米国株式市場に「隠れたベアマーケット」？10月のAI銘柄は13％下落、AIを除いたS&P500は新高値を記録

ナスダック100指数は25日間で4兆ドル以上が消失しましたが、米国株式市場のもう一つの側面では静かに新たな記録が生まれています――この稀有な分裂が市場構造を再形成しています。

米国独立マクロ経済研究機関The Kobeissi Letterが1日に発表した調査報告によると、AI関連株は10月に累計13％以上下落した一方で、AI関連銘柄を除いた「S&P500」指数は8％上昇し、先週の金曜日には史上最高値を更新しました。この歴史的な乖離は、米国株式市場内部で構造的なローテーションが進行していることを示しています。

同機関はこの現象を「インビジブル・ベアマーケット（隠れた弱気相場）」と定義しています――S&P500指数は全体として強気相場の外観を持ちながらも、一部で既に弱気相場に陥っています。先週、ナスダック100指数は一時的に調整区間に突入し、これは同機関が10月15日にこの見解を示した際の検証シグナルとみなしています。

同機関はまた、「インビジブル・ベアマーケット」が依然として継続しているものの、市場は次なる上昇局面に向けてエネルギーを蓄えていると判断しており、11月の展開は波乱に満ちると予想しています。

先週の市場下落は二つの大型主力株によって引き起こされました。Googleは1日で約4800億ドルの時価総額を失い、インテルは1971年以来最大の日中下落幅を記録しました。これら両銘柄はいずれも今年に入って市場を牽引してきたAIメイン路線の中核株であり、その急激な下落はAI関連の全取引チェーンに波及しました。

この下落の急激さは、AIセクターが指数内で極めて高い集中リスクを持っていることを際立たせています。データによれば、AI関連株は現在S&P500指数の約48％を占め、NVIDIA単独で約7.5％を寄与しています。これほどまでの集中度は、AIセクターの変動が理論的に指数全体の動きに決定的な影響を与えることを意味します。

市場は従来の論理通りには動いていません。同機関によれば、2022年以降、ハイテクセクターが弱くなるたびに大盤指数も下落していました。しかし今回は、両者は逆方向に動いています――AI株が大幅に調整する中で、S&P500指数内の非AI銘柄は引きずられることなく、むしろ加速的に上昇し新高値を更新しています。

この乖離は市場資金の積極的なリバランスを示しています：投資家は高バリュエーションのAIセクターから資金を引き上げ、これまで長らく劣後してきた非AI銘柄へシフトしているようです。「AI除外後」のS&P500指数は1ヶ月で8％上昇し、AIセクターの13％下落とは鮮やかな対比を成しています。この両者間で月間リターン差が20ポイントを超えるのが、現在の「インビジブル・ベアマーケット」を最も直感的に表現しています。

同機関は、AI株が圧迫されている根本原因は投資収益率（ROI）への市場の懸念が高まっていることだと考えています。AIインフラの構築は莫大な資本を消耗しており、この拡張の多くは債券や株式による資金調達に依存しています。データによれば、今年初めから現在までにAI関連企業による社債発行規模は過去最高の4190億ドルに達しています。