolio pesante canadese aveva raggiunto tali livelli era nel 2018. Allora, la produzione canadese aveva superato la capacità dei gasdotti, impedendo l'invio tempestivo di grandi quantità di greggio al mercato dei consumi e portando lo sconto del WCS sul WTI vicino ai 50 dollari a barile.

A causa della gravità della situazione, il governo dell'Alberta impose alla fine delle quote obbligatorie di produzione ai grandi produttori, misure poi gradualmente revocate nei due anni successivi. Diversamente dal 2018, in cui la crisi fu generata principalmente dai colli di bottiglia logistici interni, l'attuale allargamento dello sconto è influenzato soprattutto dai cambiamenti nei mercati del trasporto energetico internazionale.

La guerra in Iran, tuttora in corso, ha destabilizzato le forniture mondiali di energia, facendo salire i costi di trasporto marittimo, specialmente sulla costa del Golfo del Messico degli Stati Uniti. Nel frattempo, più petrolio pesante del Venezuela viene inviato alle raffinerie statunitensi invece che ai mercati asiatici, aumentando la concorrenza su quello canadese negli Stati Uniti.

La costa del Golfo del Messico è una destinazione fondamentale per le esportazioni di greggio canadese. Con l'aumento dei costi di trasporto e dell'offerta alternativa, i produttori del Canada sono costretti ad accettare sconti maggiori per restare competitivi.

Tuttavia, l'allargamento degli sconti ha anche incentivato una parte dell'export canadese a orientarsi verso la costa del Pacifico. L'oleodotto Trans Mountain, che collega il nord dell'Alberta a Vancouver, è diventato una fondamentale via di export alternativa. I dati mostrano che il traffico marittimo di petrolio lungo quest'oleodotto ha raggiunto il mese scorso livelli record.

Nonostante gli affreightamenti di petroliere Aframax usate sull'oleodotto Trans Mountain siano anch'essi aumentati di prezzo, la crescita risulta inferiore rispetto a quella delle superpetroliere impiegate per il Golfo del Messico. Inoltre, le rotte tra la costa occidentale canadese e l'Asia Orientale sono relativamente più brevi, rendendo questi percorsi di export più vantaggiosi in termini di costi di trasporto.