ウォール街の機関が米国株式市場に「ダブルバブル」危機を警告：過度な企業利益が市場の激しい動揺を引き起こす可能性に注意

出典：グローバルマーケットレポート

ウォール街の複数のアナリストおよび投資ストラテジストは、現在の米国株式市場には価格面での資産バブルだけでなく、人工知能（AI）ブームによって生じた企業の「利益バブル」も存在すると警告しています。専門家によると、この「ダブルバブル」構造は極めて持続不可能であり、バブルが崩壊した場合、米国株は30～50％もの急激な調整に見舞われる可能性が高いと指摘されています。

最近、人工知能関連株の急騰を直接的な後押しに、米国のS&P500指数など主要株価指数は再び史上最高値を更新しました。強気なアナリストが「予想PERの低下は米株の魅力が持続していることを示す」と主張しているのに対し、複数の調査機関は、名目上のPER低下は正当なバリュエーションによるものではなく、ウォール街のアナリストが今後12カ月の企業の一株当たり利益予想を異常な速さで引き上げているためだと指摘しています。データリサーチ機関FactSetの予測によれば、S&P500指数構成企業は7四半期連続となる二桁の利益成長を実現すると見込まれています。

しかし、この高い成長傾向はすでに実体経済の長期的な論理から大きく乖離しています。英国の投資銀行Panmure Liberumが最近発表したレポートでは、現在のS&P500指数の循環調整後PER（Shiller CAPE）は約41倍に達し、25年前のインターネットバブル期の歴史的なピークに迫っています。特に重要なのは、現時点で米国株上場企業の一株当たり利益成長率が長期トレンドから1.8標準偏差も乖離している点です。同機関によれば、企業の利益成長率を正常水準に修正した場合、S&P500指数の循環調整後PERは実際には67.6倍に飛躍し、これは長期平均から4.6標準偏差も上振れしており、米資産バブル史上どのピークも完全に上回ることになります。Panmure Liberumのチーフ・インベストメント・ストラテジストのヨアヒム・クレメント（Joachim Klement）は、「異常な」利益ボーナスが永遠に続くことはなく、各大手テック企業のAIデータセンターなど分野への巨額の資本支出が軽資産から重資産モデルへと転換するにつれて、企業利益成長率の正常化への回帰は高い確率で起こると強調しています。

独立系マクロ経済研究機関BCA Researchのチーフ・ストラテジスト、ピーター・べレジン（Peter Berezin）は、この不自然な利益成長が投資家に極めて強い錯覚を与えていると指摘します。2007年～2008年の世界金融危機が勃発する直前にも、銀行業および住宅建設業者に似たような「利益バブル」が現れたといいます。べレジン氏は、ウォール街のアナリストが通常、利益バブルの頂点を予測するのは極めて困難だが、過去の経験から半導体など典型的な好不況サイクル業種がピークアウトしバブル崩壊を引き起こすと、米国株全体は30％～50％もの下落に見舞われる可能性があると述べています。

また、マクロ経済コンサルティング機関Damped Spring AdvisorsのCEOアンディ・コンスタン（Andy Costan）や、ウォール街のベテラン投資専門家ジム・ポールセン（Jim Paulsen）など業界関係者も、現在の過度に楽観的な利益予想への懸念を公然と表明しています。彼らによれば、現在の米国のマクロ経済成長率では、ウォール街のアナリスト達が描くほど強気な企業利益の青写真を支えきれません。米国株主要3指数は月曜日の取引終了時に再度逆行高し、中でもダウ平均株価は初めて53,000ポイントを上回って引けましたが、アナリストらは、6月以降の半導体セクターなどの主力株の大幅な値動きの乱高下が、市場のモメンタムの一時的な天井シグナルをすでに示唆していると繰り返し警告しています。