米国株に70年に一度の異例の警告：QMJファクターが1か月で14.3%急上昇、過去には2度の大規模な弱気相場前にも出現

米国株とデリバティブ市場を長年追跡してきたCFDアナリストとして、現在の米国株式市場では極めてまれで無視できない警告シグナルが点灯していると言わざるを得ません。このシグナルが現れることは多くありませんが、出現するたびに、ほぼ必ず市場スタイルの急激な転換を伴っています。

1. 70年間で一度しか見られなかった異常値

高品質株と低品質株の相対的なパフォーマンスを測るQuality Minus Junkファクター（QMJ）は今年7月に14.3%急上昇し、1957年の統計開始以来、最大の月間上昇率を記録しました。過去2番目と3番目に大きい月間上昇は、それぞれ2000年11月と2008年10月に発生しており、まさにドットコム・バブル崩壊と金融危機という2度の大規模な弱気相場の最中でした。この指標が再び急上昇したことで、市場の警戒感が高まるのは当然と言えます。

2. QMJは具体的に何を測定するのか？

QMJは2013年にAQR Capital Managementの創業者Cliff Asness氏と同僚らによって提唱されました。米国市場のデータは1957年7月まで遡ることができます。毎月、米国上場株を採点し、品質上位30%を買い、下位30%を空売りする戦略で、時価総額加重と月次リバランスを採用しています。

品質は、収益性（6つの指標）、成長性（過去5年間のEPSの変化）、安全性（株価のボラティリティ、財務健全性、ROEのボラティリティ）という3つの主要な観点から測定されます。重要なのは、QMJがバリュエーションを完全に無視し、企業の品質のみを測定する点です。指標の上昇は高品質株が相対的に優れたパフォーマンスを示していることを意味しますが、市場全体の上昇を意味するものではありません。

3. 史上最強となった低品質株主導の上昇相場後の転換点

この警告の背景には、低品質株が史上最長かつ最も力強い主導的な上昇相場を経験したことがあります。2023年11月から2026年6月にかけて、最高品質の企業を買い、最低品質の企業を空売りするポートフォリオは累計36%下落し、QMJにとって1957年以来最悪のパフォーマンスとなりました。

その原動力となったのはAIブームです。Bloombergのデータによると、Goldman Sachsが追跡する赤字テクノロジー株バスケットは今年最初の5か月間で57%急上昇し、同期間のS&P 500の上昇率11%を大幅に上回りました。構成銘柄の4分の1超が赤字企業である小型株指数Russell 2000も上半期に22.7%上昇し、市場全体の上昇率の2倍以上となりました。現在の株式市場は、過去最大規模の「テクノロジー主導のジャンク株バブル」であり、「今は警戒すべき時期」との見方が示されています。

4. 歴史が示すもの

1957年以降、QMJは10%を超える下落を伴う下降サイクルを8回経験しています。テクノロジーブームに起因する代表例には、1960年代の電子機器・コンピューターブーム、1999年のドットコム・バブル、2020年の電気自動車、暗号資産、リモートワークのブームがあります。

これら3つのバブル崩壊後2年以内に、高品質株は低品質株をそれぞれ28%、68%、41%上回りました。言い換えれば、投機熱が冷めると、資金は高品質企業へ急速に回帰することが多く、市場スタイルは急激にローテーションします。

5. スタイルローテーションはすでに静かに始まっている

注目すべきは、市場スタイルがすでに大きく変化していることです。7月にQMJが14.3%急上昇したことに加え、Goldman Sachsが追跡する赤字テクノロジー株バスケットは第3四半期に11%下落しました。それまで好調だった投機性の高い銘柄も大きな打撃を受け、AST SpaceMobile（ASTS）は56%、D-Wave Quantum（QBTS）は52%下落しました。

対照的に、高品質な生活必需品株は大幅に反発しました。6月30日以降、Procter & Gamble（PG）は12.9%、Coca-Cola（KO）は17.3%、Church & Dwight（CHDN）は12.4%、Colgate-Palmolive（CL）は6.2%上昇し、いずれも同期間のS&P 500の上昇率2.3%を上回っています。

6. CFDトレーダーはどう対応すべきか

CFD取引の観点では、このスタイルローテーションは双方向取引の機会をもたらします。市場が「ジャンク株を追いかける」局面から「高品質株を選好する」局面へ移行する中、トレーダーは高品質株CFDを買い、割高な投機株CFDを空売りすることで、ファクターローテーションによるスプレッドを捉えられます。ただし、CFDにはレバレッジが伴うため、ポジションサイズと損切を厳格に管理し、個別株のボラティリティが増幅するリスクに注意する必要があります。

過去におけるQMJの最も顕著な月間急上昇は、それぞれ2000年11月と2008年10月に発生しており、この歴史的な比較には警戒が必要です。低品質株主導の上昇相場が反転する中、現時点では、高品質かつ収益性の高い企業に投資配分を傾けることが、より慎重な選択肢となる可能性があります。

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