インフレリスクの高まりと生命保険会社の需要減少により、韓国の30年国債利回りが過去最高に上昇

ジートンファイナンスAPPによると、エネルギー価格の高騰がインフレ圧力を強め、生命保険会社からの需要が減少していることから、韓国国債市場は圧力を受けている。30年債の利回りは4.67%に上昇し、この年限の国債が2012年に導入されて以来の最高水準となった。2年債の利回りもわずかに3.64%まで上昇している。

中東地域の地政学的不安が継続的に国際原油価格を押し上げる中、エネルギーの輸入依存度が高い韓国はますます大きなインフレリスクに直面している。韓国統計庁が今月初めに発表したデータによると、7月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.8%上昇し、3か月ぶりに3%を下回った。5月と6月は中東の戦争により国際原油価格が上昇した影響で、韓国のインフレは2か月連続で3%を超え、6月には一時30か月ぶり高値の3.2%に達した。その後、米国とイランが覚書の終了に合意し国際原油価格が下落、政府の物価安定策も効果を発揮したことで、インフレ率は再び2%台に戻った。

しかし、食品とエネルギーを除くコアCPIは、6月の2.5%から2.6%へと加速し、2023年12月以来の最高水準となった。主にIT機器、電気自動車、旅行関連サービスの価格上昇が影響している。

韓国にとって、コアインフレが依然として高水準にあり、農産物価格の上昇傾向も続いていることから、全体的なインフレ収束の基盤は強固とは言えず、物価上昇リスクは依然として存在している。中東情勢が再び悪化すれば、原油価格の上昇が韓国のインフレ再燃を引き起こす可能性がある。

韓国銀行は今月初めの価格評価会議後の声明で、昨年の移動通信料金割引のベース効果により、8月の消費者インフレが上昇する可能性があると述べた。韓国銀行はさらに、中東の紛争による不確実性や持続的な基調的物価圧力を踏まえ、インフレ動向を引き続き注視すると付け加えた。

実際、韓国銀行は6月に発表したレポートで、中東紛争が終結し国際原油価格が下落したとしても、消費回復や賃金上昇などの要因により、今後しばらく物価上昇率が高水準で推移する可能性があると警告していた。このレポートでは、情報技術（IT）企業の業績向上が消費動向をさらに押し上げ、経済回復の勢いが徐々に強まると予想している。最近、一部IT産業で見られる賃上げトレンドが全産業分野に広がる恐れがあり、物価上昇圧力がさらに強まる可能性がある。

まもなく退任する韓国銀行上級副総裁の柳相岱（ユ・サンデ）は火曜日の言葉で、韓国銀行のこの警告に呼応した。柳氏は、半導体業界の成長が拡大し、IT産業の賃金上昇が持続的な物価上昇圧力に転化していると指摘。「懸念されるのは、IT部門の賃金上昇が物価上昇の要因となっていることだ。物価上昇の幅はそれほど大きくないかもしれないが、持続力は非常に強いだろう」と述べた。これは、消費者物価指数が中央銀行の2%目標を長期にわたり上回る状態が容易に変わらない可能性を示している。

柳相岱氏はさらに、経済成長がコアインフレへと継続的に波及するにつれ、極端なショックが生じない限り、韓国銀行がさらなる政策金利引き上げに踏み切る可能性は「非常に高い」と語った。実際、先月、韓国銀行は政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、2.75%とし、3年半ぶりに引き締めに転じたうえ、今後も追加引き上げの余地を示唆している。韓国銀行の申鉉松（シン・ヒョンソン）総裁は、今後数回の会合は「現場で議論する」とし、あらゆる選択肢を排除しない考えを示した。現時点で、市場関係者の多くは8月27日の次回金融政策会合に注目しており、連続利上げの可能性が広く織り込まれている。

柳氏はさらに、最近韓国ウォンが安定し、韓国の代表株価指数Kospiが下落していることについて「金融政策委員会メンバーにとって多少の余裕が生まれているが、これは決定的な要素ではない」と述べ、「今後、コアインフレが高水準を維持するか、経済が成長トレンドを維持できるか、および金融安定性の問題こそが焦点だ」と語った。

インフレリスクに加えて、生命保険会社という主要な需要源が弱まっていることも、韓国国債が圧力を受けている大きな要因となっている。監督規則の変更により資産デュレーションを延長する緊急性が低下し、韓国の生命保険会社は超長期国債の購入を減らしている。

韓国新栄証券の固定所得ストラテジストであるチョ・ヨング氏は「今年に入ってから需要は一貫して弱い。保険会社、特に生命保険会社の実際の資金による買いは全体的に低迷している」と述べた。チョ氏は、債券市場の見通しはある程度、世界的な金利環境と韓国国内の国債供給動向に左右されるとし、「もし政府が来年度の発行計画で超長期国債の割合を30%未満に引き下げれば、この年限の国債に対する市場の需要が再び回復する可能性がある」と語った。