Super Micro Computer(SMCI.US)が15％以上急騰、2027会計年度の売上高見通しが予想を大きく上回るも、ウォール街では成長見通しと利益率について依然として意見が分かれる

ジートンファイナンスAPPによると、水曜日にSuper Micro Computer（SMCI.US）の株価は15％以上急騰しました。同社が最新発表した2026会計年度第4四半期の業績は売上高が市場予想を下回ったものの、粗利益率の改善により利益は予想を上回りました。また、2027会計年度の売上高および1株当たり利益の力強い見通しも示されました。アナリストの反応は分かれており、一部の機関はAIインフラ需要による成長力を評価する一方で、GPUサーバー事業の比率が依然高いことが利益率やフリーキャッシュフローの圧迫要因となる可能性を警告しています。

2027会計年度の売上高ガイダンスは市場予想を大きく上回る

NeedhamはSuper Micro Computerの「買い」評価と46ドルの目標株価を据え置きました。同社によれば、第4四半期の売上高は市場のコンセンサス予想を下回りましたが、粗利益率が予想を上回り利益は好調だったと指摘しています。

市場がより注目しているのは、2027会計年度の見通しです。Super Micro Computerは2027会計年度の売上高中央値を685億ドルと予想しており、決算発表前のウォール街予想の約544億ドルを大幅に上回っています。経営陣は、従来の予告で言及した600億ドル規模の受注残高も再度強調し、今後の売上成長に対し高い透明性を提供しています。

Needhamは、第4四半期の売上高が予想を下回った主な理由として、顧客側で電力・冷却・ネットワークインフラ面の短期的な遅延が発生したためであり、AIサーバーの最終需要が著しく悪化したためではないと分析しています。

事業構成を見ると、2026会計年度第4四半期では企業顧客チャネルが全体売上高の約50％を占め、前四半期の28％から大幅増となりました。AIソリューションは約60％を占めています。しかし、現時点の受注残構成によれば、今後AIソリューションの売上比率は再び約80％まで上昇すると予想されます。

Needhamはさらに、2027会計年度第1四半期の10.6％程度の粗利益率水準を基に、同社の粗利益率が今後徐々に改善する見通しであるとしています。

粗利益率が予想外の17.6% Wedbushが目標株価を引き上げ

WedbushはSuper Micro Computerの目標株価を34ドルから40ドルに引き上げ、「ニュートラル」評価を維持しました。

アナリストのMatt Brysonは、第4四半期全体の業績が事前のガイダンスとほぼ一致した一方で、粗利益率が予想外の17.6%に達し、従来のガイダンス8.2%～8.4%区間の2倍となったことを指摘しています。

Wedbushは、Super Micro Computerの今後の成長予測は現時点では一定の合理性があると評価するとともに、経営陣が粗利益率を約10%まで戻す見通しも比較的容易に達成できる水準だとしています。加えて、株価調整を経て、同社のバリュエーションは既にサーバーメーカーの過去の一般的なレベルまで低下、あるいはそれを下回っており、今後強気へのスタンス転換の余地も生まれています。

ただし、Wedbushは現段階では依然慎重な立場を保っています。Bryson氏は、Super Micro Computerが中国向け出荷GPUサーバー問題に関する調査を完了し、再発防止のための新たな社内統制策を構築することを期待していると述べています。

Wedbushはまた、Super Micro Computerの強力な受注残高と2027会計年度見通しがDell Technologies（DELL.US）やHewlett Packard Enterprise（HPE.US）にもプラスのシグナルとなるとしています。これは、AIサーバーおよび関連インフラ需要が依然として強く、Super Micro Computerの主要OEM競合企業にも恩恵をもたらす可能性を示唆するものです。

Susquehannaは「ネガティブ」評価を維持 GPU事業が利益率圧迫を警告

Needhamとは対照的に、Susquehannaはより慎重な姿勢を示し、Super Micro Computerの「ネガティブ」評価と15ドルの目標株価を維持しています。

同社は、CPUサーバーや従来型エンタープライズシステムが売上に占める比重の増加は一定程度収益力を改善させると評価しますが（これら製品は通常GPUサーバーより高い粗利益率を持つため）、現在の高速成長を維持するには、Super Micro Computerが依然としてGPU駆動型AIインフラ展開への高いエクスポージャーを維持せねばならず、これが総合粗利益率を引き下げ続け、フリーキャッシュフローが流出し続ける可能性があるとみています。

Susquehannaはまた、直近の資金調達で短期的な流動性リスクは緩和されたが、経営陣が「成長優先」の経営戦略を大きく転換する兆候はほとんど見られないと指摘します。

同社によれば、過去3～5年でSuper Micro Computerが累積的に消費したフリーキャッシュフローは累計営業利益を大きく上回っており、同社のビジネスモデルが依然として売上規模の拡大を重視し、株主価値の創出を優先していないことがうかがえます。

AIサーバー需要は旺盛だが、利益の質が市場の議論の焦点に

総じて、今回の決算はSuper Micro Computerの今後の売上成長期待を一段と高めました。600億ドルもの受注残や685億ドルの2027会計年度売上ガイダンスは、AIインフラ投資が同社にもたらす多大な需要を示しています。

ただし、ウォール街の主な論点は「AIサーバー需要があるかどうか」から、「高速成長が持続的な利益やキャッシュフローにつながるか」に移りつつあります。一方で、エンタープライズ向けやCPUシステム比率の上昇は製品構成の改善に寄与しますが、他方でAI事業が再度約80%の売上比率を占める見通しは、GPUサーバーが依然成長の核となり、同事業の利益率の低さや高い資金需要が利益面での足かせとなり続ける可能性を示唆しています。

そのため、力強い2027会計年度見通しによってSuper Micro Computerの株価が上昇したものの、AI事業の高速成長維持と同時に粗利益率やフリーキャッシュフローを改善できるかどうかについて、アナリストの間では明確な意見の分かれがあります。