AI算力建設は「電力不足」から「人材不足」へ：モジュール化の台頭により、シュナイダー、Vertiv、Eatonが新たなチャンスを迎える

知通ファイナンスAPPによると、バーンスタインは最近、レポートを発表し、AI算力インフラの急速な拡大に伴い、データセンター発展の主要な課題が切り替わりつつあると指摘しています。送電網の連系問題は次第に現地発電設備によって緩和されつつある一方、現場での施工やMEPエンジニアマンパワー不足が新たな成長のボトルネックとなっています。レポートによれば、モジュール建設モデルが算力構築のボトルネックを打破し、電気設備業界の市場構造と利益分配ロジックを再構築する見通しです。

建設制約の進化：人材不足がモジュール化への転換を促進

過去数年間、米国のデータセンターにとって最大の課題は、送電網連系期間が長過ぎることでした。連系の待機時間は5年以上に及ぶケースもあり、業界では主に燃料電池やレシプロエンジン等のバックオブメーター（BTM）現地発電設備を活用して送電網制約を回避してきました。現在、計画パイプライン案件でバックオブメーター設備の構成比率はすでに40%に達しています。

電力供給のボトルネックが緩和された後、現地土木工事とMEP機電労働力が新たな制約要因となっています。データセンタープロジェクトの70%は機電作業員が不足する地域に位置しており、800VDC高電圧アーキテクチャは施工難易度をさらに増大させ、現場設置工数を50%増加させました。米国のデータセンターは2030年には人材制約により建設上限が35GWにとどまり、GPU算力に対応する70GWの潜在需要を大きく下回ります。

モジュール化は多くの施工プロセスを工場でのプレファブ化に移行させ、現場では組立のみを実施することで、展開期間を30〜60%短縮し、総合的な人件費を約37%削減できます。人手のニーズを地方工事現場から産業製造拠点へ移転させることで、労働供給の天井を突破します。

調達モデルの変革：統合型モジュールによるシェア拡大メリット

モジュール化は単なるエンジニアリング手法の変化にとどまらず、調達ロジックそのものを大きく変革します。従来型モデルでは運営者またはEPC請負が部品を分割調達していましたが、モジュール時代には顧客はPower+IT統合型プレファブモジュールの調達を志向し、OEMメーカーが製品仕様・システム統合・サプライチェーンを掌握し、内部で80〜90%の部品供給を完結できます。

調査によると、顧客の52%が今後のAIプロジェクトで電源とITモジュールの一括調達を希望しており、モジュール化によって単一メーカーからの調達意向が顕著に向上します。試算では、モジュール化の浸透率向上により、垂直統合能力を持つ大手メーカーで純市場シェアを約3ポイント押し上げることが可能です。市場規模では、電源モジュール市場は19億ドル/GW、ITモジュールは18億ドル/GW、展開期間が半減すれば1GWあたり9億ドルの増分現在価値が創出され、設備メーカーはそのうち25%のリターンを得られます。

短期的には受注規模拡大や納期短縮によってオーダーの可視性が改善しますが、キャパシティ拡大や販売費増加が利益を圧迫することもあります。長期的には標準化および工場スケールメリットを背景にメガワットあたりのEBITA利益が持続的に上昇します。

業界セグメント化：ITモジュール能力が企業の競争力を規定

電源モジュール技術は比較的成熟しており、ほとんどの電気設備メーカーが供給可能です。一方、IT計算モジュールは希少な能力であり、競争階層を区分するコア基準となります。

Schneider、Vertiv（VRT.US）、Eaton（ETN.US）が第一グループを形成し、電源モジュールとITモジュールの両方を網羅的に提供可能です。VertivはOneCoreアーキテクチャで最大1GW規模のデータキャンパスに対応し、Schneiderは豊富な導入実績と迅速なプレファブ生産能力拡張を持っています。EatonはM&Aや外部アライアンスを通じてITモジュールを補完し、製品の成熟度は若干劣るとされています。

Legrand、ABB、Siemensは第2グループで、電源モジュールはあるものの独自ITモジュールの成熟品はなく、分離型部品供給にとどまります。エンド・ツー・エンドの統合能力を補えなければ、統合型モジュール調達の流れの中で受け身の立場に置かれます。非ハイパースケールクラウド企業やマネージドクラウド企業はモジュール化の主な牽引役で、2026〜2030年にはこれらの企業がデータセンター新増分の60%を占め、主要な統合型OEMのコア顧客となる見通しです。

総じて、モジュール化はAI算力インフラ整備の必然的な選択肢ですが、潜在リスクも存在します。ターンキー方式はOEMのサプライチェーンやプロジェクト遂行のリスクを高めるとともに、業界に過剰キャパシティが生じた場合には価格競争が収益性を侵食する可能性もあります。