機関：FRBは現時点で利下げの予想なし、金価格は圧力を受けて調整中；銀の現物需要は支えられるが、投資需要は持続的に減少

FX678 5月5日報道—— 貴金属分析機関Heraeus（ヘレウス）の最新レポートによると、米連邦準備制度理事会（FRB）が現在の金利方針を維持するとの決定は、短期的には金投資需要を大きく刺激することは難しく、金鉱山の供給変動やETFの保有残高の変化が金価格の重要な要因となる見込みです。銀市場は顕著な二極化傾向を示しており、特に欧州の電気自動車とインフラ分野の工業需要が支えとなる一方、投資需要は減少し続けています。

貴金属分析機関ヘレウス（Heraeus）の最新レポートによれば、FRB内部で意見が分かれているため、今年の利下げによる金需要刺激の可能性は低いとされています。一方で、欧州の電気自動車販売の伸びと充電インフラ建設によって銀の需要は一定の支えを受けていますが、投資市場での銀への関心は引き続き低下しています。

FRB会合が明確な政策シグナルを提供

Heraeusのアナリストは最新のアップデートで、今回のFRB会合が金利方針にある程度の明確さをもたらしたと指摘しています。

アナリストはこう述べています。「今回の会合では基準金利に調整はありませんでしたが、その後の記者会見でパウエル議長が現在の金融政策環境に対する見解を示しました。最も重要なのは、最近のホルムズ海峡封鎖によるCPI上昇にFRBが強く反応しなかった点です。パウエル議長は、FRBは関税やホルムズ海峡の閉鎖が物価を押し上げることを十分に予想していたものの、利上げで対応する必要はないと見解を示しました。FRB声明では、PCEの前年比上昇率は3.5%となっているものの、ほとんどの長期的なインフレ期待指標は2%の目標と一致しているとされています。パウエル議長はまた、中立金利、つまりFRBの二重の使命のバランスを完璧に取る金利水準は3～4%の範囲と考え、現行金利よりわずかに低い水準であることを示唆しました。」

アナリストは、現状FRBの判断として「経済活動は良好で利下げは不要であり、また物価の上昇スピードも利上げを要請するほどではない」と評価しています。一方で、3名の連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーは声明文の表現に反対し、よりタカ派的な表現を求めており、もう1名のメンバーは即時利下げに投票しました。

アナリストはさらに、「パウエル議長は今後について予測や推測を一切しませんでした。彼に対する刑事調査が取り下げられ、ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が上院銀行委員会による認証を通過したことで、6月会合前にウォッシュが次期FRB議長として正式に確定する可能性が一段と高まりました」と付け加えています。

金の供給とETF保有状況

供給面では、ヘレウスは世界最大級の金生産会社Newmont（ニューモント）の第1四半期の生産量が減少したことに着目しています。

アナリストはこう述べています。「ニューモントの報告によると、第1四半期の金生産量はおよそ130万オンスで前年比約13%減、2025年第1四半期の150万オンスを下回っています。生産量の低下は、複数の鉱山の操業中断や昨年のMusselwhiteおよびCripple Creek & Victor鉱山の売却が主な要因です。それでも業績は好調で、純利益は33億ドル、フリーキャッシュフローは過去最高の31億ドルを記録しました。これは金価格の上昇が貢献しています。ニューモントは、年間生産見通しを約530万オンスに据え置き、進捗は計画通りとしています。」

金ETFの保有残高は3月の高値からやや減っているものの、年初からほぼ安定しています。「米国の金ETF保有残高は2月27日のピークから2.1%減少し、9,880万オンスとなりましたが、年初のレベル（9,890万オンス）とほぼ同水準です。今年に入ってから、金ETF残高は金価格の動きと密接に関連し、1月末、2月末、4月中旬に局所的な高値をつけ、3月末には安値となり、金価格の3月26日の最安値の直後に現れました。」

銀需要の顕著な分化

ヘレウスのアナリストは、銀ETF保有残高が年間を通じて減少傾向にあると指摘しています。

彼らはこう記しています。「銀ETF保有残高は1月1日のピークから8.2％減少し、7億9320万オンスとなり、前年初の8億6360万オンスから下落しました。今年に入ってから銀ETF残高は持続的に減少し、銀価格が局所的に上昇したときだけわずかな反発があっただけです。この下落傾向は銀価格が3月26日に年初来最安値をつけた後、安定し始めました。」

実需面では、欧州の電気自動車の発展が重要な支えとなっています。アナリストは「2026年第1四半期、欧州連合におけるバッテリー電気自動車（BEV）の新車登録台数は全体の19.4%（約54.7万台）に上り、2025年第1四半期から4.2ポイント上昇しました。ハイブリッド車とプラグインハイブリッド車はそれぞれ38.6%と9.5%を占め、中でもハイブリッド車は最も人気のある選択肢となっています。内燃機関車の新規登録比率は30.3%と、前年同期の38.2%から減少しました。」と述べています。

ヘレウスは、電気自動車とその充電インフラが大量の銀を必要とすると強調します。「たとえば、電気自動車が使用する銀の量は、内燃機関車に比べて約75%多く、1台あたり1～2オンスの銀が使用されます。また、急速DC充電スタンドは出力や充電ポートの数に応じて最大50オンスの銀が必要です。」

全体見通し

ヘレウスの分析によると、FRBが現在の金利方針を維持する決定は短期的には金投資需要を大きく刺激することは難しく、金鉱山の供給変動やETF保有残高の変化が金価格に影響を与える重要な要素となります。銀市場は顕著な分化を示しており、特に欧州の電気自動車とインフラ分野の工業需要が支えとなる一方、投資需要は継続的に縮小しています。今後の金銀価格の動向については、FRBの政策、地政学的な展開、そして世界実体経済による銀の実需の動向が引き続き注目されます。


現物金日足チャート　出所：E-FX

日本時間5月5日12:06（UTC+8） 現物金価格 4535.25ドル/オンス