イギリス中央銀行が金利を据え置き、バランスシート縮小の「ブレーキ」強度が予想を超える

ジートンファイナンスAPPによると、イングランド銀行は木曜日、主要金利を3.75%で据え置くことを発表し、市場の広範な予想通りとなった。イングランド銀行は、中東の紛争がインフレ圧力を強めれば、利上げが必要になる可能性があると警告した。イングランド銀行は長期英国債の売却計画を放棄し、2034年9月までに4,880億ポンド（6,530億ドル）の債務ポートフォリオを段階的に縮小すると述べた。

アンドリュー・ベイリー総裁を含む6人の金利決定者が金利据え置きを支持し、キャサリン・マン、メーガン・グリーン、ヒュー・ピールは0.25%ポイントの利上げを支持した。イングランド銀行金融政策委員会（MPC）の意見対立は7月の会合と同じであった。

ベイリー総裁は事前に用意された発言で、世界的なエネルギーショックの英国の物価や賃金への影響はこれまで限定的だったと述べた。「だが、この変動が長引けば長引くほどインフレへの影響は大きくなり、イングランド銀行の政策金利を引き上げる必要が高まる」と付け加えた。

トレーダーはイングランド銀行の追加利上げ予想を減らし、年内に1回の利上げが完全に織り込まれ、さらに1回の利上げが50%の確率となった。英国債は値上がりし、長期債が先導し、30年債利回りは5ベーシスポイント低下し5.80%となった。ポンドはドルに対し上昇分を打ち消し、1.3374となった。

米国とイランの緊張激化はイングランド銀行の判断を一層困難にしている。石油と天然ガス価格が急騰し、燃料コストが上昇、新年のエネルギー価格上限リセット時に英国の家庭に多くの課題をもたらしている。

イングランド銀行は9月会合の議事録で「行動する用意がある」という基本ガイダンスを維持しつつ、リスクは「上方向き」とし、7月よりも強調した。議事録は今後数ヶ月で価格圧力が増すと予想している。英国経済ではまだ現れていない間接的影響も「軽減されたのではなく単に遅れているだけである」とした。

イングランド銀行は現在、来年初頭にはインフレ率が目標の2%の2倍に達し、第3四半期のGDP成長率見通しを0.4%に上方修正している。

イングランド銀行が金利据え置きを決定した一方、他の中央銀行は相次いで金融引き締めを行っている。米連邦準備制度は水曜日に利上げし、欧州中央銀行も先週、今年2度目となる25bpの利上げを実施した。

シュローダー・インベストメントのグローバルエコノミクス責任者であるデビッド・リース氏は、「英国の国内インフレが制御され、賃金上昇も鈍化、失業率は約5%で、労働市場には明らかな弱さがみられる。現状の経済状況では利上げの必要性はない」とし、「より大きなリスクは財政政策にある」と付け加えた。

QTの重大な調整：長期国債売却を放棄、バランスシート縮小は予想以上に緩やかに

しかし、債券投資家にとっては、木曜の金利発表よりもイングランド銀行が今後1年間予定している量的引き締め（QT）計画の方が注目されている。今回はQT計画を大きく変更し、長期英国債の売却を放棄し、2034年前に約4,880億ポンド（約6,500億ドル）の債務ポートフォリオを段階的に縮小すると発表した。

まだ最終決定前の提案によれば、イングランド銀行は2049年満期以降の国債1,200億ポンドを保有し続け、これは将来の紙幣発行と紐づけられる。それ以外、2035年前に満期を迎える2,220億ポンド分の国債は自然償還され、残りの1,460億ポンドは2035年から2049年の間に満期を迎え、年200億ポンドのペースで売却され、財務管理局（DMO）を通じて政府に直接売却される可能性もある。

ベイリー総裁は英国財務大臣ジョン・ヒーリーに宛てた書簡で、この取り組みは「金融政策の独立性を守りつつ、コストとリスクを最小化して計画の全期間にわたり資金価値を最大化する」と述べた。

予定されているQTオークションはDMOへの販売条件が最終決定するまで、来年4月まで一時停止となる。これは政府の国債発行と競合を避け、英国債利回りの短期的圧力を和らげる狙いがある。ただし、この取り決めにより、ヒーリー氏の財政バッファーは若干縮小する可能性がある。

市場は好意的に反応し、英国長期国債が中心となり、30年債利回りは5ベーシスポイント低下し5.80%。スワップ取引対価のプレミアム（将来の債券供給への感度の指標）は68ベーシスポイントで安定した。

この新しいQTスキームが発表されたのは、同計画の執行方法が激しく批判されている中である。2022年からバランスシート縮小を開始して以降、QTにより累計1,100億ポンドの損失が発生し、納税者の負担となっている。ただし、それ以前は1,240億ポンドの利益があった。イングランド銀行の資料によると、さらに1,000億ポンドの損失が見込まれている。

新しい提案によれば、ポートフォリオは年平均460億ポンドのペースで縮小され、そのうち200億ポンドは能動的に売却される。市場は、イングランド銀行が10月以降の今後12ヶ月にバランスシート縮小を年500億ポンドのペースに鈍化させると予想していたが、これは過去2年の700億ポンド、さらに以前の1,000億ポンドを下回る水準である。

財務省とイングランド銀行はこの取り決めについて約1年協議してきたが、最終的な条件はまだ合意されていない。イングランド銀行はDMOに国債を直接売却する予定で、DMOはこれら国債を償却し、より大規模な新規国債発行で市場ニーズによりよく対応できるようにする。最終決定権は財務省にある。イングランド銀行は、1,200億ポンドの長期国債は流通現金の資産裏付けとして保有し、これは同行の負債となると表明した。