タイバーツ：金にペッグされた「東南アジア版の安全資産通貨」

小型通貨シリーズを続けて、本日は金に連動する通貨であり、「東南アジア版セーフヘイブン通貨」とも呼ばれ、中国企業の海外進出時によく使用される通貨——タイバーツについて取り上げます。

タイバーツとはどのような通貨なのでしょうか。今年、タイバーツは米ドルに対して3.7%下落し、主要な東南アジア通貨の中では中位です。しかし昨年は米ドルに対して9%上昇し、2位（マレーシア・リンギットに次ぐ）となりました。

ここ2年のタイバーツの動きをどう理解すべきでしょうか？重要な示唆は——本当に金と強く連動しているということです。

なぜタイバーツの為替レートが金と非常に強く連動しているのでしょうか。タイは金の主要産出国ではありませんが、国内における金取引量や民間保有量は非常に大きいです。統計によると、タイの国民一人あたりの金保有量は約45グラムであり、その大部分は民間保有です。新興国の中でも、タイの一人あたりの金保有量はトルコ、インド、中国を上回っています。

ただし、タイバーツのセーフヘイブン属性は純粋とは言えません。他の金連動型セーフヘイブン通貨（スイスフランなど）と比べても、タイバーツの安全機能は純粋ではありません。過去の金上昇相場でも、タイバーツはスイスフランに劣っていました。要するに、金融の観点では金と強く連動していますが、ファンダメンタルズには弱点や課題もあります。

タイバーツのファンダメンタルズ上の弱点は何でしょうか？主に2点あります：

1つは観光業の回復が思わしくないこと。観光業はタイの最も重要な基幹産業であり、ホテル、飲食業なども含めると、観光産業チェーンは国内GDPの20%以上を占めます。しかし、タイへの入国観光客はいまだにコロナ前の年4,000万人には回復していません。これは、シンガポールやマレーシアなど周辺国への分流の影響が大きく、またタイ観光自体にも治安問題（電信詐欺エリアなど）があります……

2つ目は、タイのエネルギーが高度に輸入依存していること。東南アジア諸国の中にはエネルギー純輸出国と純輸入国が存在しますが、タイは後者です。タイの原油輸入依存度は94%に達し、国内の石油備蓄も十分とは言えません。そのため、原油価格の上昇はタイ経済の安定性を損なう要因になります……

今後、タイバーツの為替レートはどうなるのでしょうか？

一方で、金との連動性がタイバーツを通常過度に弱くさせない原因と言えます。今年（特に旧正月以降）、金は大幅上昇後の調整・統合期にあります。私は、4,400～4,500ドルの金価格には多くのリスク要因が織り込まれていると考えますが、実需の資金流出はまだ続いており、市場のポジションは「薄い」ままです。ただし、現状の金は十分投資価値があると思われます……

他方で、タイバーツ自体のファンダメンタルズはやや弱く、観光業や原油価格の影響も受けています。また、タイの政策金利（1%）は東南アジア諸国の中でも最低水準であり、これは通常為替レートには不利と言えます。私は、タイバーツのファンダメンタルズはベトナムドンやインドネシアルピアよりも強いですが、リンギットよりはやや劣る「中間」レベルと考えています。

本日のまとめ：

1、東南アジア通貨の中で、タイバーツは金連動型で「東南アジア版セーフヘイブン通貨」と呼ばれています。しかし、タイバーツのセーフヘイブン機能は純粋とは言えず、横比較すればその役割はスイスフランより劣ります。

2、ファンダメンタルズの観点では、タイバーツには主に2つの弱みがあります：1）コロナ後の観光業の回復が不十分で、周辺国に観光客が分流され、経済に影響を与えていること；2）エネルギー構造が脆弱で、原油への輸入依存度が高く、ショック耐性が低いことです。

3、今後を見据えると、金連動型であるためタイバーツは極端に弱くなることは少ないですが、ファンダメンタルズの課題が常にあり、独立した強いトレンド形成は難しいでしょう。一見セーフヘイブンのようで、実際にはそうではない——これがタイバーツの現状です。

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