È sempre un'IPO di un gigante tecnologico, perché Anthropic è più conservativa nella valutazione rispetto a SpaceX?

Anthropic punta a battere il record storico di IPO più grande fissato da SpaceX, ma per quanto riguarda la strategia di prezzo, lo sviluppatore di Claude sceglie una via completamente diversa—affidando maggiore potere decisionale agli investitori istituzionali invece che fissare unilateralmente il prezzo.

Secondo quanto riportato da Notizie dal Mondo della Finanza, Anthropic sta sondando gli investitori con una forchetta di prezzo compresa tra 70 e 78 dollari per azione, puntando a una valutazione completamente diluita di circa 1,4 mila miliardi di dollari, con l’obiettivo di raccogliere fino a 64,4 miliardi di dollari tramite IPO e ulteriori 26 miliardi tramite finanziamento privato.

Secondo Bloomberg, ciò contrasta nettamente con il modello di SpaceX che, in fase di commercializzazione, aveva fissato direttamente un prezzo di 135 dollari ad azione con l’approccio “prendere o lasciare”. Contemporaneamente, il contesto operativo del settore intelligenza artificiale si fa più complesso e le aspettative di una valutazione di Anthropic a 2 mila miliardi di dollari, circolate precedentemente sul mercato, sono ormai svanite.

Il reportage sottolinea come, rispetto al contesto favorevole in cui SpaceX ha effettuato la quotazione a giugno di quest’anno con una valutazione di 86,2 miliardi di dollari, la situazione di mercato affrontata da Anthropic sia nettamente più sfidante—l’indice Nasdaq 100 è calato quasi del 7% negli ultimi tre mesi, i timori per un eccesso di offerta di infrastrutture AI, l’aumento dei tassi Fed e i risultati delle elezioni di medio termine pesano tutti sul sentiment del mercato.

Questo scenario ha indotto Anthropic ad adottare un approccio più cauto sia sul fronte della valutazione sia su quello della raccolta fondi.

Secondo le fonti, Anthropic ha optato per il modello tradizionale di roadshow, il che significa che il prezzo finale dell’IPO rifletterà in larga misura l’effettiva domanda degli investitori istituzionali.

Harrison Rolfes, Senior Research Analyst di Pitchbook per società late-stage, afferma:

Il modello di roadshow scelto da Anthropic è più tradizionale; quando il prezzo di IPO è basato sulla domanda istituzionale, la probabilità che il prezzo scenda sotto quello di collocamento diminuisce.

Anche Jeff Zell, partner e Senior Research Analyst di IPO Boutique, sottolinea:

La tempistica della scelta probabilmente ha portato Anthropic a una valutazione più prudentemente conservativa e a una raccolta inferiore.

Andy Tang, partner di Draper Associates ed ex banchiere d’affari nel settore tecnologico, aggiunge:

Sembra che stiano davvero ascoltando la voce del mercato, procedendo verso la quotazione con una valutazione più cauta.

Quando SpaceX si è quotata a giugno, il rally del 28% del Nasdaq 100 di quel trimestre ha favorito un clima di mercato estremamente positivo. La situazione che affronta ora Anthropic è profondamente diversa.

Negli ultimi tre mesi, gli aumenti dei tassi da parte della Fed, i persistenti timori per l’eccesso di debito dei datacenter AI e l’esito delle elezioni di medio termine hanno fatto dei datacenter su cui si basano modelli come ChatGPT e Claude un bersaglio del malcontento degli elettori. Le dimissioni del CEO di Nvidia, Jensen Huang, hanno ulteriormente depresso il sentiment del mercato.

La convergenza di più fattori ha reso irrealistica l’aspettativa di una valutazione di 2 mila miliardi di dollari per Anthropic, portando infine l’obiettivo a circa 1,4 mila miliardi.

Secondo il reportage, a differenza di SpaceX che non aveva investitori chiave dichiarati al momento della quotazione, Anthropic ha coinvolto sette grandi aziende tecnologiche, tra cui Alphabet e Nvidia, che hanno complessivamente realizzato un private placement da 26 miliardi di dollari.

David Erickson, professore aggiunto alla Columbia University ed ex responsabile globale ECM di Barclays, afferma che un private placement di tali dimensioni invia un messaggio positivo agli investitori in una fase di volatilità, segnalando la presenza di solidi sostenitori esterni.

Inoltre, il private placement non richiede il pagamento di fee di collocamento, per cui Anthropic dovrà corrispondere agli istituti di credito solo le commissioni relative alla quota effettivamente collocata tramite IPO.

Erickson aggiunge che gli investitori coinvolti nel private placement non possono vendere le proprie quote prima che le azioni siano registrate e, essendo parte dell’ecosistema infrastrutturale di Anthropic, hanno motivazioni intrinseche a detenere a lungo termine.

L’analisi di Bloomberg ritiene che la discrepanza fondamentale nelle strategie di pricing tra SpaceX e Anthropic rifletta la diversa profondità delle loro relazioni con Wall Street.

Musk vanta una collaborazione più che decennale con le banche d’investimento—già dai tempi di Tesla aveva accumulato grande esperienza sui mercati dei capitali, cosa che gli ha dato la leva per negoziare i termini in sede di IPO di SpaceX.

Al contrario, Anthropic, fondata solo cinque anni fa, è ancora una novità sui mercati dei capitali. David Erickson ammette:

Musk ha una grande esperienza nel trattare con Wall Street e può dunque guidare le condizioni; Anthropic, non avendo precedenti in tal senso, mi sembra stia seguendo le indicazioni degli istituti finanziari.