ウォッシュ長官の就任初日、市場が“洗礼”:今年の利上げを予想!
ウォルシュが正式にFRB(米連邦準備制度理事会)を掌握したが、就任初日にして市場から厳しい洗礼を受けた。
5月22日金曜日、トランプがホワイトハウスで宣誓式を主催し、正式にFRBの指揮権をウォルシュへ引き継いだ。ウォルシュがFRBを引き継いだ時、イラン戦争によるエネルギーと輸送コストの高騰が、引き続きインフレへ波及していた。
同日、FRB理事ウォラーはタカ派的な発言を行い、「インフレこそが今後の政策決定の『原動力』だ」と明言、今後の利上げ・利下げ双方の可能性が「五分五分」と表現。この発言が、利上げ期待を急激に高めた。
この日、米国債市場は売りにさらされ、金利の影響を受けやすい2年債利回りは4ベーシスポイント上昇し、今年2月以来の高水準となった。
(米国債の主要満期別利回りの今週の動き)
先物市場はすでに今年25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでいる。
(市場はFRBが年内25ベーシスポイントの利上げをすると予想)
TS LombardのエコノミストSteven Blitzは、ウォルシュが6月に初めて金融政策会議を主催した際に利上げを選ばなかった場合、市場は彼に一切の猶予を与えないだろうと率直に述べている。
ウォラーの強硬転換、インフレが政策の「原動力」に
ウォルシュが宣誓就任しているその時、FRB理事ウォラーはフランクフルトで「政策リスクは既に変化している」という演説を行い、これまでで最もタカ派的なシグナルを発した。その立場の転換の大きさに市場は注目した。
ウォラーは次のように述べた:
インフレは正しい方向に向かっていません。私は「緩和的なバイアス」という政策声明の文言を削除し、利下げと利上げの可能性が同等であることを明確に伝えることを支持します。
さらに彼は指摘した:
インフレが速やかに低下しない限り、今後利上げが必要となることを排除できません。
ウォラーは、最近の労働市場レポートとインフレデータによって、これまで長期間維持していた緩和的な立場を変えることになったと認めた。
同時に、原油価格ショックは間もなく落ち着くかもしれないとしつつ、「だからといって直ちに利上げを考慮すべきという意味ではなく、利上げにはインフレ期待が『アンカーから外れる』という条件が必要だ」と強調した。
これ以前、FRBの4月議事録では「多く」の当局者が緩和バイアスを放棄する方向に傾いており、4月声明でこの点に異議を示した3名の地区連銀総裁を含む。ウォラーの最新発言はこの流れと一致している。
ウォルシュのデビュー目前、6月会合への巨大な重圧
ウォルシュは6月中旬に初めてFOMC(連邦公開市場委員会)を主催する予定で、市場関係者は彼の直面する状況を楽観的には見ていない。
FRBが重視するインフレ指標は3年ぶりの高水準に達し、4月の物価上昇率は6%。市場が織り込む一年インフレ期待は約4%となっている。
TS LombardのエコノミストBlitzは、ウォルシュが6月に利上げを見送った場合、たとえその時点で経済成長が依然力強く、過熱していなくても、市場はそれを事実上の緩和と解釈するだろうと述べ、こう続ける:
インフレリスクが広く高まる中で、6月に利上げをしなければ、実質的には金融引き締めの緩和と同じです。
KPMGアメリカのチーフエコノミスト、Diane Swonkは、中東情勢は既存の価格圧力にさらに拍車をかけていると指摘し、次のように述べた:
FRBが戦争とそれによるインフレ影響を無視できない多くの理由の一つです。
現在、市場はFRBが25ベーシスポイント利上げするとの予想だが、年初に市場が複数回の利下げを織り込んでいた姿勢と鮮明な対比となっている。
(今年2月前後、市場のFRB金利予想の変化比較)
今週のエネルギー価格下落の影響を受け、10年米国債利回りは大幅な上昇には至っていない。
しかしGoldman SachsのGeorge Coleは、長期米国債は公正価値と比較してやや割安だが、さらなる大幅な反発を支えるほどにはバリュエーションが乖離していないと指摘する。
(長期米国債は公正価値よりやや割安)
George Coleは、マクロリスク環境が本質的に変化しない限り、長期金利は供給圧力と債務ファイナンスサイクルの構造的な上昇リスクに引き続き直面する、と強調した。
独立性の試練、歴史的な就任の瞬間に潜む懸念
ウォルシュは、グリーンスパン以降初めてホワイトハウスで宣誓就任したFRB議長であり、この点が市場では一つのシグナルと見なされている。
トランプは、今年1月に指名し、ホワイトハウスの経済学者Hassett、ウォラー、BlackRock幹部Rick Riederとの指名争いを制した前FRB理事のウォルシュが利下げ圧力により従順であることを期待している。
FRBの独立性への圧力は近年特に顕著だ。
トランプの盟友であり、コロンビア特別区の連邦検事Jeanine Pirroは、FRBの25億ドル本部リニューアル事業に関しPowellに対し刑事捜査を実施した。この捜査は既に撤回されたが、Powellはそれが利下げを促すための当局者への圧力行使と考えていると述べた。
ウォルシュは今回、4年の任期に就き、FRB史上17代目の議長となる。
だが市場は既に明確にしている:政治環境がどうであれ、目下で最も喫緊の課題はインフレであり、新議長には悠長な準備の時間はほとんど残されていない。
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