Hyperliquidステーブルコインハンマー：なぜ新チームのNative MarketsはUSDHを確保したのか？

最近、分散型デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidで、注目を集めるステーブルコイン争奪戦が繰り広げられました。9月5日、チームはネイティブステーブルコインUSDHのティッカーオークションを実施することを発表し、市場を瞬時に沸かせました。Paxos、Ethena、Frax、Agora、Native Marketsなど複数の機関がUSDHの発行権を争う提案を提出しました。perp DEXのホットスポットとして、Hyperliquidは機関投資家にとって「儲からなくても」参入しなければならない戦略的な機会となっています。現在、Native Marketsが97%の圧倒的優位でリードしており、ほぼ勝利を手中に収めています。

Native Marketsの戦略

Native Marketsの構想は、BlackRock（オフチェーン）とSuperstate（オンチェーン）が共同でUSDHの準備金を管理し、コンプライアンスを確保しつつ発行者の中立性を維持することです。その仕組みは独特で、準備金の利息は半分ずつに分けられ、一方はAssistance Fundを通じたHYPEの買戻しに、もう一方はHIP-3マーケットやHyperEVMアプリケーションを含むエコシステム開発に投資されます。

ユーザーはBridgeを通じてUSDHをミントまたは償還でき、今後はより多くの法定通貨オンランプが開放される予定です。プロトコルの中核コンポーネントであるCoreRouterは監査済みかつオープンソース化されており、コミュニティによる直接的な開発参加が奨励されています。Native Marketsはまた、USDHが米国GENIUS規制基準に準拠し、発行者Bridgeのグローバルなコンプライアンス資格と法定通貨オンランプ機能を継承することを約束しています。注目すべきは、Bridgeが昨年決済大手Stripeに買収されており、Nativeはそのネットワークを活用してステーブルコインと法定通貨の深い統合を目指している点です。

Native Marketsは現時点で主要な入札者の中で最も知名度が低いものの、チームが長期にわたりHyperliquidチェーンに専念し、ParadigmやUniswapなどから業界の重鎮を多数招聘していることから、最も話題となる存在となっています。

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創業チーム

過去1年間、MaxはHyperliquidエコシステムに深く関与し、投資家およびアドバイザーとしてHyperEVMステーキングで約250億ドル、HyperCore取引高で1,500億ドルを牽引しました。以前はLiquityやBarnbridgeでプロダクトおよび戦略を主導し、ステーブルコインや固定金利ツールに注力していました。また、Hyperionのコミュニティリーダーとして、Hyperliquid DAT上場企業の設立を主導しました。

Mary-Catherine Laderは以前、Uniswap LabsのPresident兼COO（2021–2025）を務め、2015年にはBlackRockのデジタル資産分野への進出を提唱、Goldman Sachsの投資銀行テクノロジー部門でマネージングディレクターを歴任し、現在はUSDHおよびHyperliquidのポストGENIUS時代の方向性を舵取りする準備ができています。

Anishは10年以上の経験を持つブロックチェーン研究者兼ソフトウェアエンジニアです。Ritualの初期社員であり、Paradigmの最年少リサーチャーを短期間務め、PolychainではプロプライエタリDeFiトレーダーとして活躍しました。さらに、MEVやオープンソースDeFiツールの分野で長期的な貢献と影響を与えています。

コミュニティの論争

もちろん、このコミュニティ投票には多くの疑問が投げかけられています。著名VCであるDragonflyのManaging Partner、Haseeb Qureshiは火曜日、「USDH RFPについて少しばかばかしく感じ始めている」と述べ、バリデーターがNative Markets以外のチームを真剣に検討する意思がないようだと主張しました。

さらに、Native Marketsの入札はRFP発表直後にほぼ現れたため、「事前に通知されていた」ことを示唆し、他の入札者が提案準備に追われていたと述べました。Paxos、Ethena、Agoraなどのより実績ある参加者がより説得力のある提案を出したものの、このプロセスは「Native Marketsのために仕組まれている」ように見えると述べました。

しかし、NansenのCEOはこの憶測を投稿で否定し、Hyperliquidの最大級バリデーターの一つとして、チームと共に提案の精査や入札者との対話に多大な努力を注ぎ、最適なステーブルコインソリューションを見つけることを目指した結果、Native Marketsを支持することに決めたと述べました。

流れが変わったことを察知したEthena LabsはUSDH入札プロセスからの撤退を発表し、一部ではNative Marketsの信頼性を疑問視する声もあったものの、彼らの成功はHyperliquidとそのコミュニティの本質、すなわち新興参加者がコミュニティの支持を得て公正な成功を掴むことができる「フェアな競争環境」を体現していると述べました。

暗号資産インフルエンサーは、Native Marketsの選出は必然であり、取引所プラットフォームでのコアリスティング価格設定がHyperliquidの最も明白なニーズを満たしており、他のチームにはそれができなかったと指摘しました。

Hyperliquidチェーン上では、USD流動性の安定性は長らくUSDCなど外部ステーブルコインに依存しており、流通規模は一時57億ドルに達し、USDC総発行量の7.8%を占めていました。Hyperliquidチームの選択は、実質的に毎年数億ドル規模の利息収入をコミュニティに直接移転する意思があることを意味します。

まさにこのため、USDHの発行権は単なる大きな市場シェアだけでなく、この莫大な潜在収益の支配権を誰が握るかに関わっています。Hyperliquidの場合、ステーブルコイン発行者がエコシステム内での配布機会を得るために、ほぼすべての収益を放棄するという、過去にはほとんど考えられなかったシナリオが現実となっています。USDHが無事ローンチし、「収益をコミュニティに還元し、エコシステムに価値をフィードバックする」という好循環ロジックを示せば、他の取引所やパブリックチェーンも間違いなく追随し、業界のステーブルコイン戦略に大きな変革をもたらすでしょう。その時、「ステーブルコイン2.0時代」が本格的に始まるかもしれません。