「寡占」のもとでHDDの数量と価格がともに急騰！バンク・オブ・アメリカが主要メーカーであるWestern DigitalとSeagate Technologyの目標株価を引き上げ

ジートン財経APPは、西部データ（WDC.US）とシーゲイトテクノロジー（STX.US）がいずれも明確な収益成長の軌道を維持していることに注目しており、これを受けて米国銀行は両社の株価目標を引き上げた。

Wamsi Mohan氏率いる米国銀行のアナリストは月曜日の投資家向けレポートで、「製造業者がユニット生産能力を増やしていないため、ハードディスクドライブ（HDD）の供給は依然として逼迫しており、これは構造的な変化であると考えています。したがって、需要が供給を上回り続けており、OEM（相手先ブランド製造）にはさらなる値上げの余地があると見ています」と述べた。

米国銀行はシーゲイトの目標株価を605ドルから700ドル、西部データの目標株価を415ドルから495ドルに引き上げた。強気相場の場合、米国銀行は2028年までに両社の1株当たり利益（EPS）が大幅に増加する可能性があると見ている。

シーゲイトのバリュエーション分析

アナリストはシーゲイトについて評価し、「現在約587ドルの株価は、2028年暦年で29ドルのEPS（これはニアラインストレージの1TBあたり価格が年平均4%成長、かつ2028年暦年で47%の営業利益率という前提に基づく）およびPER20倍を反映したものだと推計します（これはシーゲイトの成長と利益率の特徴に合致すると考えています）。しかし強気相場では、1株利益が45ドルにまで伸びる可能性がある（2028年暦年で1TB単価が20ドル、3年間の年平均成長率が16%、営業利益率が55%）とみています。」

西部データのバリュエーション分析

西部データについて、米国銀行は「現在400ドル程度の株価は、2028年暦年で約20ドルのEPS（ニアラインストレージ1TB単価の年平均成長率が0%＝成長なし、2028年暦年で45%の営業利益率という前提）及びPER20倍を反映していると推計する（これも西部データの成長・利益率に合致）。だが強気相場では、1株利益は33ドルまで伸びる可能性がある（2028年暦年で1TB単価20ドル、3年間の年平均成長率12%、営業利益率55%）」と述べた。

両社が顧客との長期契約を締結することで、ビジネスの見通しも大幅に改善している。

Wamsiはさらに「この市場はいまだ寡占状態にあり（HDDを供給するOEMはわずか3社）、新規参入者がこの市場に参入する脅威はきわめて低いと考えています」と補足した。

今年に入って、シーゲイトと西部データの株価はいずれも2倍以上に上昇している。

HDD「ベテラン」の逆襲

SSD（ソリッドステートドライブ）の台頭が叫ばれる中、多くの人はHDD（ハードディスクドライブ）が斜陽化すると予想していた。しかし最近の米国銀行によるシーゲイトと西部データの目標株価の大幅引き上げは、HDD業界を軽視してきた投資家への痛烈な一撃となった。現代のHDD市場は、前例のない「構造的変革」を迎えている－もはや「安価」の代名詞ではなく、データセンターとAIブームの波に乗る強固な収益の砦となっている。

「寡占状態」

現在のHDD市場は「寡占状態」にある。数十年の激しい価格競争と合併を経て、世界のHDD市場は、シーゲイト、西部データ、東芝の主要3社のみが残るまでに集約された。市場シェアでみると、西部データとシーゲイトがおよそ40〜41%ずつを占める二強状態となり、東芝が約19%を保持している。

このような高い集中度は、市場参入者に対し極めて強固な「堀」となっている。潜在的な新規参入者にとって、大容量HDDの開発に必要な資本支出や技術の蓄積は天文学的なものであり、現在のストック市場下では参入を希望（または可能）する新興勢力はほぼ存在しない。この3強の安定した鼎立体制により、既存メーカーは「赤字覚悟の競争」から完全に脱却し、より高品質な利益水準の追求へと舵を切った。

消費者向け市場の縮小とデータセンター市場の拡大が、メーカーの製品戦略を大きく再構築している。西部データとシーゲイトの売上構造において、個人向けHDDの比率は20%以上から10%未満まで急落。限られた生産能力は、より利益率の高い企業向け顧客へ優先配分され、消費者向け製品は事実上「周縁化」された。こうした構造的転換により、市場構造は「全面カバー」から「精密集中」へと変化した。

「供給の持続的な逼迫」は偶然ではなく、実はメーカーによる戦略的選択である。かつては生産能力を拡大して市場シェアを奪い合っていたため価格崩壊が生じたが、今ではアナリストの指摘通り、メーカー側は生産能力の増強を停止している。

逆風下で値上がり続く価格動向

これはHDD業界が「規模ドリブン」から「利益ドリブン」へと転換したことを示している。生産能力が凍結されている一方で、データセンターやクラウドコンピューティングプラットフォームによる大容量ストレージ需要はAIブームの追い風を受け、マーケットバランスは急激に売り手優位へと傾いている。

HDD価格の動向は2024〜2025年にかけて「逆周期」での値上がりとなった。2024年にはHDDの出荷台数が10年ぶりに増加し、売上総額は2023年対比で50%増、平均販売価格も1998年のピーク水準に戻った。2025年後半になると、西部データ、シーゲイト両社が全面値上げを発表し、4か月間で主力HDDの平均販売価格は約50%上昇、モデルによっては66%の大幅上昇となった。

シーゲイトの2026〜2027年生産能力はすでに全量売り切れているにもかかわらず、西部データのCEOは「使い道の見えない生産能力を構築したくはない」と明言。供給を自主的に制限する動きに加え、消費者向け生産能力を企業向けへとシフトしたことで、市場はさらに厳しい需給バランスとなり、価格は一段と上昇した。

バリュエーションロジックの再構築

HDD市場は今、根本的な「バリューリセット」を迎えている。完全な寡占構造のもと、AIコールドデータストレージ需要がHDDの「斜陽産業」論を打ち破り、「量的増加＆価格下落」から「量が安定し価格が上昇」へと転換しているのだ。3巨頭の生産制御と消費者市場からの戦略的撤退が、産業の「高粗利・高精度」運営新時代への幕開けを象徴している。

シーゲイトの目標株価が700ドル、西部データの目標株価が495ドルと見込まれるのは、市場が「高い確実性」に投資していることの証左である。2028年暦年において両巨頭のEPS（1株利益）はそれぞれ45ドル、33ドルに達すると期待されている。

今年に入って両社の株価はすでに2倍以上となったが、これはバブルではなく、HDDの価値が市場によって新たに評価された結果である。データが「新たな石油」となる時代、その「石油」を運ぶバレル役たるHDDの巨人たちは、今まさに寡占市場から得られる利益を享受している。